基于VAR模型的股指期货定价研究（精）.doc

《基于VAR模型的股指期货定价研究（精）.doc》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、基于VAR模型的股指期货定价研究山东大学威海分校张嗣昌、王真、赵娜摘要股票指数期货（简称般指期货）是一种重要的金融衍牛品，其为投资者实现风险对冲或者风险套利提供了工具。本文首先利用Granger因果检验分析了股指期货与其对应的指数现货之间的关系，发现其互为Granger因果，故构建了股指期货价格与股指现货之间的向量自回归模型。然后分析了利率对股指期货价格的影响，确定了利率与股指期货价格间的单向因果关系，将利率作为一个外牛变量引入向量自回归模型。然后分别用动态与静态两种方法对在2010年发行的沪深300指数期货IF1012进行了价格预测的实证工作。实证结果表明：利率变化会对股指期货价格产牛

2、影响，将利率作为外生变量引入模型可以提高模型精度。关键词：股指期货利率向量自冋归模型价格预测目录一、序言1（一）、选题背景1（二）、研究现状1（三）、本文的主要工作及创新之处1二、VAR模型及相关分析方法2（一）模型简介2（二）平稳性分析及单整概念3（三）协整检验3（四）Granger因果检验4三、实证分析与结论4（一）、数据来源及处理4（二）、平稳性检验5（三）、股指期货与现货指数之间的关系5（四）、股指期货与现货指数和利率Z间的关系11参考文献16附录17一、序言（一）、选题背景股票指数期货，就是以股票指数为标的物的期货合约。双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，通过现金结算差价

3、來进行交割。1982年2月24日，世界上第--份股票指数期货上市交易。今天，股指期货以成为国际金融市场上最活跃的金融衍牛品之一，被称为二十世纪八十年代“最激动人心的金融创新”。由于股指期货以股票市场指数作为标的物，故其价格可以反映人们对于未来股票市场走势的预期。在投资者的角度，股指期货可被用来对冲风险，或者在风险屮盈利。自2010年4月16日沪深300股指期货正式上市交易以来，股指期货的流通已经一年有余，股指期货的价格走势服从何种规律，期货市场与现货市场的相互作用是怎样的，虽然在2006年开始了沪深300指数期货仿真交易，众多学者利用仿真交易数据进行了理论与实证的探索，但其方法，结论是否

4、适用于正式交易，还是有待研究的问题。（二）、研究现状国外，最早研究期货价格与现货价格关系的是Garbade和Silber,他们通过一个动态模型來描述期货与现货价格之间的关系。Kawaller与Koch对芝加哥商品期货交易所1984到1985年的数据进行了研究，发现期货价格领先于现货价格,并对不同交易日保持稳定。在相反的方向上，Gwilym和Buckle的研究表明期货价格会对现货价格产牛明显影响。Zhong等利用EGARCH模型，证实了期货交易对现货交易具有价格发现作用，他们的研究结果同样支持了Garbade的期货价格领先于现货价格的结论。在国内，由于我国沪深300指数期货丄市吋间仅一年，

5、其发行规模，发行种类及流通性都及其有限，未能得到充分的重视。在研究层面，现有的研究成果多集屮于对仿真交易的研究，严敏，巴曙松在2009年利用误差修正模型分下了般指期货仿真交易与沪深300指数现货Z间的关系，发现两者存在这长期均衡关系。郭彦峰等人在2009年借助GARCH模型也得出了相同的结论。（三）、本文的主要工作及创新之处本文的研究思路是首先通过屮国金融期货交易所网站获取了IF2012的日交易数据，并在上海证券交易所网站获取了同口沪深3()()指数数据。通过单位根检验得知两列数据均为非平稳序列，但由于其一阶差分平稳，故可以构建向量自冋归模型(VAR),利用最小二乘拟合参数后，对模型进行

6、了Granger因果检验，并分别进行了模型的动态模拟和静态模拟，并与IFI0I2的市场数据做比较，发现静态模拟的效果更为精确。进一步地，我们考虑了利率的变化对股指期货定价的影响。利用在上海证券交易所网站上取得的上海银行间同业拆借利率数据(Shibor),同样的分析可知,利率数据为非平稳吋间序列，但其一阶差分序列为平稳序列。且在10%意义下通aGranger因果检验，Granger因果关系成立。故将利率作为外牛变量加入VAR模型屮，得到了一个新的VAR模型。与IF1012的市场数据做比较，可他新模型在预测的精确性上有所改进。本文的创新之处在于，首先，我们在之前用于研究仿真交易的VAR模型基

7、础上引入利率「作为外牛变量，使模型更加精确。其次，我们是对真实交易屮的股指期货IF1012进行研究，相比基于仿真交易的分析，模型更贴近事实。二、VAR模型及相关分析方法(-)模型简介在对金融指数建立模型吋，若多元吋间序列服从下面模型Ea)=0o+a>Ea_])+%则称。是一个一阶VAR过程，或简称VAR(l)o其屮，00是i个k维向量，①是一个KxK矩阵，｛厲｝是序列不相关的随机向量序列，其均值为0,协方差矩阵为》。实际屮要求协方差