网络位置、独立董事治理与公司并购——来自中国上市公司的经验证据.pdf

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1、网络位置、独立董事治理与公司并购。万良勇胡璩摘要基于社会网络视角研究公司财务行为是公司例超过50％，到2007年这一比例超过84％，由此构成财务研究发展的最新领域。本文利用社会网络分析方法，一个规模巨大的董事网络。_2广义上讲，董事网络意指实证研究了我国上市公司独立董事在董事网络中的网络位以公司董事为节点，由这些节点之间的联结关系而形成置对公司并购行为的影响。研究发现．上市公司独立董的网络结构。这种联结关系可以是同乡关系、校友关系、事的网络中心度越高，公司越容易发生并购行为，表明俱乐部关系及其他多种类型。由于董事

2、的其他网络关系独立董事的网络联结有助于独立董事更好地为并购决策大多属于私人联结关系，较难清晰地进行界定，且存在提供咨询建议服务；进一步研究发现，在正式制度环境数据难以获取和难以全面精确计量的问题，而董事之间越差的地区，独立董事的网络中·,2度与并购行为的正向通过同时任职产生的网络能够找出相互之间的直接联结关联越明显。本文还补充检验了独立董事网络位置对并关系。并且数据较易获取和进行精确计量，_3因此，本购绩效的影响，发现独立董事的网络中心度与并购绩效文所考察的董事网络专指公司董事们因在同一公司担任显著正相关。本文的

3、研究发现丰富了独立董事治理、公董事而形成的网络关系和结构。司并购和社会网络研究成果。近期国内有少数学者研究了董事网络对上市公司财关键词网络位置；独立董事；公司并购；网络中心度务行为的影响，主要涉及董事网络与公司融资行为、【4+本文受国家自然科学基金青年项目(71202075)、中央高投资效率和高管激励的关系研究。但迄今尚鲜有校基本科研业务费专项资金项目(2014ZDJLPY01)资助文献研究董事网络如何影响上市公司并购行为。作为公司重要战略性活动的并购行为一直是公司财务研究的核引言心内容之一。现有国内文献主要研究

4、了公司和董事的个独立董事作为一种法定的公司治理机制在中国已体属性对并购决策的影响，包括公司产权性质、¨高管存续十年有余。以往的独立董事研究主要关注其个体的特征、治理结构等，但却缺乏利用网络分析方法“属性”(Attribute)特征，包括个数(比例)、教育程度、研究“关系”和“网络”对公司并购决策影响的文献。职业经历和性别等，却忽视了其“关系”(Relation)特征。④本文主要研究独立董事在董事网络中的结构位置对上著名社会学家Gran0vetterll指出，传统的经济学研究市公司并购决策的影响，将在较大程度上丰富

5、公司并购普遍存在着“社会化不足”的缺陷，即没有充分认识到和社会网络研究成果。社会网络对嵌入于其中的行动者的决策行为存在重要影本文的理论分析认为，独立董事在董事网络中的位响。从社会网络视角看，每位上市公司独立董事无不嵌置越趋于中心，其掌握的信息资源越丰富，越有利于其发入特定的社会网络之中，其行为决策也必然受到其所处挥咨询功能，从而越更有利于促进t-．市公司开展并购活社会网络的影响。因此，从社会网络视角研究独立董事动。本文以2003—2011年的A股上市公司为样本对此进的治理效应将对以往研究起到重要的补充作用。行了实

6、证检验，发现独立董事的网络中心度与上市公司并我国资本市场中上市公司董事交叉任职现象非常普购发生的概率和频率呈现显著正相关关系。本文还进一遍，拥有连锁董事的公司在2001年占所有上市公司的比步研究了制度环境与独立董事网络位置对并购行为的交64南并管理谇伦2014年17卷．第2期第64-73页互影响。理论上，作为一种非正式制度的董事网络，与正“桥”(Bridge)的典型特征，可享有弱连接带来的信息传式制度之间存在替代关系，[1因此在正式制度较弱的环播优势，从而有助于网络中的独立董事更好地发挥咨询境中，独立董事的网络联

7、结对并购行为的影响将更为明显。建议功能。Granovetter指出，一个团体内部成员间往本文研究发现，在正式制度环境越落后的地区，独立董往有强连接，所以内部信息传播比较容易，但当一个团体事网络中心度与并购行为的正向关联越明显。此外，本文需要传递信息至另一团体时，往往必须依赖于两团体中还补充检验了独立董事网络位置对公司并购绩效的影响，各有一名成员相互认识，从而形成一条信息渠道，这条发现独立董事的网络中心度与并购绩效显著正相关。渠道被称为“桥”。两个团体间的桥必然是弱连接，桥在本文的主要创新和贡献在于：第一，以往国内

8、的公不同团体之间传递信息的过程中发挥着非常重要的作用。司并购文献较多研究了公司和董事的个体属性特征对公据此推断，由于同一公司内部董事之间的关系较为稳定司并购行为的影响，尚未将董事网络作为潜在影响因素。和持久，属于强连接关系，其所了解的信息相似度较高，从国际范围看，虽然最近有个别文献研究了董事网络对进行决策的时候存在信息冗余；而独立董事主要的职业公司并购绩效的影响，但尚未涉