床垫行业深度报告（三）：从消费频次、规模效应看赛道优势

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1、内容目录消费特征：平滑地产波动的偏高频消费标品.-4-1）需求端：成熟市场以更新置换需求为主，有效平滑地产波动................-4-2）渠道端：具有频次支撑的消费品降低了终端渠道对范围经济的依赖.....-5-规模效应：制造端生产效率领先，销售端天花板高............................................-7-直接人工占比：剔除业务模式影响，床垫生产效率领先.............................-7-人均创收：对比个股，生产优化仍可带来相对优势..................

2、..................-8-生产周期：具备库存，周转率不及定制.......................................................-8-销售端：单店天花板高，核心是产品优势和品牌溢价.................................-9-投资建议：关注喜临门、梦百合.......................................................................-10-喜临门：在零售赛道上重新奔跑....................

3、............................................-10-梦百合：极致生产效率的代表...................................................................-11-风险提示............................................................................................................-12-竞争加剧、利润率下滑的风险.................

4、..................................................-12-下游房地产市场不景气带来的经营风险.....................................................-12-内销市场拓展不及预期的风险...................................................................-12-图表目录图表1：美国新房占住房销售比例低于20%..........................................

5、.............-4-图表2：美国家居建材市场与地产紧密挂钩........................................................-4-图表3：汉森收入增长驱动拆分（2007-2015）.................................................-4-图表4：汉森在该阶段增长与宏观经济挂钩........................................................-4-图表5：美国床垫消费需求结构...............

6、...........................................................-5-图表6：美国床垫批发市场增长与GDP关联较高..............................................-5-图表7：美国床垫市场渠道结构（1993年）......................................................-6-图表8：美国床垫市场渠道结构（2014年）..............................................

7、........-6-图表9：美国市场TOP10家居零售商详情一览..................................................-6-图表10：美国床类产品电商TOP15总营收.......................................................-7-图表11：美国床类产品电商TOP5营收（亿美元）...........................................-7-图表12：细分行业对比：直接人工占生产成本比例....................

8、.......................-7-图表13：细分行业对比：生产端人均创收（万元/人）...