第6章 筹资决策02.ppt

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1、第六章筹资决策本章的学习目标：掌握资本成本的含义、作用、计算方法以及资本结构的基本理论、决策方法。通过学习本量利分析的基本原理使学生掌握盈亏平衡分析方法与运用以及财务管理中的杠杆效应理论。第一节认识资本成本一、资本成本的含义二、资本成本的作用三、资本成本的类别四、资本成本的计算一、资本成本的含义1、资本范围界定公司理财中所涉及的资本是与资产相对应的概念，指企业资产所占用资金的全部来源，体现在资产负债表右方的各个项目上，包括长短期负债和所有者权益。由于资本成本主要用于企业长期筹资决策和长期投资决策，因此本节所讨论的资本成本仅指长期资本成本，包括

2、债务资本成本和权益资本成本，不考虑流动负债成本，所讨论的资本结构也仅指长期资本中各项目的构成。2、资本成本的概念与内容企业为筹措和使用资本而付出的代价，其内容包括两部分：筹资费用（资金筹集费）企业在筹资过程中为获取资本而付出的费用，包括银行借款的手续费，股票和债券的印刷费、发行费、公证费、广告费、律师费等，在筹集资本时一次性发生，是筹资总额的一项扣除，属于固定性资本成本。用资费用（资金使用费）企业在生产经营、投资过程中因使用资本而支付的费用，包括向债权人支付的利息、向股东支付的股利等，是资本成本的主要内容，属于变动性资本成本。筹资净额筹集的全

3、部资本（筹资总额）扣除筹资费用之后的余额。在一般情况下，如果不作特别说明，资本成本就是用相对数表示的成本率。其计算公式如下：资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。3.定义资本成本的主要理论流派（1）最低收益理论：认为资本成本是投资者要求的必要收益率或最低期望收益率。（2）使用代价理论：筹资费用；用资费用。4.资本成本的表示方法二、资本成本的作用资本成本是选择资金来源、确定筹资方案、进行筹资决策的重要依据。个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的重要标准综合资本成本是公司进行资本结构决策的基本依据边际资本成本是公司进行追加筹资决策的基本依据

4、资本成本是评价投资项目、决定方案取舍的重要标准。资本成本是衡量公司经营成果的重要标准。三、影响资本成本的因素外部因素：利率、市场风险溢价和税率内部因素：资本结构、股利政策和投资政策四、理解资本成本要注意：五、资本成本的计算（一）个别资本成本的计算（二）加权平均资本成本的计算（三）边际资本成本的计算(一）个别资本成本的计算1、银行借款资本成本的估算2、债券资本成本的估算3、优先股资本成本的估算4、普通股资本成本的估算5、留存收益资本成本的估算1、银行借款资本成本的估算（1）在不考虑货币时间价值情况下的银行借款资本成本的估算例题6-1(2)考虑货

5、币时间价值情况下的银行借款资本成本的估算例题6-42、债券资本成本的估算发行债券的成本主要包括债券利息和筹资费用，企业债券的利息费用也在所得税前列支。债券资本成本的估算方法类似于银行借款的估算只不过是债券的筹资费用一般较高，在计算资本成本时一般不能忽略不计，而应予以考虑。债券的发行价格有平价、溢价和折价三种，债券利息要按照票面额和票面利率确定，但债券的筹资额应按照具体发行价格计算。不考虑货币时间价值情况下的债券资本成本的估算例题6-5考虑货币时间价值情况下的债券资本成本的估算例题6-63、优先股资本成本的估算优先股要定期支付股息，但是没有到期

6、日。优先股的股息用税后利润支付，不能获得税收优惠。如果优先股股息每年相等，则优先股股息可视为永续年金，可采用下式计算优先股资本成本：例题6-74、普通股资本成本的估算估计普通股资本成本通常有三种方法：资本资产定价模型、股利折现模型和债券收益加风险溢价法。三种方法各有优点和缺点，只是资本资产定价模型使用得最为广泛。资本资产定价模型股利折现模型债券收益加风险溢价法债券收益加风险溢价法，又称债券收益风险调整模型，这种方法认为风险越大，投资者要求的收益率就越高。由于普通股股东的投资风险大于债券投资者，因而在债券投资者要求的收益率的基础上再加上一定的风

7、险溢价，就可以计算出权益资本成本。普通股资本成本=债券资本成本+风险溢价5、留存收益资本成本的估算留存收益资本成本的实质是普通股股东出资额的机会成本。留存收益资本成本的估算方法与普通股相同，也有资本资产定价模型、股利折现模型和债券收益风险调整模型三种方法，但在利用股利折现模型估算留存收益成本时不考虑筹资费用。（二）加权平均资本成本的计算加权平均资本成本是以个别资本成本和个别资本在公司总资本中的比重为权数，计算出的各项资本成本的加权平均数。计算公式如下：综合资本成本所用的权数Wi有3种选择：账面价值权数BookValueWights（过去）以资

8、产负债表中各资本的账面价值为基础确定权数，易于获取基础资料，但当资本的市场价值偏离账面价值较大时，结果误差较大，可能误导筹资决策。但由于其容易确定，在实务中被广泛采