财务管理教学课件ppt作者 李伯圣 蔡柏良 编著第5章 资金成本与资本结构.ppt

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1、第5章资金成本与资本结构第5.1节资金成本第5.2节财务风险与杠杆原理第5.3节资本结构与公司价值7/22/2021第5.1节资金成本5.1.1资金成本的概念和作用5.1.2资金成本高低的影响因素5.1.3个别资金成本的计算5.1.4加权平均资金成本5.1.5边际资金成本7/22/20215.1.1资金成本的概念和作用(一)资金成本的含义1．使用费用2．筹资费用(二)资金成本的作用1．资金成本在企业筹资决策中的作用2．资金成本在投资决策中的作用或7/22/20215.1.2资金成本高低的影响因素1.资金时间价值2.风险价值3.通货膨胀水平4.所得税率高低5

2、.信息的不完全和不对称性6.资本结构7/22/20215.1.3个别资金成本的计算(一)长期借款资金成本(二)债券成本(三)留存收益成本(四)优先股成本(五)普通股成本7/22/2021长期借款资金成本7/22/2021债券成本7/22/2021债券成本7/22/2021留存收益成本7/22/2021留存收益成本7/22/2021留存收益成本7/22/2021优先股成本7/22/2021普通股成本7/22/20215.1.4加权平均资金成本7/22/2021权数确定的三种方法1.按账面价值确定2.按市场价值确定3.按目标价值确定7/22/2021权数确定的

3、例题7/22/20215.1.5边际资金成本（一）边际资金成本的概念（二）边际资金成本的计算和应用筹集新资金的成本可按下列步骤确定：1.确定目标资本结构2.确定各种资本的成本3.计算筹资突破点4.计算边际资金成本7/22/2021第5.2节财务风险与杠杆原理5.2.1经营风险与经营杠杆5.2.2财务风险与财务杠杆5.2.3复合杠杆7/22/20215.2.1经营风险与经营杠杆（一）经营风险影响经营风险的因素有很多，主要有1.产品需求2.产品售价3.产品成本4.固定成本的比重7/22/2021(二)经营杠杆经营杠杆是指公司固定成本的存在而使息税前利润变动幅度

4、大于销售变动幅度的现象。由于经营杠杆对经营风险的影响最为综合，因此常被用来衡量经营风险的大小。根据成本习性原理可知，产销量在一定的范围内，固定成本总额一般不会改变，随着产销量的增加，单位产品分摊的固定成本就会降低，单位产品利润上升，从而使利润的增长幅度大于产销量的增长幅度；反之，利润的下降幅度大于产销量的下降幅度。只要有固定成本存在(实际上，在企业里没有固定成本的情况是不存在的)，在一定的产销量范围内，就必然存在经营杠杆。7/22/2021（三）经营杠杆系数7/22/20215.2.2财务风险与财务杠杆（一）财务风险(二)财务杠杆（三）财务杠杆系数7/22

5、/2021（一）财务风险针对债务资金偿付而言，财务风险按其产生的原因，可分为如下两大类：1．现金性财务风险2．收支性财务风险7/22/2021（三）财务杠杆系数7/22/2021（三）财务杠杆系数7/22/2021以上计算结果表明：（1）财务杠杆系数表明的是息前税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度。（2）在资本总额、息前税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股收益(投资者收益)也越高。(3)负债比率是可以控制的；企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。7/22/20215.

6、2.3复合杠杆7/22/2021第5.3节资本结构与公司价值5.3.1资本结构理论5.3.2影响资本结构的因素5.3.3最佳资本结构的确定方法7/22/20215.3.1资本结构理论(一)早期资本结构理论1.净收益理论(NetlncomeTheory)2.净营业收益理论(NetOperatinglncomeTheory)3．传统理论(TraditionalTheory)(二)现代资本结构理论1．MM理论(1)未考虑公司所得税的MM理论(2)考虑公司所得税的MM理论2.平衡理论3．非对称信息理论：资本结构的新解说7/22/20215.3.2影响资本结构的因素

7、(一)企业销售的增长情况(二)企业所有者和管理人员的态度(三)贷款人和信用评级机构的影响(四)行业因素(五)企业的财务状况(六)资产结构（七）所得税(八)利率水平的变动趋势7/22/20215.3.3最佳资本结构的确定方法（一）每股收益（EPS）分析法（二）比较资金成本法7/22/2021每股收益（EPS）分析法7/22/2021比较资金成本法7/22/2021比较资金成本法7/22/20213.B方案的加权平均资金成本：长期借款比重=400/2000=20%资金成本=6.7%公司债券比重=300/2000=15%资金成本=8.04%普通股比重=1300/

8、2000=65%资金成本=14%20%×6.7%+15%×8.04