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1、摘要利率期限结构在国债期货定价中的应用研究在整个国际金融衍生品市场上，国债期货是一种源远流长、结构基本完善的基础金融衍生品。从发达国家国债期货市场的过往经验中，我们可以看到国债期货在促进债券现货交易、推动利率市场化进程、健全基准利率体系、保障国债有效发型等方面起着不可忽视的作用。国债期货的上市对于定价机制的市场化，健全国债发行，推动利率市场化和资源最优配置起着重要作用，还能够促进金融衍生品的创新与发展，使得宏观经济得以平稳发展。近年随着我国债券市场及利率市场的不断改革和发展完善，国债发行量快速上升，期限不断完善，交易品种多样化，国债二级市场对我国整体宏观经济的影响日趋增加，而利率期限结构作为国
2、债定价过程中的重要概念，其起到市场导向以及基准作用也愈来愈受到重视。因此对国债的利率期限结构进行研究，有着重要的现实意义。本文首先对论文选题的意义、研究背景进行了概述，之后第二章中对研究利率期限结构以及国债期货的国内外相关文献进行了综述。第三章则具体介绍了利率期限结构、国债定价的相关理论及具体模型。而第四章中则通过实证对我国国债利率期结构和定价进行了研究。数据显示随着期限的增加即期利率也会随之增加，而在选择因子模型的过程中证实了，当前我国国债期限结构在构建因子模型是选择多因子模型更为合理。经实证结果来看，利率过程与两因子正相关。另外，风险市场价格也均为正值，这也就说明债券面临的风险越大，或是其
3、波动越大，其收益率也就越高。而定价方面则通过举例方式对国债定价的具体步骤进行了分析。在结论中，首先对我国现有利率期限结构存在的不足进行了总结，主要包括融资机制单一且规模较小、市场结构不合理和存在较大风险等问题。之后针对这些不足给出了相应的政策建议。关键字：利率期限结构；Fong-Vasicek模型；国债定价；卡尔曼滤波IAbstractTheTermStructureofInterestRatesinTreasuryBondFuturesPricingIntheinternationalfinancialderivativesmarket,treasurybondfuturesisalongh
4、istory,thebasicstructureofperfectbasicfinancialderivatives.Fromthepastexperienceoftreasurybondfuturesmarketinthedevelopedcountries,wecanseethebondfuturesmarketplaysanimportantroleinpromotingthespottransactionofbonds,andpromotetheinterestratemarketprocess,improvethebenchmarkinterestratesystem,effecti
5、veguaranteebondstyle.Treasuryfutureslistedonthemarketpricingmechanism,improvethebondissuance,itplaysanimportantroleinpromotingthemercerizationofinterestrateandtheoptimalallocationofresources,butalsocanpromotetheinnovationanddevelopmentoffinancialderivatives,themacroeconomicsmoothdevelopment.Inrecent
6、years,withthecontinuousreformanddevelopmentofChina'sbondmarketandinterestratemarket,therapidriseintheamountissuedbonds,andconstantlyimprovethetradingperiod,diversificationofvarieties,thedebtmarkettwoofChina'soverallmacroeconomicincreasesdaybyday,andthetermstructureofinterestratesasanimportantconcept
7、intheprocessofbondpricing,themarketorientationandplaythebenchmarkfunctionsarealsogettingmoreandmoreattention.Sotheresearchontermstructureofinterestrate,hastheimportantpracticalsignificance.Thispaperst
