教育行业2020年投资策略：千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金.pptx

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1、核心观点2019年教育板块整体表现稳健，各子板块龙头呈现强者恒强趋势。政策性波动有所减弱，整体板块情绪转暖，同时受职业教育、在线教育等政策利好，以及中公教育（002607）、中国东方教育（0667.HK）、新东方在线（1797.HK）等板块龙头相继上市，民办高教、职业教育、在线教育板块龙头领涨，表现亮眼。2020年建议从自上而下关注板块投资机会，紧抓细分板块龙头资产。从政策、发展阶段、发展空间、以及市场集中度等多个角度验证板块与个股的确定性机会。从板块配置角度，2020年“民促法“有望落地，政策具体影响有望确定，同时国家稳就业大势不变，职业教育相关利好政策频发，我们将继续重点推荐职

2、业教育+高教板块，同时重点关注在线教育、早教等处于发展初期的新兴板块。继续看好各细分板块质优龙头：职业教育板块：行业政策相鼓励，成长确定性强，重点配置细分行业龙头。重点推荐：中国东方教育（0667.HK）、中公教育（002607）。高教板块：行业龙头业绩增长稳健外延持续落地，政策情绪影响或有望消除，关注估值修复机会，重点推荐：中教控股（0839.HK），关注宇华教育（6169.HK）、希望教育（1765.HK）。在线教育板块：关注新东方唯一分拆上市平台——在线课外培训龙头新东方在线（1797.HK）。港股K12板块：关注深耕西南持续扩张的天立教育（1773.HK），以及受益大湾区建

3、设的华南龙头睿见教育（6068.HK）。早教板块：关注通过直营+加盟快速扩张的早教龙头美吉姆（002621）同时，可关注每年两次港股通名单调整机会。风险提示：市场系统性风险、政策性风险、业绩不达预期的风险。23556839/43348/2019120108:561目录22019年行业回顾：整体情绪转暖，子板块龙头发力2020年行业投资策略：紧抓政策&经营两条线，把握超预期机会2020年重点推荐投资标的23556839/43348/2019120108:562019年初截至11月18日西南港股教育指数上涨10%，跑赢恒生指数约7.6个百分点。2019年初截至11月18日职业教育子板块

4、涨幅63%、在线教育涨幅92%、高教板块涨幅23%、K12学校子板块跌幅为11%。期间板块内涨幅最大的为天立教育（+123%）、新东方在线（+92%）、中国东方教育（+63%）；跌幅最大的为成实外教育（-41%）、枫叶教育（-30%）、新高教集团（-17%）。2019年行业回顾-港股教育：整体情绪转暖，子板块龙头发力数据来源：Wind，西南证券整理西南港股教育指数相对恒生综指走势港股教育子行业二级市场涨跌幅港股教育行业涨跌幅前五个股30.81.31.82.32.83.32017-01-042017-03-042017-05-042017-07-042017-09-042017-11

5、-042018-01-042018-03-042018-05-042018-07-042018-09-042018-11-042019-01-042019-03-042019-05-042019-07-042019-09-042019-11-04西南港股教育指数恒生指数沪深300123%92%63%53%50%10%5%-17%-30%-41%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%63%92%23%-11%100%80%60%40%20%0%-20%23556839/43348/2019120108:562019年初截至11月18日中信教育指数

6、上涨16.7%，跑输沪深300约8.3个百分点。期间A股教育涨幅最大的为中公教育（205%）、紫光学大（+88%）、科斯伍德（+76%）；跌幅最大的为百洋股份（-40%）、盛通股份（-32%）、文化长城（-29%）。中信教育指数相对沪深300走势A股教育行业涨跌幅前五个股42019年行业回顾-A股教育：纯正教育龙头资产受青睐0%-10%50%40%30%20%10%CS教育沪深300205%88%76%68%63%-23%-28%-29%-32%-40%-100%数据来源：Wind，西南证券整理-50%50%0%100%150%200%250%23556839/43348/2019

7、120108:56截至2019年11月18日，美股中资股Wind教育服务板块涨幅67.7%，显著高于纳斯达克整体涨幅。分板块看，线下K12培训板块涨幅79.1%，领跑其他板块。从个股角度，截止11月18日涨幅前三个股分别为新东方（+123.9%）、跟谁学（+80.8%）、好未来（+64.5%），跌幅前三个股分别为达内科技（-87%）、流利说（-70.7%）、尚德机构（-18.4%）。数据来源：Wind，西南证券整理美股教育行业涨跌幅前五个股52019年行业回顾-美股教