四因子cir利率期限结构模型与实证分析

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1、安徽财经大学硕士学位论文第一章引言第一节本文的研究背景及意义利率期限结构是指到期收益率和到期期限之间的关系，它能够反映出到期期限如何对到期收益率产生影响。利率期限结构包含丰富的市场信息，对个人投资者和机构投资者来说，可以依据这些信息调整投资行为，从而实现投资收益最大化；对债券或者股票发行者来说，可以根据利率期限结构信息制定合理的发行价格，从而提高融资效率；不仅如此，利率期限结构信息对我国基准利率的形成、国家货币政策的制定等很多方面都具有重要的参考价值。可见，利率期限结构对市场参与者各方实现自身利益最大化

2、均具有重要价值，对利率期限结构进行研究十分有意义。新世纪以来，我国利率市场化改革不断深入，利率市场化程度持续加深，表现在货币市场和债券市场正按照既定目标稳步前进，基本实现市场化。随着我国利率市场化改革的深入推进，利率渐渐成为中央银行主要的间接调控手段，中央银行可以通过调节短期利率来影响投资者对中长期利率的预期，这一方面要求我们对利率期限结构的内在机制进行更加深入的研究，为制定和执行货币政策提供理论支持，另一方面我们也可以通过研究货币政策实施前后利率期限结构的变化来评价我国所实施的货币政策的效果。在高效率

3、的金融市场中，市场化利率是配置金融资源的主导方式，因此，各金融机构能否正确理解利率期限结构所包含的信息，并据此作出正确的决策是企业生存和发展的关键。可见，各金融机构要想在市场竞争中形成自己的核心竞争力，就必须深刻理解利率的形成机制。因此，从金融机构的角度来说，对利率期限结构进行深入研究显得尤为重要。此外，金融学就是一门研究在不确定的情况下，投资者如何进行资源的时间配置才能实现其效用最大化的学科。一方面，从投资者的角度来说，投资者在作出投资决策时，往往需要根据一项投资所产生的未来现金流的价值和投资成本进行

4、比较来评估当前的投资是否合理，因而不可避免地要对不同时期的货币价值进行分析，这就涉及到货币的时间价值问题。而在在货币时间价值问题的分析中，利率是一个关键的影响因素。因此，对利率期限结构进行研究有助于个人和机构投资者合理配置其资源，实现自身效益最大化。可见，利率期限结构信息对个人投资者和机构投资者来说都有重要价值。另一方面，从企业的角度来说，企业在发行股票、债券等金融工具时，这些金融工具的定价也必须考虑到利率期限结构的影响，显然，过高的定价对理性的投资者来说难以接受，而过低的定价又会增加企业的融资成本，较

5、为理想的情况是股票、债券的定价与相应的利率期限结构相匹配，这样企业既能成功融资，又能使成本较低。可见，利率期限结构对金融产品及其衍生品的合理定价有着重要影响。因此，利率期限结构信息对1四因子CIR利率期限结构模型及实证研究第一章引言企业来说也具有重要意义。综上所述，对利率期限结构进行研究，有着重要的理论意义和现实意义。（1）利率期限结构的研究为掌握利率的动态特征和理解金融市场的运行奠定基础。利率期限结构是金融中的基础问题，通过研究利率期限结构，可以更加全面地掌握金融经济学原理。这无疑会促进学科的积极发展

6、。（2）利率期限结构的研究为投资者的投资行为提供重要信息。正是由于利率与资产价格，尤其是债券价格密切相关。所以，利率期限结构为投资者判断资产价格是否合理提供了依据。另外，对利率的预测还能帮助投资者规避利率风险。这对于投资者的风险管理决策具有重要意义。（3）有利于企业为其发行的债券作出一个最佳的定价。债券融资是企业资金融通的主要方式之一，债券的合理定价是决定发行能否成功的关键因素之一。通常，这些新发行债券票面利率的确定是以国债利率期限结构为基础，再结合企业本身的实际风险来制定的。因此，对国债利率期限结构的

7、准确把握有利于企业在资本市场融资的顺利进行。（4）利率期限结构的研究为各种金融产品及其衍生品的定价提供依据。依据现代金融理论的观点，在完全竞争市场中，任何资产的价格为风险中性概率测度下该资产未来各期收益贴现值之和的期望值。各期贴现值实际上就涉及利率期限结构。由此可见，利率期限结构是金融学中最基本的问题之一。利率期限结构研究为金融产品以及利率衍生品的定价提供基准。（5）对利率期限结构进行研究有利于完善我国资本市场。利率期限结构的研究会促使资产价格趋于合理，投资者套的利行为会使得资产价格正确反应市场利率水平

8、，从而提高资本市场的有效性，从而形成一个无套利市场。（6）为我国央行制定合理的货币政策提供参考。通过对利率期限结构进行研究，央行可以了解人们对未来利率水平的预期，从而根据经济发展的需要来决定如何对经济进行调整，并且通过政策实施前后利率期限结构的变化，也可以为评价货币政策效果提供参考。（7）利率期限结构的研究与应用可以增强我国整个经济运行的稳定性。在金融市场中，金融机构具有防止经济剧烈波动的功能，发挥了稳定器的作用。只有金融机构具有较强的风险