我国股指期货交易风险及其防范研究

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1、我国股指期货交易风险及其防范研究一、股指期货交易风险的构成股指期货交易风险，是指股指期货市场运作的不确肚性给市场微观主体、宏观主体及整个社会、经济环境造成危害的可能性。股指期货作为一种金融衍生品，不但具有一般性风险，还具有特殊性风险。（一）股指期货的一般性风险股指期货作为金融衍生工具的一种，具有金融创新的一般性风险。金融创新风险是金融风险在金融创新领域的具体表现，即金融创新过程屮创新供给主体的创新措施不能顺利实施或创新收益遭到损失的可能性。它出两部分构成，一是金融创新设计过程屮的各种风险，也就是由于设计过程中的

2、各种不确定因素而使金融创新措施未能如期出台，甚至流产的町能性；二是金融创新实施过程中的风险，也就是由于实施过程中各种不确定性的存在，使实施受到阻碍或实施效果严重偏离预期的可能性。根据巴塞尔银行监管委员会1994年主持完成的“普罗米歇尔报告叩勺研究，与金融衍生交易相关的风险可以分为企业特定风险和系统性风险。金融创新风险大致可分为以下七类：一是设计风险，主要与金融创新主体有关，是指ftl于金融创新设计过程中的各种不确定因素而导致金融创新措施未能如期出台，甚至有流产的可能性；二是市场风险，乂称价格风险，是指市场价格（

3、主要是指基础资产的价格）变动而导致金融衍生产品价格变动而产主的风险；三是信用风险，又称履约风险，是指金融衍生胡交易中的一方不按合同条款履约而导致的风险；四是流动性风险，是指金融衍生品的持有者在市场上找不到适当的对手，只能以低于市场价格的价格，将衍生工具出售所造成的风险；五是操作风险，又称运作风险，是指由于内部控制系统或淸算系统失灵而导致的风险；六是法律风险，是指由于交易合约内容不符合法律规范，交易合约不具备法律效力或其他法律方面的原因而给交易主体带来的风险；七是声誉风险，是指由于操作失误，不按时履约，违反相关法

4、律、法规给组织创新工具交易的机构或交易中的一方的声誉带来的不良影响。在现代市场经济条件下，声誉是重要的无形资产，并口这种资产的无形损失，经过一段时间后便会转化为有形损失。其中，由场风险、信用风险、流动性风险、操作风险和法律风险，基本上都来自于金融衍生工具，并被定义为企业特定风险。而系统性风险是指金融衍生丁具的发展给整个金融体系带来的风险。金融衍生产品具有极人地的渗透性，它的发展打破了银行业与金融市场Z间、衍生产品与原生产品Z间以及各国金融体系Z间的传统界限，从而将金融衍生产品市场的风险通过这种联系传递到金融体系

5、的每一个角落,大大增加了金融体系的系统性风险。（二）股指期货的特殊性风险由于标的物自身的特点和合约设计过程中的特殊性，股指期货还具有如下特定的风险：1•市场设置风险。从国内外股指期货市场的交易情况看，合约的设计、品种的选择、保证金的规定等，对交易活动中的风险形成都具有一定的影响。如果合约价值过高，可能会有很多参与者因投资能力有限而无法参与；如果合约价值过低，则会加人保值成本，进而影响参与者利用股指期货规避风险的积极性。也就是说，设计的合约价值的高低将影响其流动性。由于我国股票价格指数编制方法以及所特有的股本结构

6、的原因，被选作标的物的股价指数被操纵的风险仍然存在。由于我国现货市场仍不健全，因品种的选择给股指期货帀场交易带来的风险不可忽视。此外，随着我国股指期货市场的发展，势必会推出新的合约品种，但由于合约品种的差异也会给市场带來新的风险。2.标的物风险。无论是商品期货，还是部分金融期货（如利率期货和外汇期货）的套期保值者，都可在一定期限内通过建立现货与期货合约数量上的一致性、交易方向上的相反性来完全锁定风险。但由于股指期货标的物的特殊性，肖•接导致其特定风险无法被完全锁定。山丁我国即将推出的是沪深30（）指数期货合约，

7、通过现货和期货合约数量上的一致性、交易方向上的相反性进行操作的可行性几乎为零，因而现货和期货间的套期保值难以实现，风险也将持续存在。3.运作机制风险。实现股指期货的套期保值功能，必须以双向交易机制为前提。即买空（卖空）股票现货，同时卖空（买空）股指期货才能实现股指期货的套期保值功能。但我国股票现货市场只能做多，这就导致了市场不对称问题，进而有可能出现股指期货价格单边上涨（或单边下跌）而与股票价格指数脱离的情况。投资者只能通过买进股票、卖出股指期货进行单边套期保值，致使股指期货价格被持续性低估。此外，由于现货市场

8、不能做空，很可能导致股指期货市场交易的纯粹性投机。如果现货市场发生较大幅度的下跌，股指期货市场做多者将抛出股指期货，现货市场抛售股票的人数也将增多，从而导致股价持续下跌，甚至有可能引发股市崩盘。4.交易主体风险。交易主体的风险主要是rtl市场交易卞体（即套期保值者、投机者和套利者）的交易行为不规范而给市场带来的风险。其风险主要表现为：一是风险意识不强、超量下单、过度投机或投机失误；二是