企业财务管理 教学课件 作者 李爱香项目二2.3.ppt

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1、任务3　个别资金成本及综合资金成本计算任务描述对于企业筹资来讲，资金成本是影响筹资总额、选择资金来源、选用筹资方式的关键。确定最优资本结构，企业力求选择资金成本最低的筹资方案。对于企业投资来讲，资金成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。资金成本广泛运用于企业财务管理的许多方面，是企业筹资、投资决策的主要依据。2．3．1不同筹资方式的个别资金成本计算资金成本：包括筹资费用、用资费用筹资费用用资费用资金成本==个别资金成本是指使用各种长期资金的成本。个别资金成本：长期借款成本债券成本普通股成本优先股成本留存收益成本前两者可称为债务资金成本，后三者可称为权益资金成本。

2、1．长期借款：包括借款利息和筹资费用。其中的借款利息是在税前支付的，具有抵税效应，应以税后利息作为长期借款成本中的资金占用费用。因此，在不考虑货币时间价值情况下，长期借款资金成本的计算公式为：长期借款成本=×100%KL=因为年利息等于借款总额×利息率，所以上述公式可改写为：长期借款成本=×100%KL=案例2-6：某企业取得5年期长期借款1000万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费率为0.5%，企业的所得税率为25%。求该项长期借款的资金成本。案例分析企业长期借款成本=×100%=×100%=8.29%由于银行借款的筹资费率一般很低，所以，上式中

3、的FL常常可以忽略不计。故该题中：长期借款成本=11%×（1-25%）=8.25%2．债券资金成本：包括债券利息和筹资费用。其中债券利息的处理与长期借款利息的处理相同，应以税后利息作为债券成本中的资金占用费用。在不考虑货币时间价值情况下，债券的资金成本与长期借款资金成本的计算公式类似，可表示为:债券资金成本=×100%kb=×100%案例2-7：某企业发行总面额为500万元的5年期债券，票面利率为12%，每年付息一次，到期一次还本，发行费率为5%，企业的所得税率为25%。债券按面值等价发行。求该项债券的资金成本。案例分析债券成本=×100%=×100%=9.47%假设

4、其他条件不变，债券发行价格为460万，则：债券成本=×100%=10.3%如果债券发行价格为600万，则：债券成本=×100%=7.89%3．普通股成本普通股是构成股份公司原始资本和权益的主要部分。普通股的股利是不固定的，它将随着公司经营状况的变动而变动。普通股股东对公司剩余财产的求偿权排在优先股股东之后。普通股的成本比较难估计，其确定方法一般有三种：股利折现模型、资本资产定价模型以及无风险利率加风险溢价法。1（1）股利折现模型普通股资金成本的计算：PC=式中KC—普通股预期收益率（即普通股资金成本）；Dt—第t期预期股利；PC—普通股筹资净额，即发行价格扣除发行费用

5、。如果公司采用固定股利政策，即每年分派现金股利均为D元，则上式可变化为：PC=若PC、D已知，求得KC=案例2-8：甲公司拟发行一批普通股，发行价格为10元，筹资费用为3元。预计每年分派现金股利为每股1.5元。求新发行普通股的资金成本。案例分析新发行普通股的资金成本KC==21.4%如果公司采用固定股利增长率的政策，股利固定增长率为g，则资金成本按下式进行测算：KC=+g案例2-9：乙公司准备增发普通股，每股发行价格为10元，筹资费率为20%。预计第一年分派现金股利每股2元，预计以后每年增长2.5%，求新发行普通股的资金成本。案例分析新发行普通股的资金成本KC=+2.

6、5%=27.5%（2）资本资产定价模型资本资产定价模型给出了普通股预期收益率KC与它的市场风险β之间的关系：KC=Rf+β（Rm-Rf）式中KC—普通股资金成本；Rf—无风险收益率；Rm—证券市场上组合证券的平均期望收益率；β—发行股票公司所在行业的风险系数。案例2-10：丙公司普通股的β值为1.3，无风险收益率为5%，证券市场上组合证券的平均期望收益率为12%，用资本资产定价模型确定普通股资金成本。案例分析根据公司KC=Rf+β（Rm-Rf）可得，该普通股资金成本=5%+1.3×（12%-5%）=14.1%（3）无风险利率加风险溢价法Kc=Rf+Rp案例2-11：丁

7、公司普通股的风险溢价股价为10%，而无风险利率为5%，求该公司普通股股票筹资的资金成本。案例分析采用无风险利率加风险溢价法求解。Kc=Rf+Rp=10%+5%=15%4．优先股成本企业发行优先股筹资需要支付发行费用，优先股资金成本的构成也是由资金占用费和筹资费两部分构成。优先股成本比债券成本高。优先股资金成本=Kp=案例2-12：某公司发行优先股，面值总额为1000万元，总价为1200万元，筹资费用率5%，每年支付12%的股利，求该公司的优先股资金成本。案例分析代入优先股资金成本计算公式求解。优先股资金成本Kp==10.53%5．留存收益资金成本如果