第七章 资本预算

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1、第七章资本预算第一节项目投资的概述qql980370644,最新资料更新进度见驭、•日志，其他来源均非一手卩一、项目投资的类型及特点项目投资是指经营性长期资产投资，主要包括两种类型：新建项目投资和更新改造项目投资。项目投资的特点：投资数额大、影响时间长、发生频率低、变现能力差、投资风险高。二、项目投资评价程序1.提出投资方案2•估计方案的现金流流量和耍求的报酬率3.计算投资方案的评价指标4.判断方案的取舍5.实诞方案示的再评价第二节现金流量的估计一、现金流蚩的概念所谓现金流量，在投资决策小是指在整个计算期内一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。这吋的“现金”

2、是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，I佃且还包括项冃需耍投入的企业现有的非货币资源的变现价值。新建项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。项吕计算JH二、估计现金流量应注意的问题（一）区分相关成本和非相关成本相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。例如，差额成本、未來成木、重置成木、机会成木都属于相关成木。沉没成本、过去成木、账而成木等往往是非相关成木。（二）不要忽视机会成本机会成本不是我们通常意义上的“成本”，它不是一种支出或费用，而是失去的收益。（三）要考虑投资方案对公司其他项冃的影响（四）对营运资本的影响三、现金流蚩

3、的估计（-）新建项目现金流量估计1.初始期现金流量（1）新购置固定资产的支岀；（2）垫支营运资本，即营运资本的增加（或减少）；（3）额外的资木性支出（运输、安装、调试等支岀）。注：築支营运资木指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债Z间的差额。即：某年营运资本投资额二木年营运资木一上年营运资本1.经营期营业现金流量(1)营业收入一付现成本一所得税(2)EBITX(1-T)+折旧(3)营业收入X(1-T)—付现成本X(1-T)+折旧XT2.处置期现金流量(1)处置或出售资产的残值变现价值；(2)收回的营运资本投资；(3)处置资产净损失抵税流入(如果处置资产岀现净收益

4、，则净收益纳税作为流出)。(二)更新改造项目现金流量佔计更新决策的现金流屋主耍是现金流出。即使有少量的残值变价收入，也属于支出抵减，而非实质上的流入增加。确定相关现金流量应注意的问题：①IH设备的初始投资额应以具变现价值及对所得税的影响金额來考虑(机会成本)。②旧设备的使用年限应按尚可使用年限考虑。四、现金流量与会计利润的关系0123合计投资-90营运资本-25-4065收入757575225付现成木353535105折1口30303090税前利润10101030税后利润7.57.57.522.5营业流量37.537.537.5112.5净流量-115—2.537.5

5、102.522.5两者关系：两者本质上并无差别，虽然从单个年度上看，现金净流量与会计利润不等，但从整个项目的有效期看，总额是一致的。两者区别：①确认基础不同。计算会计利润以权责发生制为棊础，评价经营业绩；项冃决策使用现金流量以收付实现制为基础，反映项H经济效益和对行性。②评价的客观性不同。③有利润年度不一定冇现金流量，项目能否维持取决于充分现金支付。第三节项目投资决策方法一、新建项目决策方法基本方法包括净现值法和内含报酬率法；辅助方法包括凹收期法和会计报酬率法。评估方法非折现的回收期法含义与计算是指收回全部原始投资所需的时间。计算方法是：(1)在原始投资一次支出，每年

6、现金净流量相等时：投资回收期二原始投资额/每年现金净流量(2)如果现金净流量每年不等，或原始投资是分次投入的，则需要通过分析的方法判定投资回收期在N年和N+1年ZI'可，然后通过下式來计算投资回收期：投资回收期二N+第N年尚未收回的投资额/笫N+1年的现金净流量判断标准回收期越短，方案越有利。优缺点优点：（1）计算简便；（2）可以大体上衡量项冃的流动性和风险。缺点：（1）忽视了货币的时间价值；（2）没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性；（3）促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。【例题】某公司有甲、乙两个投资项目，折现率为10%,和关数据如下。年

7、卬方案乙方案净收益现金流罐净收益现金流量0-12000-150001-20002000900590023500750090059003350075009005900合计5000500027002700屮方案累计现金净流量0123现金流量-12000200075007500累计现金流量-12000-10000-25005000甲方3K投资®W»=2+裟年）=254C年）乙方案每年现金流虽:均相同，其投资冋收期为:评估方法会计报酬率法含义与计算是一种平均收益率的方法，等于一个项目整个寿命期的预期年均收益除以原始投资。判断标准比率越高越好优缺占八、、优点：