国内外原油市场的风险溢出检验.doc

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1、国内外原油市场的风险溢出检验作者姓名:潘慧峰，清华大学经管学院经济系博士生张金水，清华大学经管学院经济系教授，博士生导师内容提要：本文采用美国西得克萨斯（WTI）和我国大庆2002年5月至2005年5月的原油价格的日度数据，运用基于GED分布的GARCH模型估计了两个市场95％和90％置信水平下的上涨和下跌的条件VaR，并利用Hong(2001)年提出的风险-Granger因果检验方法分析了两个石油市场的风险溢出效应。实证结果表明，WTI和国内原油市场间存在双向的风险溢出效应，进一步的分析表明风险溢出方

2、向是从国际石油市场到国内石油市场。关键词：石油市场，风险溢出，VaR,极端上涨风险，极端下跌风险25/25国内外原油市场的风险溢出检验潘慧峰,张金水（清华大学经管学院北京100084）内容提要：本文采用美国西得克萨斯（WTI）和我国大庆25/252002年5月至2005年5月的原油价格的日度数据，运用基于GED分布的GARCH模型估计了两个市场95％和90％置信水平下的上涨和下跌的条件VaR，并利用Hong(2001)年提出的风险-Granger因果检验方法分析了两个石油市场的风险溢出效应。实证结果表明

3、，WTI和国内原油市场间存在双向的风险溢出效应，进一步的分析表明风险溢出方向是从国际石油市场到国内石油市场。关键词：石油市场，风险溢出，VaR,极端上涨风险，极端下跌风险中图分类号:F426.2　　　文献标识码:A　　　　文章编号:TheRiskSpilloverEffectbetweenInternationalandDomesticOilMarketsPANHui-fengZHANGJin-shui（.SchoolofEconomicsandManagement,TsinghuaUniversity

4、,Beijing,100084,China）Abstract:ThispaperadoptsGARCHmodelbasedonGEDdistributiontoestimatetheconditionalVaRinbothupsideanddownsidedirectionattheconfidence25/25levelof90%and95%andthenutilizetheGrangercausalitytestinriskproposedbyHong(2001)touncovertherisksp

5、illovereffectbetweenWTIandDaqingoilmarkets,thedailydataofoilpriceoftwomarketsrangingfromMay2000toMay2005.Ourfindingsindicatethatthereexistsstrongbilateralriskspillovereffectbetweeninternationalanddomesticoilmarket.Furtheranalysisrevealsthatthedirectionof

6、riskspilloverisfrominternationalmarkettodomesticmarket..KeyWords:oilmarket;riskspillover;VaR;extremeupsiderisk;extremedownsiderisk;一、引言自1997年我国原油定价与国际接轨以来，我国的原油定价主要受国际市场的影响，只能被动接受国际油价的波动；近年来我国经济发展对石油的依赖程度逐渐增加，石油的进口量激增，国际油价剧烈波动25/25对我国经济运行产生冲击。国际货币基金组织的研究

7、表明：油价的大幅上涨会对我国经济增长有负面影响，并对我国通货膨胀产生加速作用。由于近年来我国石油进口量激增，油价上涨将增加我国的外汇支出，减少贸易盈余。值得注意的是，油价的大规模下跌会对石油开采企业造成风险。鉴于石油开采企业是国家的利税大户以中国境内最大的原油供应商——中国石油天然气集团公司为例，2003年国内生产原油12242万吨，实现销售收入4752.9亿元，上缴税费760亿元，实现利润726.7亿元，实现利润在国内企业中位居榜首。，石油工业的增加值占整个国民收入的很大比例，过低的油价不利于整个石油

8、工业的发展石油勘探开发业是受原油价格影响最直接的行业，油价上涨会增加使石油开采行业的利润增加，油价过低会使石油开采业亏损。例如，93年以前，国家实行低油价政策，石油开采企业则出现了全行业政策性亏损，严重制约了石油工业的持续发展。，也会降低国家的财政收入水平。鉴于油价的走势对宏观经济运行会产生巨大的影响，如何监控石油市场的风险已经越来越受到国家宏观经济预测部门，石油开采企业和广大的石油需求者的关注，特别是油价大幅上涨和下跌的概率更受到重视。国