资本成本与资本预算ppt课件.ppt

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1、资本成本与资本预算1企业长期融资来源?长期资本长期债务优先股普通股留利新股2资本成本权益资本成本债务成本和优先股成本加权平均资本成本部门资本成本和项目资本成本理解总资本成本的缺点并知道如何管理资本成本3各融资来源的加权成本WACC=wdrd(1-T)+wprp+wcrsW是各资本来源权重.r是各资本来源的成本.4为什么资本成本很重要我们知道资产的收益取决于资产的风险程度。投资者的收益正如公司的成本。资本成本提供给我们一个有关市场如何看待我们所拥资产的风险。知道资本成本还能帮助我们确定投资项目所必要的报酬(requiredretu

2、rn)。5必要报酬率必要报酬率是公司对有风险性现金流量的合适折现率。在计算净现值(NPV)和做投资决策之前,我们需要知道该投资的必要报酬是多少。必要报酬至少要能够补偿投资者在该项目内的融资成本。6权益资本成本(CostofEquity)基于企业现金流量的风险程度，该企业的权益资本成本即是公司股东所期望的收益率。有两种决定权益资本成本的方法：股利增长模型(DDM)证券市场线(SML)或资本资产定价模型(CAPM)7股利增长模型(DDM)让我们先来看看股利增长模型公式和如何计算权益资本成本,re8股利增长模型的例子假设我们预期中国工

3、商银行下一年度将要派发每股$1.50的股利.过去该股股利每年都以5.1%的速率稳定增长，市场认为这样的增长还会持续。该股股价现在为$25.该公司权益资本成本是?9估计股利增长率如果我们不知道股利增长率，怎么办?一个解决办法是使用历史数据的平均。年份股息百分比变化19951.2319961.3019971.3619981.4319991.50(1.30–1.23)/1.23=5.7%(1.36–1.30)/1.30=4.6%(1.43–1.36)/1.36=5.1%(1.50–1.43)/1.43=4.9%平均数=(5.7+4.6

4、+5.1+4.9)/4=5.1%10股利增长模型的优缺点优点–易于理解和使用缺点只适用于当期有支付股利的企业。如果股利不是以一个相对稳定的比率增长,则该法不能使用。对预计的增长率非常敏感。没有明确的考虑到风险因素。11资本资产定价模型CAPM法使用以下3种资料来计算权益资本成本：无风险资产收益率,Rf市场风险溢价,E(RM)–Rf资产系统风险,12例子-CAPM假设你的公司的资产贝塔为0.58，目前的无风险资产收益率是6.1%.如果期望的市场风险溢价是8.6%,你的权益资本成本为?re=6.1+0.58(8.6)=11.1%从

5、DDM和CAPM两种模型,我们得到了相似的结果，我们对我们的估计较有信心。13CAPM法的优点和缺点优点：明确考虑到市场风险因素并做出相应调整。只要我们能计算出贝塔系数，该方法适用于所有公司。缺点:不得不估计期望的市场风险溢价，而这个数字是随着时间而改变的。不得不估计beta,而这个数字同样随着时间而改变。我们依靠过去来预测未来，这种方法并不总是十分可靠。14权益成本的例子一假设你的公司的贝塔系数为1.5，目前的无风险资产收益率是6%.如果期望的市场风险溢价是9%,专家分析认为我们的股息将以每年6%的速度增长。上年度支付股息为每

6、股$2.公司股票目前售价为$15.65.我们的权益成本为?CAPM:re=6%+1.5(9%)=19.5%DDM:re=[2(1.06)/15.65]+0.06=19.55%15债务成本债务成本是我们公司债务的期望收益。我们通常关注长期债务和债券的成本要估计债务必要报酬率,最好通过计算现有债券的到期收益率(YTM)。我们也可用当公司发行新债券时所估计(基于债券等级)的现时收益率为必要报酬率.债务成本不是债券票面利息率。16债务成本：例子假设我们现今持有一份还有25年到期债券。票面利率是9%，每半年付息一次。目前该票面值$1000

7、的债券售价为$908.72.请问债务成本是多少?N=50;PMT=$45;FV=$1000;PV=-$908.75;计算ii=5%半年YTM=rd=5%x2=常年10%17优先股成本优先股的每期股息通常保持恒定。其股息被认为是无限期的而且每期必付。优先股是年金的一种，我们采用年金公式：重新安排并计算rPrP=D/P0太古公司的优先股年度股息是$3.如果该优先股的市场价格是$25,它的成本率是?rP=3/25=12%18加权平均资本成本我们可以用计算得到的个别资本成本来计算企业的“平均”资本成本。这个“平均”资本成本就是我们手中资

8、产的必要报酬率。它的算法是基于市场对该资产风险的看法。权数由我们所采用各种融资数量的比例来决定。19资本结构比重符号意义E=权益资本的市场价值=#持有股份数x每股价格D=负债的市场价值=#持有债券数x债券价格V=企业市场价值=D+E比重wE=E/V=权益融资的比