商贸零售行业2020年投资策略：聚焦生鲜龙头、关注穿越周期的高成长性板块.pptx

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1、核心观点1核心逻辑：线上对线下的冲击正在减弱，线下消费逐渐复苏，优先关注低估值的超市板块，市占规模稳步增长的电商板块、增速较快的化妆品板块，以及较为抗周期的母婴板块。业态革新、线下消费人群回流、CPI上行带动生鲜超市发展，母婴板块和本土化妆品企业有望在消费升级浪潮中受益，同时，市场下沉，能提供高效率和高性价比商品的电商将越来越受欢迎。2020年商贸零售行业选股应该紧随行业趋势，整体思路如下：超市：由于CPI上行，必选消费品增长稳定，但生鲜商超行业的区域分割现象较为严重，能进行全国布局的企业并不多，建议关注生鲜龙头、具备规模优势和控费能力的企业。重点推荐：永辉超市（60

2、1933）、家家悦（603708）电商：市场下沉，消费升级已成巨大的机会。建议关注关注能适应消费者变化、提供高性价比商品的电商。重点推荐：南极电商（002127）化妆品：化妆品是社会消费品零售总额中增长最快的子品类，化妆品市场竞争较为激烈，营销运营能力或成关键，营销能力强的企业有望迅速打造品牌影响力。建议关注具备运营和品类优势的企业。通过爆款打响品牌名气，运营模式可复制性强，品牌品类不断扩展。重点推荐：珀莱雅（603605）、丸美股份（603983）、壹网壹创（300792）母婴：行业集中度不断上升，消费结构优化促进产业升级。建议关注加速扩张，具有产品结构优势的企业。

3、重点推荐：爱婴室（603214）风险提示：行业竞争或加剧；电商平台整体收入增速不及预期；行业竞争进一步加剧。目录2019年行业表现回顾生鲜龙头逆势扩张，规模效应凸显挖掘穿越周期的高成长性细分板块2020投资策略及重点推荐标的22019年截至10月31日申万商业贸易指数上涨8.8%，跑输沪深300指数约22.1个百分点。2019年截至10月31日贸易、超市、一般物业经营、专业连锁、百货、多业态零售子行业涨幅分别为16.3%、15.3%、13.9%、13.0%、3.5%、-5.5%。期间板块内涨幅最大的为华致酒行（+96.5%）、博士眼镜（+78.9%）、家家悦（+65.

4、9%）；跌幅最大的为ST华鼎（-55.1%）、汇嘉时代（-41.7%）。2019年行业回顾：商贸零售行业表现逐渐下行商业贸易指数相对沪深300走势商贸零售子行业二级市场涨跌幅商贸零售涨跌幅前五个股数据来源：Wind，西南证券整理3数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理商贸零售行业整体估值平稳，子板块估值略有差异商贸零售行业估值水平整体平稳。商贸零售行业子板块间估值略有差异，超市板块相对较高，百货板块估值最低。目前商贸零售行业整体估值平稳子板块间估值有差异，专业连锁估值较低数据来源：Wind，西南证券整理4数据来源：Wind，西南证券整理消费新

5、常态中国三大需求累计同比对GDP增长的贡献率数据来源：Wind，西南证券整理社会消费品零售总额稳步增长，消费拉动经济增长明显自2012年以来，我国最终消费支出连续七年占GDP比重超过50%。2018年，因外部环境影响，最终消费对经济增长的贡献率高达76.2%，截至2019年9月30日，消费贡献率略有降低，达到60.5%。我国居民消费已进入消费需求持续增长、消费结构加快升级、消费拉动经济作用明显增强的重要阶段。5消费新常态分月份社零同比增速中国社会消费品零售总额（亿元）数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理2019年6月份以后社零总额同比增速略

6、有回落，剔除汽车影响，仍呈较快增长，看好消费长期走向2019年1-10月份，社会消费品零售总额33.5万亿元，同比增长8.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额30.3万亿元，增长9.0%。总体而言，市场销售稳定增长，符合市场预期。考虑生猪产能恢复，市场供应政策出台，以及汽车消费回暖等，预计后续社零总额将持续较高速度增长。6目录2019年行业表现回顾生鲜龙头逆势扩张，规模效应凸显挖掘穿越周期的高成长性细分板块2020投资策略及重点推荐标的7受宏观经济增速放缓影响，超市业景气度较低。分析近十年的超市业零售额增速，我们可以发现两次明显的“跳水”：第一次是2012年2月，增速

7、由上月的19.8%下跳至-2%；第二次是2017年2月，增速由上月的6.5%下跳至-15%。超市行业呈现碎片化、区域割据的特征，市场集中度低。目前我国的超市行业发展已经较为成熟，整体已进入资本经营的规模化发展阶段，因此行业竞争十分激烈，从竞争格局来看，我国超市行业呈现碎片化、区域割据的特征，市场集中度低。根据凯度咨询数据，截止2019年4月，我国前五大超市市占率总和为26.8%，其中高鑫零售、华润万家、沃尔玛、永辉、家乐福市占率分别为8.2%、6.6%、4.9%、4.2%、2.9%。超市销售额增速我国前五零售商市场份额经济影响，零售超市竞争激烈数据来