风险、资本和资本预算

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1、风险、资本成本和资本预算第12章第一节资本成本的计量资本成本的意义和作用各特定资金来源资本成本的计算原理与方法资本成本的意义和作用资本成本是组成企业资本结构的各种资金来源的成本的综合，它是新的投资为使股东权益不受损害而必须赚得的最低报酬率。资本成本包括资金筹集成本和资金使用成本两部分。资金筹集成本：它是指企业在筹借资金的过程中所花费的各种有关开支。资金使用成本：它是指资金使用者支付给资金所有者的资金使用报酬。资本成本的意义和作用资本成本的作用：资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。资本成本是评价投资项目、比较投资

2、方案和追加投资决策的主要经济指标。资本成本还可以作为评价企业经营成果的依据影响资本成本的因素主要包括总体经济环境、证券市场、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。各特定资金来源资本成本的计算原理与方法企业的资本来源，包括负债与股东权益两大类，后者进一步分为优先股、普通股与留存盈利三个组成部分。债务成本的计算以企业发行公司债为代表进行说明：企业发行公司债时一次取得一个总额的现金流入；以后按约定分期支付利息，与债券到期时偿还本金。以相对数Kd表示为债券成本；发行时一次现金流入量以B0表示，各期支付的利息以I1、I2、····

3、In表示，到期时偿还本金B0。债务成本的计算同时，债务利息可以作为经营成本，税前抵扣。因此，如支付债券利息1元，所得税率为T，企业实际负担的部分为1×（1－T）。此外，再考虑债券的发行费用，要从现金收入中扣减。债务成本的计算因此，上式扩展为：其中，T代表所得税率；f代表发行费率。债务成本的计算为了便于应用，对该式进行简化。假定每年支付的债券利息金额相等，即I1＝I2＝I3＝······In＝I，则上式可写成：债务成本的计算当n很大时，以至趋近于∞时，这一项可以省略不计；同时，前一项成为一个无穷递减的等比数列之和，根据求和公

4、式，可以简化为：债务成本的计算从而得到一个计算债券成本的近似值的公式：债务成本的计算例题：某公司发行长期债券600万元，债券利息率12％，筹资费用率为2％，所得税率为33％，计算长期债券资金成本。债务成本的计算解：长期银行借款资金成本的计算方法与债券资金成本的计算方法基本相同，只是长期借款的筹资费用较少，可以不用考虑。优先股成本的计算优先股成本的计算方法和债券成本计算相类似，因为优先股也须按发行时约定的股利率逐期支付股利。不同之处：没有预先确定的还本期；优先股股利是从税后利润支付。优先股的主要特征优先分配股息优先分配剩余资

5、产股息水平固定有限的参与权优先股成本的计算计算公式：其中：P0代表优先股的发行价格；dp优先股的年股利；f优先股的筹资费率。优先股成本的计算例题：某公司发行优先股8000股，每股面值50元，固定年股利14％，发行费用率为3％，计算优先股资金成本率。优先股成本的计算解：普通股特点普通股参与经营权收益分配权资产分配权优先认股权股份转让权特殊股优先股后配股混合股偿还股转换股无表决权股普通股成本的计算普通股成本的计算比较复杂，且争议较多。理论上讲，普通股成本是普通股股东预期的、要求达到的或实际的在赚得后可使股票的市场价值保持不变的

6、报酬率。普通股预期的未来收益统一换算成现值所用的折现率就可看作是它的成本。普通股成本的计算设某公司发行一种新股票，市场价格为P，此后各年预期发放的股利分别为D1、D2、D3······Dn，Kc代表普通股成本，可以得到：普通股成本的计算基于企业继续经营的假定，普通股的持续期间可以视为无限长，并假定各年支付的股利相等，均为D，上式可以写为：对于无穷递减等比数列求和，上式简化为：普通股成本的计算因此，得到普通股成本计算的一个公式：但是，上式假设：每年股利相等；所有的净利全额用于支付普通股股利，显然是不现实的。进一步，假定E为每

7、股净利；b为利润留存率（0≤b≤1），则第一年的股利D1表示为D1＝（1－b）E。普通股成本的计算如果企业每年保持一个固定的利润留存率，将每年的留存收益追加投资，又可以取得追加利润。设R表示为再投资实现的利润率，则：简化后可以得到：普通股成本的计算令g＝bR，表示利润增长率；D表示第一年每股股利（1－b）E，得到：普通股成本的计算考虑普通股筹资费用率，得到：普通股成本的计算例题：某公司发行普通股，每股市价100元，发行费率2％，第1年预计每股发放股利12元，预期未来股利的年增长率为5％，计算普通股资金成本。普通股成本的计算

8、解：普通股成本的计算例题：某公司发行普通股，每股市价40元，发行费率2.5％，第1年预计每股发放股利5元，预期未来股利的年增长率为3％，计算普通股资金成本。普通股成本的计算解：留存收益成本的计算留存收益属于普通股的权益，可视为普通股股本的增加额。从表面上看，企业对留存盈利无需逐年支付股利，似乎可以无偿使