床垫行业深度（中国篇）：国人品质生活，从床垫开始

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1、[Table_Industry]证券研究报告/行业深度报告2017年2月5日床垫行业深度（中国篇）家用轻工-国人品质生活，从床垫开始[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）[Table_Finance]重点公司基本状况分析师：笃慧简称股价EPSPEPEG评级执业证书编号：S0740510120023(元)20162017E2018E201920162017E2018E2019E顾家家居62.421.392.022.70E3.6133.930.923.1217.370.68增持电话：021-20315133梦百合24.7540.830.891.181.573

2、1.86287.8251.015.760.64买入Email：duhui@r.qlzq.com.cn喜临门17.940.530.720.961.1934.3924.9418.7715.140.55买入联系人：蒋正山485Email：jiangzs@r.qlzq.com.cn备注联系人：徐稚涵Email：xuzh01@r.qlzq.com.cn[投资要点Table_Summary]床垫市场空间广阔，规模增速可观。国内床垫市场是全球第一大床垫消费市场，消费总额在2002年到2016年期间由6.8亿美元增长到81.8亿美元CAGR达到19.4%。预计2020年国内床垫更新需求达4554.

3、5万张，新增需求达2295万张，国内床垫市场规模将突破1100亿元。[Table_Profit]基本状况三大行业现状支撑形势向好。（1）行业集中度低，2014年国内床垫行上市公司数63业CR4为15.2%，对标美国成熟市场的78.3%，仍处于发展上升期，行业总市值(百万元)521155.529成长性强。（2）经过2006年到2010年的企业爆发期，市场供需基本行业流通市值(百万元)288476.6349525持平，行业进入成本相应提高，以价格为导向的粗放式发展转向以客户[Table_QuotePic]行业-市场走势对比53992为导向。（3）主要原材料TDI价格见顶回调，有效降低成

4、本端压力，毛20%利率见涨可期。13%供给侧改革助力龙头企业发力，消费升级催化马太效应。供给侧改革促5%使行业内小、乱、差企业逐步退出床垫市场，龙头企业顺势发力，提高(3%)市场份额。随着居民收入逐步提高，品牌观念逐步建立，消费升级为龙(10%)1/21/1611/21/173/21/175/21/177/21/179/21/17头企业带来可观红利。(18%)核心标的推荐：（1）顾家家居：公司贯彻全职业化管理团队，围绕核心轻工制造沪深300产品沙发横向扩张形成软体家居一体化产品矩阵，盈利来源多样化的同公司持有该股票比例时借助渠道优势和一站式服务运营经验布局大家居。其终端渠道拥有国

5、[Table_Report相关报告]内直营+经销门店近3000家，处行业领先地位。（2）梦百合：国内记<<喜临门(603008)：在拐点相忆绵龙头企业，主营业务盈利稳定，积极拓展内销市场已有成效，近三见>>2017.11.10年营收增速在22%左右，与国内同行业相比营收增速最为稳定，与国<<软体家居收入王者>>2017.10.31外同行业相比利润水平最高。公司董事长倪张根先生自2017年6月21<<潮宏基2017Q3点评：时尚珠宝&女日起持续增持公司股票731万股，彰显公司信心。（3）喜临门：2017包稳步增长，Q3单季度业绩增长提前三季度实现营业收入21.47亿元，同比增幅高达44

6、.4%，实现归母净速>>2017.10.31利润2.04亿元，同比增长40.2%。当下已是拐点，明年将成放量大年。风险提示：地产景气程度下滑风险，原材料价格上涨风险。请务必阅读正文之后的重要声明部分行业深度研究内容目录国内床垫市场潜力十足，前景可期......................................................................-4-产品端：弹簧床垫仍是主流.........................................................................-4-行业空间广阔，体量

7、持续增大.....................................................................-5-企业爆发期已过，粗放式发展或将被取代...................................................-7-竞争格局：市场低集中，渠道区域性显著，品牌差异化发展.............................-7-市场集中度看齐美国，龙头企业效应凸显......