建材行业2019年度投资策略：千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金

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1、敬请阅读末页的重要说明正文目录一、基建拖底预期增强，下游需求持稳概率较大61.1经济下行压力增加，基建投资托底稳增长61.2地产投资相对高位，新开工有望延续韧性8二、水泥板块：区域分化加剧，龙头强者恒强102.1区域分化态势延续，继续看多南方水泥需求102.2供给收缩逻辑延续，政策差异化彰显龙头优势122.3观点综述15三、玻璃板块：需求预期持稳，关注冷修周期153.1供给收缩不及预期，新增产能供需宽松153.2成本上涨支撑价格，库存有望缓慢下滑173.3观点总结18四、玻纤板块：利空逐步落地，龙头优势凸显184.1利空因素逐步

2、落地，玻纤价格小幅回落184.2看多下游需求升级，龙头份额有望提升204.3观点总结21五、消费板块：集中驱动延续，聚焦博弈筹码22六、投资建议23七、风险提示26图表目录图1：中国GDP单季度增速下行6图2：国内社会消费品零售总额累计增速下行6图3：10月份全国固定资产投资增速开始复苏6图4：10月份基建（不含电力）投资开始向好6图5：地方政府专项债券累计值及同比7图6：地方政府专项债券占社融比重7图7：国家发改委审核批准项目数8图8：国家发改委审核批准项目投资额（十亿元）8图9：国内PPP项目落地金额及落地率8图10：国内水

3、泥产量累计同比8敬请阅读末页的重要说明图11：全国房地产开发投资完成额累计同比9图12：全国房地产开发投资额按构成划分9图13：房地产开发按构成投资增速9图14：房地产开发土地购置面积累计同比9图15：全国房地产销售面积累计同比10图16：全国房地产新开工、施工和竣工面积累计同比10图17：房地产销售面积和新开工面积累计同比（12月平滑）10图18：南方和北方固定资产投资总额（万亿元）11图19：南方和北方固定资产投资增速（累计）11图20：1-9月和1-10月年各区域水泥产量累计同比11图21：9月和10月底各区域熟料库容比（

4、%）11图22：北方地区PO42.5水泥均价（元/吨）12图23：南方地区PO42.5水泥均价（元/吨）12图24：全国P.O42.5水泥均价（元/吨）12图25：全国螺纹钢（φ25mm）均价（元/吨）12图26：华北地区主要省份熟料库容比（%）14图27：华东地区主要省份熟料库容比（%）14图28：全口径下全国水泥产量累计增速15图29：海螺水泥半年度水泥销量增速15图30：全国玻璃均价和库存走势16图31：全国浮法玻璃在产产能（万重箱）16图32：全国浮法玻璃冷修和复产产能对比（万重箱）17图33：国内浮法玻璃产线按投产时长

5、划分17图34：玻璃主要成本占比17图35：纯碱和重油价格走势17图36：玻璃纯碱价差走势（元/重箱）18图37：国内主要省份浮法玻璃库存规模（万重箱）18图38：申万玻纤板块PE-TTM18图39：申万玻纤板块PB18图40：主流厂商2400Tex粗砂玻纤出厂价（元/吨）19图41：主要上市公司毛利率水平19敬请阅读末页的重要说明图42：国内复合材料产量及同比20图43：热塑性复合材料占比20图44：国内乘用车产量及同比（万辆）20图45：国内新能源汽车产量及同比（万辆）20图46：全球风电装机容量（万千瓦）21图47：国内风

6、电装机容量（万千瓦）21图48：中国巨石国内和国外产品毛利率21图49：全球主要经济体PMI21图50：主要龙头公司营收增速22图51：主要龙头公司毛利率22图52：全国房地产行业销售额占比（%）22图53：全国房地产销售金额同比（%）22图54：国内精装修市场占比23图55：全国精装修规模及同比23图56：消费建材主要上市公司广告投入（亿元）23图57：消费建材主要上市公司ROE23表1：基建投资稳增长政策汇总7表2：主要区域秋冬季错峰生产政策对比13表3：水泥工业排放标准对比（mg/m3）14表4：玻璃行业关停和新建产能明细

7、16表5：2018年至今玻纤行业产能扩产明显19表6：海螺水泥盈利预测简表24表7：中国巨石盈利预测简表24表8：中材科技盈利预测简表25表9：东方雨虹盈利预测简表25表10：伟星新材盈利预测简表26敬请阅读末页的重要说明一、基建拖底预期增强，下游需求持稳概率较大1.1经济下行压力增加，基建投资托底稳增长2018Q3，我国GDP同比增长6.5%，创近年来新低。受到宏观去杠杆、中美贸易摩擦等因素影响，固定资产投资和净出口对于GDP的拉动趋弱；居民部门杠杆率的抬升削弱消费领域投资增长，国内经济短期内面临较大下行压力。根据国家统计局公

8、布的三季度经济运行情况，前三季度我国经济稳中有变、稳中有缓、经济下行压力增大。参考宏观组观点，名义GDP增速下行背景下，去杠杆和稳定宏观杠杆率并不矛盾，去杠杆将持续到2019年年中附近。图1：中国GDP单季度增速下行图2：国内社会消费品零售总额累计增速下行资料来