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1、第7章资本预算基本原理本章结构7.1预测收益7.2确定自由现金流和NPV7.3项目分析Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.7-3学习目标基于一系列事实，为资本预算问题确定相关的现金流。解释为何在现金流中必须包括机会成本，而不包括沉没成本和利息费用。计算需支付的税款,包括税损递延和追溯。计算给定项目的自由现金流。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.7-4学习目标（续）说明折旧费
2、用对于现金流的影响。描述在一些特定的情况下，贴现率的合理选择。使用盈亏平衡分析，敏感性分析或场景分析来评估项目风险。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.7-57.1预测收益资本预算（CapitalBudget）列出公司计划实施的投资项目制定资本预算（CapitalBudgeting）分析备选投资项目并决定接受哪些项目的过程增量收益（IncrementalEarnings）由于投资决策而导致的公司预期收益的改变的数额Copyright©2007Pe
3、arsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.7-6收入和成本估计例子Linksys已经完成了一项花费$300,000的可行性研究以评估一个新产品HomeNet的吸引力。该项目具有四年的估计寿命。收入估计销售=100,000件/年每件价格=260美元Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.7-7收入和成本估计(续)例子成本估计预先的研发费用=$15,000,000预先的新设备投资=$7,500,000新设备的期望寿命为5
4、年新设备安置在现有的实验室年管理费用=$2,800,000每件产品成本=$110Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.7-8增量收益预测Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.7-9资本性支出和折旧购置新设备的750万美元是现金支出，但在计算收益时它并不直接被列为费用。而是公司每年以折旧的方式扣减这些项目一定比例的成本。直线折旧法（StraightLineDepreciation）
5、资产的成本在它的寿命期内等额地分摊。年折旧额=$750万/5年=$150万/年Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.7-10利息费用在资本预算决策中，一般不包括利息费用。理由是一个项目应从它自身来判断，而不在于它是如何融资的。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.7-11税费公司边际税率（MarginalCorporateTaxRate）边际或增量税前收益支付的税率。注意：一项负
6、的税收等于一笔税收贷项。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.7-12税费(续)计算无杠杆净利润例7.1盈利公司项目亏损的纳税问题Kellogg公司计划上马一条新的生产线，生产高纤维、无反式脂肪早餐糕点。推广新产品的高昂广告费，导致该产品下一年的经营亏损1,500万美元。公司预计下一年将从除新糕点之外的其他产品经营中赚得46,000万美元的税前收益。假设公司所得税税率为40%，那么下一年如果没有新糕点产品，公司要交多少税？有新糕点产品时它要交多少税
7、？例7.1盈利公司项目亏损的纳税（续）解答如果没有新糕点产品，公司下一年应交公司所得税46,000万美元×40%=18,400万美元。如果有新糕点产品，公司下一年的税前收益将只有46,000万美元-1,500万美元=44,500万美元，应交税44,500万美元×40%=17,800万美元。因此，上马新产品下一年将减少公司所得税18,400万美元-17,800万美元=600万美元。Copyright©2007PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved.7-15对于增量收益的间接影响机
8、会成本（OpportunityCost）一项资源在它最好的其他用途中可能提供的价值。在HomeNet项目的例子中，该投资需要占用空间。即使设备被安置在现有的实验室中，不能以其他方式使用这个空间（例如：将它出租）的机会成本必须要考虑。例7.2HomeNet的实验室空间的机会成本问题假设HomeNet的实验室将占用仓库空间，公司原本可以将该仓库空间
