高管内部薪酬差距对公司风险影响的实证研究.pdf

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1、髙管内部薪酬差距对公司风险影响的实证研究指导小组成员名单朱弘鑫副教授复旦大学经济学院谢识予教授复旦大学经济学院庄起善教授复旦大学经济学院2目录般5ABSTRACT6弓m7一、研宄背景和研宄意义7(一）研究背景7(二）研究意义9二、研究对象与研究方法10三、可能的创新之处10四、本文的结构安排11第二节文献综述12一、国外文献综述12(―)薪酬差距与公司业绩12(二）管理层薪酬的期权性质与公司风险14(三）薪酬差距与公司风险14二、国内文献综述15(一)高管薪酬差距与公司业绩

2、呈现正相关关系15(二）高管薪酬差距与公司业绩呈现负相关关系16(三）高管薪酬差距与公司业绩呈现倒U型关系17(四）影响高管薪酬差距与公司业绩之间相关关系的因素18三、国内外文献述评18第三节薪酬差距相关理论20一、边际生产率理论20二、锦标赛理论20三、行为理论21(―)相对剥削理论22(二）组织政治理论22(三）分配偏好理论22(四）社会比较理论22四、风险理论23第四节高管薪酬差距对公司风险影响的实证检验26一、实证检验模型建立及变量选取26(―)实证检验模型26

3、3(二）因变量选取26(三）自变量选取27(四）控制变量选取28二、样本选择及数据描述29三、实证结果与分析30四、稳健性检验33第五节国有企业与非国有企业高管薪酬差距对公司风险影响的差异性检验....,34一、实证模型建立及变量选择3435三、实证结果与分析36第六节结论与进一步讨论方向39一、研究的主要结论3940三、本文研宄的局限性41四、进一步的讨论方向42参考文献：44尉己48瞧494摘要委托-代理问题一直是公司治理的一项重要课题，而围绕这一问题，企业家和学术界也设计了各种

4、各样的管理层激励措施。而在管理层内部实行差别化的薪酬体系，在股权激励制度尚不健全的内地公司中，被认为是解决委托-代理问题的一种可行的方案。上市公司高层管理人员之间的薪酬差距该如何设定也成为普遍关注的问题。随着中国股票市场的不断成长和发展，己有不少学者从锦标赛理论和行为理论两个不同的角度，对中国上市公司高管薪酬差距与公司绩效之间的关系进行了深入研宄，并通过实证分析验证上市公司高管薪酬差距对绩效的影响。上市公司高管薪酬差距是否能推动公司业绩增长己经成为衡量高管薪酬差距合理性的标准，也成为公司制定薪酬政策的重要参考。然而，业绩和收

5、益往往与风险相伴，在考虑业绩增长维度的同时，公司风险将怎么变化？在经济环境恶化时关注这些风险显得尤为重要。随着薪酬差距的增加，公司高管人员在不断增强的激励之下很可能采取更加激进的公司政策和决策，提升自身业绩以期获得升职加薪，而这可能给公司带来更大的风险。另外，在高的薪酬差距也可能导致高管团队成员之间的不公平感增加，破坏公司高管团队之间的合作，也将增加公司经营的风险。本文将着重研究上市公司高管薪酬差距对公司风险的影响，从公司风险的角度为上市公司高管薪酬设定提供参考。本文选取了2002-2010年沪深两市上市公司作为研宄样本，运

6、用面板数据分析的方法，研宄了上市公司高管薪酬差距对公司经营业绩波动性及股价波动性的相关关系。实证结果表明，上市公司高管薪酬差距与公司经营业绩波动性及股价波动性之间存在显著的正向相关关系，公司高管薪酬越大，公司风险也随之增加。同时，本文对国有企业与非国有企业高管薪酬差距对公司风险影响的差异性进行了检验，在控制公司特征变量之后，发现企业实际控制人性质对公司风险具有影响，国有企业风险水平要低于非国有企业。同时，国有企业高管薪酬差距对公司风险的影响程度要高于非国有企业。在上市公司薪酬设计过程中，公司应结合业绩维度和风险维度做出综合考

7、量，以确定合理的高管薪酬差距。关键词：高管薪酬差距晋升激励公司风险分类号：F835ABSTRACTPrincipal-agentproblemhasalwaysbeenanimportanttopicincorporategovernance.Inordertosolvethisproblem,entrepreneursandacademiadesignedavarietyofmotivationalinstrumentsformanagementstaffs.Rightnow,stockincentivesarenotwi

8、delyusedindomesticcompanies.Asaresult,toimplementadifferentiatedpaysysteminthemanagementteamisafeasiblesolutiontotheprincipal-agentproblem.Howtos