中国股指期货市场效率研究——基于持有成本定价模型

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1、学校代码：10036倒矽手芗豸f节贸易声学硕士学位论文中国股指期货市场效率研究——基于持有成本定价模型培养单位：国际经济贸易学院专业名称：金融学研究方向：公司金融作者：樊高妤指导教师：蒋先玲论文日期：二。一三年五月Eml"rical一‘ofStockldexpiricaResearchofStockndexlFuturesPricingBasedonCostofCarrying(COC)Model学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人

2、或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：儆知吗勿乡年r月／7日学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；学校可

3、以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：傻乐吁导师虢彩色勿n。‘f{÷&矽，乡年r月夕日年月日摘要股指期货市场的发展对于我国金融市场的完善具有重要的意义。目前我国股指期货正式推出已经有三年的时间了，市场又发生的了新的变化：融资融券业务推出，沪深300ETF开始上市交易。这些都会对股指期货市场的定价效率产生影响。两年来股指期货定价是否朝着更有效率的方向发展，是金融界理论界关注的一个热点问题，研究它具有很重要的现实意义。本文从两方面研究中国股指期货市场的

4、定价效率：(1)通过使用经典持有成本定价模型和无套利定价区间模型，对于2011年至今我国沪深300指数期货的主要的合约进行实证统计，考察其实际价格与理论价格的偏差；(2)考察股指期货价格与现货股指的联动关系，选取代表性较强的IFl303合约价格，构建其与沪深300指数的VAR模型，脉冲效应函数，以考察两者之间的相关关系；同时在验证两数列协整的条件下，对其进行格兰杰因果检验。结果表明：我国目前的股指期货市场定价效率已经有了较大的改善，实际值与理论值的偏差有所缩小，套利空间有所压缩；但是相对于香港等成熟股指期货市场，还是存在一定的差距；股价指数和股指

5、期货价格保持着高度相关的关系，在因果关系上两者能够在一定程度上相互解释，但是现货价格对期货价格的解释力相对更强，我国股指期货价格对于现货市场价格的引导功能仍然较弱。检验关键词：股指期货，定价效率，持有成本定价模型，协整检验，格兰杰因果AbstractThedevelopmentofstockindexfuturesmarketcansignificantlydiversifythewholefinancialmarkets．Ithasbeen2yearssinceChinabroughtoutitsfirststockindexfuturecon

6、tract，andduringthistime，severalnewchangeshadhappenedonthismarket：theintroducingofmargintradesystemandETFonCSI．300Index．It’Salwaysafocusofresearchtotellifthemarketpriceofindexfuturescontractshasbeenreasonablypricedinthesetwoyears．Inthisarticle，wemakeanempiricalresearchtoseethe

7、pricedeviationbetweenthetheoreticalvalueandtheactualvalueofindexfuturescontractsderivingfromyear2012tillnow,basedontheCostofCarrying(COC)ModelandArbitrage—freeRangeModel．Inthemeantime，wedidthesametoMini．HSIFuturesinacomparison．Then，wetestedthecorrelationsbetweenthestockindexf

8、uturespricesandthestockindex：weuseIFl303contractspricesandCSI-300ind