四、杠杆原理与资本结构

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1、第四章资本结构对于企业来说，，负债经营的资金成本，负债经营的资金成本相对较小，，权益资金的成本相对较大，权益资金的成本相对较大，，但是，但是前者的风险大于后者，，这两种不同性质的资，这两种不同性质的资金来源对于企业来说各占多大的比重才是最有利的？？这就涉及到资本结构的问题？这就涉及到资本结构的问题。1如何优化资本结构是企业资金管理的核心问题题，题，，资本结构安排是否合理，资本结构安排是否合理，，直接关系到企业资，直接关系到企业资金成本的高低、、财务风险的大小、财务风险的大小，，每个企业都想，每个企业都想追求最优的资本结构，，因此，因此，，在实际经营中，在实际经营中，，如，如何运

2、用资本结构理论，，控制企业经营风险与财务，控制企业经营风险与财务风险，，并力求成本最小是企业关注的问题，并力求成本最小是企业关注的问题。2案例分析大宇集团倒闭和香港商界演绎的收购大战都说明了一个问题：：这两个案例通过负债经营所产：这两个案例通过负债经营所产生的财务杠杆效应是消极的，，加速了企业的破产，加速了企业的破产。通过本章的学习，，就可以了解什么是杠杆效，就可以了解什么是杠杆效应应？应？？怎样通过杠杆来了解风险？怎样通过杠杆来了解风险，，什么样的资本结，什么样的资本结构才是最优的，，以及怎样制定最佳的资本结构，以及怎样制定最佳的资本结构？3第一节杠杆原理4
物理学中的杠杆阿

3、基米德说过：：假如给我一个支点：假如给我一个支点，，我将，我将撬起整个地球。
财务管理学中的杠杆由于特定的费用（（如固定成本费用或固定（如固定成本费用或固定财务费用））的存在而导致的）的存在而导致的，，当某一财务变量，当某一财务变量以较小的幅度变动时，，另一相关财务变量会以，另一相关财务变量会以较大幅度变动。5杠杆原理经营杠杆财务杠杆复合杠杆6一一、一、、杠杆原理的基础、杠杆原理的基础（（一（一一）一））成本习性及分类）成本习性及分类（（二（二二）二））边际贡献）边际贡献（（三（三三）三））息税前利润）息税前利润7曲线式变动成本（（一（一一）一））成本习性分类）成本习性分类延期

4、变动成本固定成本变动成本混合成本技术性变动成本约束性成本酌量性变动成本酌量性成本半固定成本管理者决策行为半变动成本不能改变的成本管理者决策行为如长期租赁费可以改变如广告费8思思考思考考？考？
固定成本总额与业务量什么关系？
单位固定成本与业务量什么关系？
变动成本总额与业务量什么关系？
单位变动成本总额与业务量什么关系？
相关范围9固定成本总额固定成本业务量固定成本与业务量关系模型图10变动成本变动总额线成本线业务量线变动成本与业务量关系的模型11成半变动本成本线业务量半变动成本图12成本半固定成本业务量半固定成本图13成延期变本动成本业务量延期变动成本图14成成本本业务量业务

5、量递减的曲线成本递增的曲线成本15总成本模型y=F+bQ其中：F—固固定成本固定成本b—单单位变动成本单位变动成本Q—业务量y—总成本16（（二（二二）二））边际贡献）边际贡献M=pQ-bQ=(p-b)Q=mQ其中：p—销售单价Q—业务量b—单位变动成本m—单位边际贡献17（（三（三三）三））息税前利润）息税前利润•EBIT=pQ-bQ-F=(p-b)Q-F=M-F•其中其中：：p：ppp----销售单价销售单价QQQ-Q---业务量业务量bbb-b---单位变动成本单位变动成本MMM-M---边际贡献边际贡献FFF-F---固定成本固定成本18二二、二、、经营杠杆、经营杠杆只

6、要存在固定成本本，本，，就存在经营，就存在经营杠杆效应的作用（（一（一一）一））经营杠杆）经营杠杆由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销量变动的杠杆效应，，也称营业杠杆，也称营业杠杆。息税前利润变动率>>>销售量>销售量（（额（额额）额））变动率）变动率19注意：：经营杠杆是把：经营杠杆是把“双刃剑”（（二（二二）二））经营杠杆利益分析）经营杠杆利益分析随着营业额的增加，，单位营业额所负担，单位营业额所负担的固定成本会相对减少，，从而给企业带来额，从而给企业带来额外的利润。20（（三（三三）三））经营杠杆风险分析）经营杠杆风险分析企业在经营不景气的时候，，随着销售额的，

7、随着销售额的减少，，承担着放大亏损的经营风险，承担着放大亏损的经营风险。21经营杠杆效应的形成过程如下：销售量增加单位固定成本减少单位产品利润增加息税前利润总额大幅度增加22（（四（四四）四））经营杠杆效应的计量）经营杠杆效应的计量（DOL,DegreeofOperatingLeverage）DEBIT/EBIT•经营杠杆系数=DQ/QDEBIT/EBITDOL=DQ/Q=M/（M-F）=M/EBIT23例例：例：某企业生产甲产品，，固定成本为，固定成本为5.6万元，变动成本占销售额的比重为