四因子CIR利率期限结构模型及实证研究.pdf

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1、中文图书分类号：F830.9四因子CIR利率期限结构模型及实证研究学生姓名：所在院系：金融学院专业名称：金融学研究方向：金融工程与投资届别：2013届导师姓名：论文完成时间：2012年10月独创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得安徽财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意。签名：日期：关于论文使用授权的说明本人完全了解安徽财经大学有关

2、保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。（保密的论文在解密后应遵守此规定）签名：导师签名：日期：安徽财经大学硕士学位论文四因子CIR利率期限结构模型及实证研究摘要近年来，随着我国金融市场的不断发展和完善以及利率市场化改革的持续深入，我国国债的期限结构日趋合理，国债交易规模不断增大。这一方面要求我们对利率期限结构进行更加深入的研究，为投资者进行投资决策和国家制定货币政策提供依据，另一方面丰富的国债交易数据也为我们对利率期限结构进行进一步的研究提供了数据基础

3、。本文首先对几种经典的静态利率期限结构模型进行了介绍，并分析了各模型在拟合收益率曲线时的优缺点。在对比各模型的拟合效果后，笔者认为N-S模型较为适宜用来估计我国利率期限结构，因此，本文选择使用N-S模型来对上交所国债所隐含的利率期限结构进行估计。从文中的实际估计结果来看，N-S模型对交所国债所隐含的利率曲线结构拟合效果出色，这同时也说明了我国国债市场相对有效，且投资者较为理性。基于N-S模型估计出的每一日的利率期限结构，通过计算可以获得当日的任意到期期限国债的到期收益率，根据本文研究需要，本文求出了到期期限分别为1、2、3、4、5、7、10年的即期收益率。在对不同到期期

4、限的即期收益率序列进行相关性检验后发现，所有相关系数均不为1，这说明单个因子不足以刻画瞬时利率的动态特性，瞬时利率的动态特性需要由多个因子来刻画，从而说明了建立多因子模型的必要性。随后，本文对不同到期期限的即期利率序列进行了主成分分析，主成分分分析结果显示，前四个因子的解释能力较高，总解释能力达到99.941%，因此本文认为使用四个因子来刻画瞬时利率的动态特性较为合适。鉴于单因子模型与事实不太相符，于是本文在单因子CIR模型的基础上对其进行了扩展，将因子个数从一个增加到四个，从而建立了四因子CIR模型。在四因子CIR模型的估计方面，本文首先使用回归法估计出各参数的初始值

5、，进而使用卡尔曼滤波方法来求得模型参数的最优估计。随后，本文选择误差均分方跟作为评价模型拟合优度的指标并计算得出了各期限利率序列的误差均方根，计算结果表明，四因子模型对样本的拟合效果优良。关键词：利率期限结构，卡尔曼滤波，CIR1安徽财经大学硕士学位论文EMPIRICALSTUDYONTHEFOR-FACTORCIRTERMSTRUECTUEMODELABSTRACTInrecentyears,withthecontinuousdevelopmentandimprovementofthefinancialmarket,aswellasthedeepinnovationo

6、fmarket-orientedoftheinterestinourcountry,thetermstructureofnationalbondsisbecomingmorereasonableandthetradingscalebigger.Therefore,ononehand,itrequiresustocarryoutdeeperresearchintothetermstructure,providingusefulinformationforinvestorsandhelpingourcountrytoestablishcurrencypolicy;Onthe

7、otherhand,richstatisticsofnationalbondswillalsoofferusabasisfortheresearchintointeresttermstructure.Thispaperwillfirstintroduceseveralclassicalmodelsofstatictermstructureandthenanalyzetheadvantagesanddisadvantagesofthesemodelswhenfittingyieldcurves.Aftercomparing,thewrite