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1、第七章资本预算基本原理Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.7-2本章结构7.1预测收益7.2确定自由现金流和净现值7.3分析项目Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.7-3学习目的基于一系列事实，确定与项目相关的现金流。解释为何机会成本要包含在项目分析中，而沉没成本和利息费用需排除在分析外。计算需支付的税费,包括税损递延和冲回。计算已知项目的自由现金流。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allri
2、ghtsreserved.7-4学习目的（续）解释折旧费用对于现金流的影响。解释在一些特定的情况下，如何选择合适的贴现率。使用盈亏平衡分析，敏感性分析和场景分析来评估项目风险。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.7-57.1预测收益资本预算案列出公司计划承担的投资项目资本预算分析备择投资项目并且决定投资哪个项目增量收益投资决策结果对于公司期望收益的影响Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.7-6收入和成本预测例Linksys已经完成了
3、对于一项新产品，HomeNet的可行性分析来评估这个产品的吸引力。这个项目计划用时四年。收益预测销售=100,000件/年每件价格=260美元Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.7-7收益和成本预测(续)例成本预测预先的研发费用=$15,000,000预先的新设备投资=$7,500,000新设备的期望寿命为5年新设备要占用现有的实验室年管理费用=$2,800,000每件产品成本=$110Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.7-8增量
4、收益预测Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.7-9资本花费和折旧花在新设备上的750万美元是现金花费,但在计算收益时它并不直接被列为一项费用.取而代之的是公司把这部分费用资本化并在之后每年提取折旧。直线折旧法资本成本被平摊到它的寿命期内。年折旧（AnnualDepreciation）=$7.5million/5years=$1.5million/yearCopyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.7-10利息费用在资本预算决策中一般不包含利
5、息费用。理由是一个项目应从它自身来判断，而不在乎它是如何融资的。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.7-11税负公司边际税率当税前收入增加一美元时税收在其中所占的比例。注意：一项负的税收相当于取得一笔税收信贷。所得税=息税前利润*边际税率（）Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.7-12税负(续)计算无杠杆净利润无杠杆净利润=息税前利润*(1-边际税率）=(收入-成本-折旧)*(1-边际税率)Copyright©2007Pearson
6、Addison-Wesley.Allrightsreserved.7-13例7.1盈利公司内部项目的税收损失问题Kellogg公司计划上马一套新的生产线，生产高纤维、无反式脂肪早餐糕点。推广新产品的高昂广告费，导致明年的新产品经营亏损1,500万美元。公司预计明年将从除新糕点之外的其他产品经营中赚得46,000万美元的税前收益。假设公司所得税税率为40%，那么明年如果没有新糕点业，公司要交多少税？有新糕点业务又如何呢？Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.7-14例7.1(续)解答如果没有新糕点业务，公司
7、明年应交所得税46,000万美元*40%=18,400万美元。如果有新糕点业务，公司明年的税前收益将只有46,000万美元-1,500万美元=44,500万美元，应交税44,500万美元*40%=17,800万美元。生产新产品将导致公司明年少交税18,400万美元-17,800万美元=600万美元。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.7-15对于增量收益的间接影响机会成本机会成本是指被舍弃的选项中的最高价值者在HomeNet项目案例中,空地将会
