管理者过度自信及基于其行为的交易策略研究.pdf

《管理者过度自信及基于其行为的交易策略研究.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、管理者过度自信及基于其行为的交易策略研究摘要在1980年以来兴起的行为金融学研究的体系框架中，试图用新的研究范式去代替现代金融理论的研究范式，新的范式是以人为中心的生命范式，与现代金融学认为人是完美理性的不同，它认为人是有限理性或非理性的。行为金融学中假设投资者的有限理性或者非理性，是建立在心理学对投资者投资决策现象的研究成果之上，它着重强调了人们的认知并非完全客观理性，而是会形成偏差；另外，人们进行决策实际上是对“期望”的选择，这里所谓期望指的是各种可能的风险结果，在对期望进行筛选而后决策过程中，人们所经历的是特殊的心理过程，遵从一定的心理规律，而非效用理论里所提到和遵

2、从的各种假设。公司管理者是市场行为人中的一个群体，但他们并不仅仅扮演公司舵手的角色，他们同时也以一个投资者的身份参与到市场中。这意味着其在管理公司的过程中形成的认知偏差亦有可能影响到其自身的投资决策，这一点在过度自信的管理者身上由甚。本文致力于研究中国上市公司的管理者是否存在过度自信的心理行为偏差，管理者的个人的投资行为是否以及如何被过度自信所影响。本文首先从理论研究角度论述了市场个体可能存在的各种不同的非理性行为，并着重介绍和分析了过度自信的心理特征的形成原因和外在表现，阐明了过度自信普遍地存在于人们的潜意识中。国内外学者对过度自信的衡量有不同的度量方法，本文在分析和简

3、评了前人的研究成果后，选取了盈利预测偏差法作为管理者过度自信的替代变量，并进行了交叉验证，结论是该方法能较好地区分企业管理者的过度自信与相对理性。在确定了过度自信的衡量标准后，本文开始对管理者增持所在公司股票的行为（即本文认为的管理者个人投资行为）进行了分类实证分析，结果显示过度自信的管理者的投资行为在短期内没有显著的超额回报，在长期情况下也显著地低于相对理性管理者。根据该结论，本文设计了相应的跟随理性管理者投资的二级市场策略，相应的回溯情况良好，收益较市场水平高出10%以上。关键词：行为金融、过度自信、管理者、投资、交易策略OVERCONFIDENCEOFMANAGER

4、ANDTHETRADINGSTRATEGYBASEDONMANAGERS’BEHAVIOURABSTRACTInthebehavioralcorporatefinancetheoryhasemergedinavarietyofanalysisframeworkunderdifferentassumptions,forexample,rationalmanagerswithirrationalinvestors,orrationalinvestorswithirrationalmanagers.However,companymanagersnotonlyplaytherol

5、eofcorporatehelmsmaninthemarket,butaninvestoraswell.Thismeansthattheformationofcognitivebiasinthemanagementofthecompanymayalsoaffecttheirowninvestmentdecisions,especiallyoverconfidentmanagers.ThispaperisdevotedtostudywhethermanagersinChinesestockmarkethavepsychologicaloverconfidentbiases.

6、Whetherandhowtheoverconfidencewillinfluencetheirindividualinvestmentdecisions.Firstly,fromtheperspectiveoftheoreticalresearch,thispaperdiscussesthevariousindividualirrationalbehavior,respectively,thebias,thedirectinferenceandframingeffects.Overconfidenceisanimportantformofbias.Itisthebias

7、duetothelackofunderstandingoftheirownabilityandknowledge.Theindividualsoverconfidentabouttheirabilitiestendstoover-judgethesituation,individualsoverconfidentabouttheirknowledgealwaysfeelthattheyunderstandalotofthings,butinfact,notso.Thosewhohavebiasofoverconfidencew