证券投资学课件证券.doc

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1、•1.无偏预期理论：认为在市场均衡条件下，远期利率代表了对市场未来时期的即期利率的预期。1）向上倾斜的收益率曲线意味着市场预期未来的短期利率会上升2）向下倾斜的收益率曲线是市场预期未来的短期利率将会下降；3）水平型收益率曲线是市场预期未来的短期利率将保持稳定；4）峰型的收益率曲线则是市场预期较近的一段时期短期利率会上升，而在较远的将来，市场预期的短期利率将会下降。•上涨的收益曲线–例：一年的即期利率为7%，两年的即期利率为8%，为什么这两个即期利率不同？等价地，为什么收益曲线是上涨的？–现在投资1块钱，有两种投资策略•一次性到期策略•滚动投资策略

2、：先投资一年，得到再投资一年，预期即期利率为1）10%：1*1.07*1.10=1.177•市场不均衡，所以10%不能代表大众的预期2）6%：•同样，市场不均衡，6%也不能代表大众的预期3）9.01%•无偏期望理论认为，要使得代表大众的预期，即市场是均衡的，必须有•（1）由远期利率的定义有：•所以，无偏期望理论认为远期利率代表了将来即期利率的预期值。•不同形状的利率的期限结构只不过是反映市场对未来即期利率的不同变化预期。第二节会计数据分析•一、影响会计数据质量的因素•1.会计准则•2.预测的偏差•3.经理人员通过影响会计数据来达到自己的目的•（1

3、）维护经理层个人利益•（2）满足在资本市场上筹资的条件•（3）满足借款的条件的需要•二、会计数据分析的步骤•第一步：弄清哪些会计政策对企业经营的影响最大。如银行业是信用风险的管理中对贷款坏账准备的提取、租赁公司是残值的计算方式、零售业是对存货的管理、制造业是产品的质量等。•第二步：重点检查容易出现数据不真实的会计科目。根据新会计制度，上市公司的管理者在选择会计政策时有较大的自由度。公司经理既可以利用这一自由度更好地向股东反映其经营状况，也可以利用它们掩盖经营问题，误导投资者。一般从收入和费用入手来进行利润操纵。•第三步：不真实的会计数据的“恢复”

4、。能对证券分析人员“恢复”或修正会计数据有较大帮助的数据来源有两个：一是财务报表附注；二是现金流量表（收付实现制）（利润表是根据“权责发生制”来编制的）。容易出现数据不真实的会计科目•1.应收账款↑→销售额↑由于应收账款中有：①坏账风险，②运用销售退回的办法虚增利润（对ST的公司或将要发行新股的公司要特别注意）•2.报表利润和经营性现金流量之间的比例关系利润可以通过费用分摊和计提来人为影响，但经营性现金流却无法受人为因素的影响•3.处置长期资产产生的利润1)债务重组，应收账款转为长期股权投资（因为应收账款要计提坏账准备，从而冲减了利润）2）向关联

5、方出售长期股权投资→↑投资收益3）改变长期股权投资计价方法成本法：一般情况下，投资企业对被投资企业无控制、无共同控制且无重大影响时采用此法核算，如果没有分派现金股利，则不确认投资收益；如果分派现金股利，有两个去向：冲减投资成本或计入投资收益。权益法：对被投资企业具有控制、共同控制或重大影响时采用此法核算（一般投资比例不低于20%），投资企业对被投资企业的当期损益要计入当期的“投资收益”，即权益法除分享收益外，也须按年分担被投资企业的净亏损，这会冲减上市公司的利润。∴①当被投资企业发生亏损，且不分配利润时，企业用成本法有利于增加企业利润；而在被投资

6、企业盈利时，权益法更优于成本法。②对盈利的被投资企业实行权益法核算，对亏损的被投资企业，即使股权比例大于20%，也仍采用成本法核算→虚增公司利润•4.中期报表与年度报表的收益相关很大中期不进行分红和配股的上市公司的报表无须经审计，上市公司可能操纵中报收益；可能是由于产品的销售受季节性影响，eg家电行业下半年销售较旺。•5.关联交易•一般通过资产置换和资产买卖来进行虚增利润；主营业务收入虚增利润较困难，一般通过“其他业务收入”来调控利润。其他业务收：材料销售、技术转让、代购代销、包装物和固定资产出租等收入。经营活动中的关联交易有：①关联购销：转让研

7、究开发成果等②费用负担的转稼：以费用分担方式转让期间费用③资产租赁：向关联方出租资产与土地使用权来增加收益④资金占用：向关联方借款融资、降低财务费用⑤信用担保资产重组中的关联交易有：①资产转让和置换----是提高利润最有效的手段。如：由上市公司低价收购集团公司的优质资产，或以劣质资产置换集团公司的优质资产，或由集团公司收购上市公司的劣质资产。②托管经营、承包经营。上市公司的资产被控股股东托管和承包经营后可以获得较稳定的托管费和承包费。③合作投资。分配收益比例可人为调控。④相互持股。资本相互抵消、造成虚假资本、股份垄断等。•6.利用会计政策、会计估

8、计的选择与变更进行利润调整①资产计价方式变化：主要是指是否提取坏账准备、短期投资（存货）跌价准备、长期投资（委托贷款）减值准备、固定资产