对银行间债券市场和交易所债券市场信用产品利差决定因素的差异化研究

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1、ThedeterminationofYieldSpread：AnempiricalstudyonboththeInter-bankmarketandtheShanghaiandShenzhenstockexchangemarket学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责

2、任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：诅眵M年歹月／弓日学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文：学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密

3、后遵守此规定。学位论文作者签名：诅胗导师签名：于’谨劢哆年厂月侈日锣够盱月哆日摘要自1997年6月银行间债券市场正式启动以来，各大商业银行就一直被排除在沪深交易所债券市场之外，从此形成了两大债券市场共存但相互隔离的局面。由于商业银行是我国债券市场的主要参与者，银行间市场迅速发展成为中国债券市场的主体，而交易所市场的份额则日益萎缩，交易清淡，出现流动性问题。2010年10月，时隔十三年后，商业银行终于获准重返交易所债券市场，但市场人士普遍认为两大市场之间依然存在着显著的割裂。本文的直接出发点就是对两大市场的定价机制

4、进行实证研究，从而判断两市之间的割裂程度。为此，本文系统地梳理和回顾了国内外信用利差和流动性利差在理论模型和实证研究上的发展，并根据我国债券市场现状，选择结构化模型对2009—2012年银行间市场和交易所市场交易数据进行实证研究，发现结构化模型对中国债券市场的解释能力一般，同时两大债券市场之间的割裂程度确实出现了下降，但作者认为，要解决中国债券市场存在的诸多问题，单靠市场自身的力量很难推动，还要依赖于监管部门继续推进市场制度方面的改革。关键词：银行间市场交易所市场信用产品利差结构化模型AbstractCommer

5、cialbankshasbeenprohibitedfromtradingofbondsintheShanghaiandShenzhenstockexchangemarketsincetheinter-bankbondmarketWasofficiallylaunchedinJune1997．TwomajorbondmarketsCO—existedbutwereisolatedfromeachotherinthefollowingyears．Sincecommercialbanksisthedominantpl

6、ayerinChina'sbondmarket,theinter-bankmarketsoontookOVermorethan90％oftcItalmarketshare，whilestockexchangemarketdeclinedandWasunderthethreatofinadequateliquidity．InOctober2010，or13yearslater,commercialbankswerefinallyallowedtoreturntothestockexchangemarket，buti

7、twascommonlyobservedthatisolationstillexisted．Thispaperisintendedtocarryoutanempiricalstudyonthedifferenceofpricingmechanismbetweenthetwomarkets，inordertofindoutthedegreeofisolation．Forthispurpose，thisPapersystematicallyreviewsthetheoreticalmodelsandempirical

8、researchesoncreditspreadsandliquidityspreads，andinaccordancewiththestatusofChina'sbondmarket，adoptstheclassicstructuralmodelusingtransactiondatabetween2009and2012tomaketheempiricalresearc