中国股指期货市场信息交易概率及其影响地研究

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2、段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。（保密的学位论文在解密后适用本授权说明）学位论文作者签名：导师签名：签字日期：年月日签字日期：年月日摘要资本市场微观结构的信息模型集中探讨的是不对称信息对市场风险资产市场价格的影响。信息是影响市场上投资者交易行为重要的因素之一，投资者可以根据自己的信息，判断市场走势从而进行交易获利。然而，金融市场上的信息不可能完全均衡的，因此，本文以信息不对称为基础，对我国股指期货市场的信息交易进行动态刻画，并在此基础上研究了信息交易概率对市场的影

3、响。本文主体研究内容分为三个部分：第一部分为我国股指期货市场的信息交易的实证研究；第二部分揭示了特别情景下的信息交易概率特征；第三部分，研究了信息交易者占比对市场的影响。具体内容及结论概括如下：第一部分，参考Easley、Lopez和O’Hara（2011）构建的模型，对我国沪深300股指期货市场主力合约、下月合约、下季合约和隔季合约的信息交易概率进行估计及其对市场流动性的影响，发现远期合约一般具有较大的信息交易，并且信息交易概率越大，市场的流动性越差。第二部分，研究了股指期货交割日的信息交易概率的变化，结果发

4、现信息交易者在交割日附近一般选择下月合约交易。此外通过研究股指期货刚上市时的信息交易特征，表明刚上市时，股指期货的信息交易概率普遍较高，市场也因此不稳定。第三部分，采用计算实验金融方法，研究了信息交易者占比对股指期货市场质量的影响。结果发现，信息交易者占比较高的时候，市场出现大的振幅的概率加大，并且还发现，当股指期货市场的信息交易者占比在1/3到1/2之间时，股指期货市场的透明度以及流动性较好。关键词：股指期货市场VPIN计算实验金融投资者结构ABSTRACTTheinformationmodelofthemi

5、crostructureofcapitalmarketsfocusedontheimpactofasymmetricinformationonthepriceoftheriskassetinthemarket.Informationisoneoftheimportantfactorstoinfluencethebehaviorofinvestors.Investorswhoareaccordingtotheirowninformationalwaystradetogettingprofit.However,th

6、einformationonthefinancialmarketscannotbecompletelybalanced.Onthisbasisofinformationasymmetry,wedescribetheprobabilityofinformedtradingandit’saffectectionontheChinesestockindexfuturemarket.Thepaperincludesthreeaspects:1.BasedonthemodelsubmittedbyEasley、Lopez

7、andO’Hara,wedepicttheVPINoffourfutureswhichtradeonthechinesestockindexfuturemarketandit’saffectionontheliquidityofthemarket.Futurecontractsgenerallyhavealargerinformationtransactions,andthegreatertheprobabilityofinformedtrading,theworseofthemarketliquidity.2

8、.Empiricalresearchissubmittedtoexaminethetendenciesofprobabilityofinformedtradingatexpirationday.Informationtradersgenerallychoosetotradethenext-monthcontracttradingatexpirationday.Wealsofindtha