建筑行业2019年投资策略：基建复苏，聚焦龙头

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1、内容目录建筑板块估值位于历史低位5年初至今大盘受宏观环境影响持续下行，行业估值跌至历史低位5建筑子板块普跌，铁路建设跌幅较小6建筑个股涨跌不一，整体弱于大盘6A/H股溢价有所缩小7投资组合收益稳健，整体跑赢大盘8经济下行压力加大，稳增长背景下基建投资迎来拐点8宏观调控重点由去杠杆向稳增长的转变8基建投资增速已触底，关注订单的后续反弹12房地产销售增速已明显回落，未来不确定性较大19制造业投资受外围环境影响增速预期放缓20主要子板块基本面分化，存结构性机会22设计咨询趋势放缓，上市企业逆势高增长22

2、央企业绩与固定资产投资波动相关度高，整体将受益基建补短板27装修装饰受益于地产投资景气，家装订单高增长31去杠杆对园林行业的影响深远，关注未来政策放松后的基本面反转35重点推荐央企国企及设计咨询龙头41政策强化，基建补短板进入落地期41中西部地区有望优先受益41交通、水利和生态环保是补短板重点43重点推荐公司45风险提示53国信证券投资评级54分析师承诺54风险提示54证券投资咨询业务的说明54图表目录图1：年初至今建筑行业下跌27.65%，走势弱于大盘5图2：建筑行业年初至今涨跌幅在28个行业中

3、排第9名5图3：当前建筑板块整体市盈率处于历史低位6图4：建筑板块各子行业年初至今涨跌幅排名6图5：建筑板块年初至今涨幅前五和跌幅前五的公司7图6：年初至今A、H股同时上市的四家央企股价涨跌幅情况8图7：今年以来社融规模大幅下滑，增速保持在极低的水平9图8：今年地方政府一般和专项债券月度发行额11图9：今年地方政府新增和置换债券月度发行额11图10：固定资产投资触底，未来有望企稳回升12图11：房建投资增速保持平稳，基建投资持续下行，工建投资回暖趋势不减12图12：近几年国家铁路建设投资情况14图

4、13：2018年7月后铁路固定资产投资开始回暖15图14：我国轨道交通运营路线长度持续保持快速增长16图15：我国在建轨道交通的城市数和线路长度持续增长16图16：“十三五”期间水利发展六大原则17图17：“十三五”期间水利发展六大目标17图18：中央水利建设投资明年的增速有望继续维持在10%左右17图19：生态环保业投资增速保持在较高水平18图20：建筑业订单一般落后投资增速3~5个月触底19图21：基建投资增速走势图19图22：房地产投资增速走势图19图23：房地产开发投资在2015年年底触底

5、后，增速持续回升20图24：商品房销售面积和销售额增速明显回落20图25：年初至今制造业固定资产投资增速为9.1%21图26：制造业PMI持续回落21图27：设计咨询行业处在建筑行业上游22图28：基建龙头设计业务订单增速放缓23图29：基建龙头设计业务营收增长较为平稳24图30：设计咨询行业并购数量和金额有加快增长的趋势24图31：2018年前三季度上市设计企业营收增长24.39%25图32：2018年前三季度上市设计企业净利润增长25.28%25图33：设计咨询企业ROE高于建筑行业和A股平均

6、水平25图34：设计咨询企业股权受稀释后，ROE仍保持较高水平25图35：设计咨询企业毛利率和净利率均稳中有升26图36：设计咨询企业毛利率和净利率远高于平均水平26图37：设计咨询企业资产负债率逐年下降26图38：设计咨询企业资产负债率远低于平均水平26图39：设计咨询企业经营现金流持续为正，每年的净额接近净利润水平26图40：基建行业的业绩波动基本与基建投资周期重合27图41：央企占据了绝大多数的基建市场份额28图42：八个建筑央企市盈率大部分低于行业和A股平均值30图43：部分央企市净率跌破

7、1.0，估值处在安全区域30图44：八大建筑央企新签合同市占率逐渐提升31图45：装修装饰行业分类32图46：近三年装修行业公司IPO上市明显加快32图47：装饰板块上市公司的市值分布情况33图48：装修行业位于地产产业链后端，估值波动周期基本与房地产保持一致33图49：2018前三季度建筑装饰行业营收增长11.19%34图50：2018前三季度建筑装饰行业净利润增长5.06%34图51：园林行业打破传统业务边界，向大生态、大环保领域不断扩展36图52：近三年园林行业公司IPO上市明显加快36图5

8、3：园林板块上市公司的市值分布情况37图54：园林行业近几年的资产负债率快速提升37图55：2018年前三季度园林行业的营收增速为9.14%38图56：2018年前三季度园林行业净利润增速为-46.6%38图57：今年园林行业的现金流趋于恶化38图58：今年来园林行业的市盈率持续下滑39图59：全国扶贫攻坚主战场集中在中西部地区42图60：中西部地区主要省份的城镇化率远低于全国平均水平42图61：中西部及东部地区部分省份的固定资产投资增速43图62：中国铁建2018Q1-3营收同比