床垫行业深度报告：从海外巨头看中国床垫行业集中度提升路径

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1、正文目录一、历经百年变迁，美国床垫行业发展日趋成熟41.美国床垫行业发展经历四个阶段42.美国市场流行的床垫材质包括弹簧、棕榈、乳胶和记忆棉43.美国床垫品牌梳理：传统品牌VS新兴品牌54.美国床垫市场规模达88亿美元6二、并购主导美国床垫行业集中度提升81.美国床垫行业CR5达79%82.美国床垫行业已形成寡头竞争格局93.美国床垫行业集中度提升过程解析123.1床垫行业集中度提升具有必然性123.2并购是行业集中度提高的主要手段123.3并购中的核心竞争力：技术、品牌和渠道12三、中国床垫行业潜在需求大，集中

2、度低151.我国床垫需求未来三年有望达800亿元152.床垫行业集中度较低，龙头企业规模有望扩大163.未来行业发展可选择美国作为参照样本173.1行业增速略有放缓，开始走向成熟173.2人均GDP与美国70年代接近183.3经济结构同样面临转型升级183.4其他相关因素：人口老龄化、睡眠观点更新等18四、中国床垫行业集中度提升的样本探析191.样本：顾家家居和喜临门或将整合192.顾家为何会选择收购喜临门？202.1顾家的软体家居龙头地位需要床垫支撑202.2渠道将得到加强，成为家居行业门店数量最多的企业之一2

3、12.3.关于估值合理性的探讨22风险提示22图表目录图1：全球软体家居消费量分布7图2：2017年美国床垫市场规模约88亿美元7图3：2017年美国床垫行业CR5达798图4：美国床垫行业CR5占比逐步提升8图5：美国床垫行业集中度提升进程9图6：席梦思发展历程10图7：金融危机期间丝涟营收下降/百万美元11图8：金融危机期间丝涟毛/净利率下降11图9：泰普尔2002-17年营收复合增速16/百万美元11图10：泰普尔毛/净利率高于丝涟11图11：2010-2017年住宅销售面积（亿平米）16图12：我国201

4、0-2017年人均可支配收入/万元16图13：美国人均GDP（美元）18图14：中国人均GDP（美元）18图15：喜临门目前的股权结构19图16：顾家家居2013-2017年床垫及软床收入（亿元）20图17：2013-2017年床垫及软床在营业收入中的占比20图18：喜临门2013-2017年床垫及软床业务规模（亿元）21图19：顾家家居门店数量21图20：喜临门门店数量21表格1.美国床垫行业发展可分为四个阶段4表格2.四种主流床垫类型分类5表格3.美国传统床垫品牌梳理6表格4.美国新兴床垫品牌梳理6表格5.美

5、国品牌床垫企业的品牌形象13表格6.美国床垫行业技术革新路线路14表格7.床垫2018年-2020年市场规模测算16表格8.我国主要床垫企业介绍17表格9.顾家家居收购喜临门股权的意向方案19表格10.喜临门盈利预测22一、历经百年变迁，美国床垫行业发展日趋成熟1.美国床垫行业发展经历四个阶段1870年，席梦思发明了全球第一张弹簧床垫，至今美国床垫行业已经经历了一百余年的发展。美国的现代床垫行业起步早，由于美国对睡眠文化较为重视，床垫的更新周期相对较短，因此目前美国市场是全球最大的床垫消费市场，目前市场容量趋于稳

6、定。近年来，除了2008-2009年因全球金融危机市场规模萎缩以外，其余年份增速较为稳定，市场已经趋于成熟。回顾美国床垫发展历程，我们认为，可以分为四个阶段，分别是萌芽时期、调整阶段、加速发展时期和成熟期。床垫作为典型的可选消费品，床垫行业的发展和美国的经济周期紧密相关，并随着行业的不断洗牌，最终诞生了少数几家行业龙头，饱经风霜，历久弥新。表格1.美国床垫行业发展可分为四个阶段时期阶段行业发展情况19世纪后半叶到20世纪上半叶初创萌芽探索席梦思发明弹簧床垫标志行业诞生；经济发展和需求升级推动行业最初的发展；美国部

7、分州推动床上用品立法，行业发展逐步规范化。20世纪中叶行业调整期受经济萧条和二战影响，床垫行业发展步入低估；行业面临第一次洗牌，市场容量萎缩导致部分企业产能出清；行业萧条，促进技术创新，床垫工艺得到了改进提升。20世纪六十年代到七十年代中期行业加速发展期二战后经济恢复发展、消费水平迅速提升，床垫作为耐用消费品市场规模迅速扩张；床垫宣传广告流行，睡眠理念被广泛接纳，单价同步提升；行业规范得到重视，《易燃纺织品法》修正出台。20世纪八十年代至今行业趋于成熟期床垫更新需求增加；2000年以后行业整合并购事件增多；后金融

8、危机时代，床垫市场规模扩张速度放缓；部分技术创新企业占据一定市场空间。资料来源：天拓咨询，2.美国市场流行的床垫材质包括弹簧、棕榈、乳胶和记忆棉按照材质分类，目前主要流行的床垫类型有四类，分别是弹簧床垫、棕榈床垫、乳胶床垫、记忆棉床垫。表格2.四种主流床垫类型分类类型特征优点缺点弹簧床垫结构主要包括弹簧、毡垫、棕垫、泡沫层和床表纺织面料，历史悠久，工艺纯熟防虫防霉，均匀承