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《MBA葛正良证券投资学课件案例二债券被动投资策略.doc》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、案例二债券被动投资策略案例1.CCP人寿保险公司债券被动投资案例CCP人寿保险公司卖给客户一个固定回报的金融产品价格为10000元,按现行8%的市场利率计算,5年后这家公司须付给客户14693.28元这相当保险公司以10000元卖给客户一个5年期为14693.28元的零息债券。对于保险公司而言这是一笔债务.其久期即为其实际期限5年。为实现对客户承诺,保险公司需要肯定自己在第五年有足够资金来偿还客户。为此,这家保险公司可以将所得10000元购买6年期年息为8%的面值债券。计算后可知,这笔资产的久期恰
2、好为5年。实行这种抵免策略之后,无论利率如何变化,保险公司都可以有能力实现自己的承诺。利率保持在8%付息年份距到期日时间再投资利息14800(1.08)4=1088.3923800(1.08)3=1007.1232800(1.08)2=933.1241800(1.08)1=86450800(1.08)0=800累积再投资利息所得=4692.63出售债券所得10800/1.08=10000合计=14692.63利率下降到7%付息年份距到期日时间再投资利息14800(1.07)4=1048.64238
3、00(1.07)3=980.0332800(1.07)2=915.9241800(1.07)1=85650800(1.07)0=800累积再投资利息所得=4600.59出售债券所得10800/1.07=10093.46合计=14694.05利率上升到9%付息年份距到期日时间再投资利息14800(1.09)4=1129.2723800(1.09)3=1036..0232800(1.09)2=950.4841800(1.09)1=87250800(1.09)0=800累积再投资利息所得=4787.77
4、出售债券所得10800/1.09=9908.26合计=14696.03久期缺口管理记则有:其中DG就是所谓的"久期缺口"当缺口大于零时,利率与净现值成反向变化;当缺口小于零时,利率与净现值成同向变化。变动幅度取决于缺口之绝对值的大小。缺口的绝对值越大,利率风险越大,只有当持续期缺口等于零时,净现值才不受利率变化的影响.久期缺口模型为衡量资产负债的利率风险提供了一个综合方法。由于它考虑了每笔现金流量的时间价值,从而更加准确,故该模型在资产负债管理和表外业务的"套期保值"等许多场合有着广泛的应用.由于
5、久期的计算比较复杂,且必须预测基准利率变动时间和获得现金流量时的利率变动幅度,同时,在利率风险管理中,人们还必须经常地监测和调整资产和负债的久期,所以,对一些较小的机构来说,久期缺口模型的运用也许会得不偿失。案例2A，B两家银行银行久期缺口管理A，B两家银行，资产负债部表分别如表所示。A银行的资产负债表单位：百万元资产负债现金100定期存款650贷款680债券270债券220股权80总计1000总计1000B银行的资产负债表单位：百万元资产负债现金100定期存款400贷款550债券520债券350
6、股权80总计1000总计1000同时，我们再假设，这两家银行的资产和负债的特征都相同，其中，在资产方，贷款的期限为5年，利率为9。9%，债券的期限为10年，利率为11。8%；而在负债方，定期存款的期限为8年，利率为7%，债券的期限为3年，利率为6。21%。这样，运用持续期计算公式，我们可分别算出：1.久期计算贷款的持续期DI.==4.2（年）（l=680或550）10年期债券的持续期Ds.==6.0(年)(s=220或350)定期存款的持续期DD==6.3（年）（d=650或400）3年期债券的持
7、续期Dc==2.8（年）（c=270或520）2.久期缺口计算假设银行可以对资产和负债结构进行调整，由于两家银行的持续期缺口不同，所以，两家银行在利率风险的管理中采取的策略也不同。情况1:利率将上升利率上升引起资产和负债价值的下降。A银行的持续期缺口为负，也就是说，其资产的加权持续期小于负债的加权持续期。所以，利率上升时，资产价值的下降幅度将小于负债价值的下降幅度，于是，股权的市场价值相应上升。利率每上升1%，A银行的股权价值就上升760万元。当利率上升1%时，A银行的资产负债价值和股权价值的变动
8、可分别计算如下：（1）贷款价值变动值（2）债券价值变动值（3）定期存款价值变动值（4）3年期债券价值变动值（5）净资产价值变动而且，银行到期资产可以进行再投资的收益率也相对提高，预期的净利息收入也相对增加。因此，当利率将上升时，A银行处于较有利的形势，不需要改变资产负债的结构（当然，A银行业可使持续期负缺口进一步增大，以使股权价值进一步上升）。与A银行相反，B银行的持续期缺口为正，也就是说，其资产的加权持续期大于负债的加权持续期。所以，当利率上升时，其资产价值的下降幅度将大于负债价
