基于习惯形成的利率期限结构及其应用研究.pdf

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1、中文图书分类号：F830.91基于习惯形成的利率期限结构及其应用研究学生姓名：***所在院系：金融学院专业名称：金融学研究方向：***届别：2013届导师姓名：***教授论文完成时间：2012年9月独创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得安徽财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中做了明

2、确的说明并表示了谢意。签名：日期：关于论文使用授权的说明本人完全了解安徽财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。（保密的论文在解密后应遵守此规定）签名：导师签名：日期：安徽财经大学硕士学位论文基于习惯形成的利率期限结构模型及其应用研究摘要随着利率市场化和国债市场规模的不断壮大，隐含在国债中的利率期限结构有着重要的意义，它是资产定价、风险管理和套期保值的基础，也是中央银

3、行制定货币政策的分析工具。近年来，在资产定价模型中引入消费的研究十分活跃，一方面是由于消费在我国经济中发挥着越来越重要的作用，另一方面是由于理论界无法解释的两个资产定价之谜：股权溢价之谜和无风险利率之谜。现有研究表明，在资产定价模型中引入习惯形成可以一定程度上解释股权溢价之谜，然而现有研究主要是针对股票定价，随着我国国债市场的发展，研究消费对债券定价的影响也不容忽视。本文首先分析了基于习惯形成的利率期限结构模型的研究背景意义以及国内外关于本题的研究情况，然后在本文的第二章阐述了利率期限结构理论和

4、习惯形成理论，并通过在效用函数里加入习惯形成因素，引入自由参数，使得剩余消费对无风险利率产生净影响，产生随时间变化的无风险利率以及随时间变化的债券风险溢价，从而推导出基于习惯形成的利率期限结构模型。同时，还引入一个外生的通货膨胀过程，并对该过程进行估计。最后是本文的实证研究部分，本文的实证结果表明，在模型中引入自由参数后，即允许剩余消费对无风险利率产生净影响，模型能够在一定程度上拟合短期债券和长期债券的均值和标准差，且短期债券和长期债券的收益率是剩余消费的减函数。本文的实证结果还发现，债券的风险

5、溢价是随时间变化而变化的，本文模型能够证明期望假说的失效。关键词：习惯形成；利率期限结构；债券的风险溢价1基于习惯形成的利率期限结构模型及其应用研究ABSTRACTACONSUMPTION-BASEDMODELOFTHETERMSTRUCTUREOFINTERESTRATESABSTRACTAswiththemarketizationofinterestrateandtheincreasingexpansionofthenationaldebtmarket,thetermstructureofi

6、nterestratebehindthenationaldebtisofcardinalsignificance.Itlaysthebasisofassetpricing,riskmanagementandhedging.Itisalsotheanalytictoolofmonetarypolicymadebythecentralbank.Recently,thestudyofconsumptionledintheassetpricingmodelisverypoplar.Foronething

7、,consumptionplaysanincreasinglyimportantroleinthenationaleconomy.Foranother,thetheoreticalcirclehasnowaytoexplaintwomysteriesofassetpricing----theriddleofequitypremiumandtheriddleofrisk-freeinterestrate.Researchesinhandshowsthattheriddleofequitypremi

8、umcanbesolvedtosomedegreebyintroducingtheconceptofhabitformationintoassetpricingmodel.However,mostoftheexistentstudyaimsatstockpricing.Thedevelopmentofthenationaldebtmarkettellsusthatthestudyoftheinfluenceofconsumptioncastonbondpricingcanneverbenegle