中国股指期货市场涨跌幅制度研究.pdf

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1、中国股指期货市场涨跌幅制度研究StudyonPriceLimitofChina'sStock-IndexFuturesMarket学科专业：金融学研究生：杨阳指导老师：熊熊教授天津大学管理与经济学部二零一二年五月独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天津大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位论文作者签名：签字日期：学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解天

2、津大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权天津大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。（保密的学位论文在解密后适用本授权说明）学位论文作者签名：导师签名：签字日期：年月日签字日期：年月日摘要1987年10月19日的全球股票市场暴跌，使人们意识到，投资者对市场信息的过度反映和交易指令的暂时非平衡对市场具有破坏性的冲击，促使许多海外股指期货市场建立了稳定市场价格的相关措施，这主要包括：断路器和涨跌停板。我国沪深300指数期货的顺利推出，标志着我国指数期货市场与股票市

3、场并存的跨市场结构的形成，如何有效对股指期货市场以及跨市场风险进行管理，是关系到股指期货市场是否健康发展的根本。本文以国内外学者关于涨跌停板理论的研究为基础，基于计算实验金融的实验方法模拟不同涨跌停条件下市场运行情况并对市场稳定性进行比较研究，然后通过POT极值优化模型进行实际测算，得到我国沪深300指数期货的最优设置幅度。因此，本文的主体研究主要分为两个部分：第一部分，以TBS-ASIFM人工金融市场模型为仿真平台，通过修改股指期货市场涨跌幅度设置参数，模拟不同涨跌幅度下市场运行情况，并通过选用较为合理的波动性和流动性指标将不同条件下市场稳定性进行比较分析，得出以下结论：加强对我国股指

4、期货市场的涨跌幅度的限制以及不设置涨跌停都不利于市场的稳定性，保持当前涨跌幅度设置或者适当放宽涨跌幅度限制都有利于市场稳定发展。第二部分，选取2010年5月至2012年5月的数据，通过运用基于POT极值理论的优化模型对沪深300股指期货市场收益率尾部分布进行估计，然后利用保证金水平与涨跌幅度之间的关系进行研究，得到如下结论：沪深300指数期货收益率可以很好的用Pareto模型拟合，研究所获得的参数估计结果具有可信度，通过POT极值的方法得出沪深300股指期货市场涨跌幅合理设置应为涨停板应为9.9%，跌停板应为12.3%。关键词：股指期货市场，涨跌幅限制，极值理论，计算实验金融ABSTRA

5、CTthThecrashofthestockmarketinOctober19,1987,thatmadepeoplerealizedtheharmcausedbytheinvestors`overreactiontotheinformationandtemporarynon-equilibriumofTradingordersinthemarket.Thus,somecountriestriedtobuildsomemeasuresincludingpricelimitandcircuitbreakertoStabilizethepriceintheStockindexfuturesm

6、arket.AstheShanghaiandShenzhen300stockindexfuturescontractstradedontheofficial,itindicatesthatChinawillappearthecoexistenceofstockindexfuturesmarketandthestockmarketnamedcross-market-structure.Inthiscase,howtoeffectivelymanagetheriskinthestockindexfuturesmarketisveryessentialtothehealthydevelopme

7、ntofthestockindexfuturesmarket.Onthebasisofsomeresearchesconductedbytheformerdomesticandforeignresearchers,themethodsofAgent-basedComputationalFinancehasbeentakentosimulatetherealoperationofthemarket.Andthenthestudytri