《资本预算》课件

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1、第八章资本预算本章主要内容本章主要内容投资评价的基本方法投资项目现金流量的估计项目风险的衡量和处置资本投资评价的基本原理资本投资评价的基本方法现金流量的估计固定资产更新项目的现金流量所得税和折旧对现金流量的影响互斥项目的排序问题总量有限时的资本分配通货膨胀的处置项目风险分析的主要概念项目系统风险的衡量和处置项目特有风险的衡量与处置2第一节项目评价的原理和方法知识点1：项目评价的基本原理1.什么是资本预算——是指制定长期投资决策的过程。其主要目的是评估长期投资项目的生存能力以及盈利能力，以便判断企业是否值得投资。本章讨论的投资是企业进行的生产性资本投资。或者简称“资本投资”。32.项目评价

2、基本原理原理1：净增效益原则：净现值NPV﹥0原理2：投资人要求的报酬率，即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准。投资项目的报酬率＞资本成本，企业价值将增加投资项目的报酬率＜资本成本，企业价值将减少43.资本成本确定从股东角度考虑，就是股东所要求的必要报酬率；从公司角度考虑，就是公司（项目）的报酬率，为股东和债权人要求的报酬率的加权平均数。股东的报酬率根据CAPM模型计算债权人的报酬率为税后利息率（1）如果投资项目的风险与公司现有资产的平均系统风险相同时，公司的资本成本是比较适宜的标准；（2）如果项目的系统风险与公司资产的平均系统风险不同，则需要衡量项目本身的风险，确定项目的资

3、本成本。5知识点2：项目评价的基本方法现金流量折现法非现金流量折现法6（一）投资回收期法PBP1.含义与计算回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。评价：回收年限越短，方案越有利。回收期的计算分两种情况：（1）在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：（2）现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，则可使下式成立的n为回收期：回收期=原始投资额/每年现金净流入量非贴现分析法：辅助指标7（二）会计报酬率法1.含义与计算投资项目寿命周期内平均年投资报酬率。其中：平均净收益，来自利润表数字，各年简单平均这种方法计算简便，应用范围很广。它在计算时使用会计报表上的数据，以

4、及普通会计的收益和成本观念。会计报酬率=年平均净收益/原始投资额×100%非贴现分析法：辅助指标8（一）净现值法1.净现值含义——是指从投资开始至项目终结时所有未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。2.NPV决策规则独立项目：选择所有NPV＞0的项目，表明投资报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富。互斥项目：选择所有NPV＞0的项目中NPV最大的项目净现值NPV＝未来现金流入的现值—未来现金流出的现值或：净现值NPV＝未来报酬的总现值—初始投资额贴现分析法：考虑时间价值93.NPV法评价净现值法具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。净现值法在比较寿命期不同的项目时

5、有一定的局限性。10（二）现值指数法PI1.含义及计算所谓现值指数，是未来现金流入现值与现金流出现值的比率。2.决策规则：只有一个备选方案，大于1则采纳；多个互斥方案，采用现值指数超过1最多的投资项目。3.评价：能在不同规模的项目之间进行比较现值指数=未来现金流入的现值/未来现金流出的现值贴现分析法：考虑时间价值11（三）内含报酬率IRR法1.含义内含报酬率IRR——使投资项目净现值为零时的折现率贴现分析法：考虑时间价值IRR理解：IRR是项目本身可以达到的报酬率，由项目自身决定K是市场平均收益率、必要报酬率、最低收益率、资本成本率：由市场决定122.指标应用决策规则如果IRR＞WACC

6、加权平均资本成本，应予采纳;如果IRR≤资本成本，应予放弃。3、评价：可能会有多个IRR，不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣不管是哪种情况，净现值法总是正确的。相比之下，内含报酬率法只能在某种条件下使用。13【总结】指标之间的关系净现值>0——现值指数>1——内含报酬率>项目资本成本净现值<0——现值指数<1——内含报酬率<项目资本成本净现值=0——现值指数=1——内含报酬率=项目资本成本1415当投资项目互斥时，按各种指标对其进行排列时可能得出矛盾的结论。尤其是基本指标NPV和IRR出现矛盾时，如何选择？评价指标出现矛盾的原因主要有两种：1.投资规模不同2.项目寿命不同知识点

7、3：互斥项目的排序问题16一、如果项目的投资额不同寿命期相同，则比较净现值，净现值大的方案为优如果是投资额不同引起的(项目的寿命相同)，对于互斥项目应当净现值法优先，因为它可以给股东带来更多的财富。二、如果项目的寿命期不同，净现值没有可比性，有两种方法：共同年限法和等额年金法17(一)共同年限法原理是：假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限，然后比较其净现值。该方法也被称为重置价值链法。【思路】项目重置—