企业财务管理 教学课件 作者 李爱香项目二2.4.ppt

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1、任务4杠杆效应及资金结构优化★任务描述自然界中的杠杆效应，是指人们通过利用杠杆，可以用较小的力量移动较重物体的现象。而在财务管理中的杠杆效应是指，由于特定费用（如固定成本或固定财务费用）的存在，当某一财务变量以比较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动。2.4.1杠杆效应杠杆效应反映的是一种风险，具有双面性，既可以产生杠杆利益，也可能带来杠杆损失。合理运营杠杆原理，有助于企业规避风险、提高财务管理水平。财务管理中的杠杆效应有三种形式：经营杠杆；财务杠杆；复合杠杆1．成本习性、边际贡献、息税前利润（１）成本习性①固定成本：约束性固定成本、酌量性固定成本②变动成本③混合成本：半变动成本

2、、半固定成本总成本习性模型可用下式表示：y=a+bx式中y—总成本；a—固定成本；b—单位变动成本；x—业务量（即产销量，假定产量与销量相等）。（２）边际贡献边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额。边际贡献的计算公式为：M=px-bx=（p-b）x=mx式中M—边际贡献；p—销售单价；x—产销量；b—单位变动成本；m—单位边际贡献。（３）息税前利润：是指企业支付利息和交纳所得税前的利润。息税前利润=企业的净利润+企业支付的利息费用+企业支付的所得税。EBIT=px-bx-a=（p-b）x-a=M-a式中EBIT—息税前利润；2．经营杠杆（１）经营杠杆的概念　经营杠杆是指由于固定成本的存

3、在而使得企业产销量的一个较小的变动会引起息税前利润一个较大幅度的变动。（２）经营杠杆系数所谓经营杠杆系数是指在一定产销量基础上，息税前利润变动率是产销量变动率的倍数。其计算公式为：经营杠杆系数=DOL=式中DOL—经营杠杆系数；EBIT—变动前的息税前利润；△EBIT—息税前利润的变动额；X—变动前的产销量；△X—产销变动量。经营杠杆系数可以用简化公式：预测期经营杠杆系数=或：DOL=式中M—边际贡献；EBIT—息税前利润；P—销售单价；b—单位变动成本；a—固定成本。案例2-16：某公司有关资料如表2-8所示，计算该公司2009年经营杠杆系数。表2-8某公司有关资料案例分析：由以上资料可

4、得公司2009年经营杠杆系数为：DOL====1.67或者DOL===1.67计算结果表明，两个公式计算出的经营杠杆系数是完全相同的。项目2008年2009年变动额变动率/%Px：销售收入/万元1000130030030bx：变动成本/万元50065015030M：边际贡献/万元50065015030a：固定成本/万元2002000-EBIT：息税前利润/万元30045015050（3）经营杠杆和经营风险的关系DOL=影响经营杠杆系数的因素①市场供求②产品售价③单位变动成本④固定成本３．财务杠杆（1）财务杠杆概念财务杠杆反映的是由于债务利息、优先股股息等固定资金成本的存在使企业息税前利润一

5、个较小幅度的变动会引起普通股每股收益一个较大幅度的变动。（2）财务杠杆系数财务杠杆系数=DFL=若企业在筹资过程中同时存在银行借款、优先股等筹资方式，则财务杠杆系数的公式可表示为：财务杠杆系数=DFL=如果企业没有发行优先股，其财务杠杆系数的计算公式可进一步简化公式为：DFL=案例2-18：某公司年度固定资产债务利息650万元，优先股股利200万元，基期息税前利润为1800万元，公司所得税税率为25%，求财务杠杆系数。案例分析该案例已知债务利息，优先股股利，息税前利润以及公司所得税，代入到计算财务杠杆系数公式中，DFL===2.04（3）财务杠杆和财务风险（4）影响财务杠杆利益和风险的因素

6、①息税前利润率的变动②负债利息率的变动③资本结构的变动４．复合杠杆（1）复合杠杆的概念（2）复合杠杆的计量复合杠杆系数，又称总杠杆系数，是指普通股每股利润的变动率相对于销售量变动率的倍数：其公式为：复合杠杆系数=DCL==或DCL=案例2-19：某公司2008年和2009年的销售收入分别为1000万元和1500万元，每股利润分别为0.6元和1.2元。求2009年该公司的复合杠杆系数。案例分析DTL===2复合杠杆系数与经营杠杆系数、财务杠杆系数之间的关系可用下式表示：DTL=DOL×DFL即复合杠杆系数等于经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积。案例2-20：某公司的经营杠杆系数为2，财务杠杆系

7、数为1.5，则该公司销售额每增长1倍，其净利润或每股利润会增加多少？案例分析DTL=2×1.5=3也就是说销售量增加1倍，其每股利润增加3倍。案例2-21：某公司年销售额为1000万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.2，财务杠杆系数为2.5。如果固定成本增加100万元，那么，复合杠杆系数将变为多少？案例分析因为DOL=1.2=解得a=100万元DFL=2.5=得I=300万元当固定成本增加100万元时：DOL==