银行间市场和交易所市场债券价格差异研究——基于股票市场与债券市场溢出效应的视角.pdf

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1、万方数据目录摘要．⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．1ABSTRACT⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯2引言⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯。3第一节研究背景⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯3第二节本文研究问题、主要内容与创新点⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯8第三节本文研究意义与研究框架⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．1l第一章文献综述⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．13第一节银

2、行间市场和交易所市场债券价格差异及成因分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯．13第二节债券市场与股票市场溢出效应研究综述⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．15本章小结⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．18第二章银行间市场和交易所市场债券定价的实证研究⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯19第一节模型构建和数据选取⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．19第二节回归结果⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．22第三节债券定价的回归结果分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．24本章小结⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯25第三章中国债券市场与股票市场溢出

3、效应的实证研究⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯27第一节模型构建和数据选取⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．27第二节实证过程及结果⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．30第三节股票市场与债券市场之间存在溢出效应的实证结果分析⋯⋯⋯⋯．42本章小结⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．44第四章总结⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．47第一节本文研究结论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．47第二节政策建议⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．48第三节本文有待进一步研究之处⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

4、⋯⋯⋯⋯⋯⋯．52参考文献⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯53ji目ej封⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯56万方数据目录图表目录lIIIIIIlilllllllllllllllllllllIIIIIIIIIIIlllIIIIY2703160图1银行间市场和上海证券交易所发行债券总量(单位：亿元)⋯⋯⋯．4图2截止2012年8月各市场债券存托管量占比⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯4图3银行间市场和上海证券交易所年债券成交额(单位：亿元)⋯⋯⋯．5图4银行间市场各参与主体交易量占比⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

5、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．6图52006年各种期限的国债利差(单位：bp)⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯9图62011年各种期限的国债利差(单位：bp)⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯9图7银行间市场和交易所市场流动性比较⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯28图8银行间市场和交易所市场收益率比较⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯28图9银行间市场和交易所市场波动性比较⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯28图10股市波动性的脉冲响应函数⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯4l图ll基本模型的脉冲响应函数⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯45图12各类型做市商报价量占比⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯51表l债券市场主

6、要发行场所及发行主体⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．8表2银行间市场和交易所市场国债数据描述统计⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯25表3国债定价回归结果⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯28表4银行间市场和交易所市场数据的描述性统计性质⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯31表5债券市场和股票市场数据的描述性统计性质⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯31表6实证模型形式选择⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯31表7模型滞后阶数确定⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯32表8误差的相关系数⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯32表9方差分解结果⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

7、⋯32表10方差分解结果(续)⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯33表11格兰杰因果检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯34表12滞后一阶的格兰杰因果检验结果⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯40表13银行间市场、交易所市场和股票市场的格兰杰因果检验结果⋯⋯⋯46万方数据摘要长期以来，我国银行间债券市场和交易所债券市场(以下分别简称“银行间市场”和“交易所市场”)存在着“同券不同价’’的现象，此前的文献大都从两个市场固定的制度因素来解释两市债券的价格差异，但我们注意到跨市场交易的国债价格差异不仅长期存在，还具有时变特征，这就说明仅仅用固