华创证 券-光伏行业深度研究报告：光伏拐点将至，拥抱平价新成长

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1、目录一、国内需求有望迎来环比改善4（一）前10月并网量低于预期41、前7月并网量13.46GW，指标下发延期所致42、8-10月并网3.68GW，竞价项目进度低于预期4（二）11-12月需求有望环比改善51、竞价项目有望迎来加速并网52、“十三五”第二批扶贫指标迎来并网节点5二、项目递延叠加指标下发，2020年国内需求迎来同比改善61、递延项目明年有望迎来大面积转化62、2020年竞价政策有望年内出台6三、平价驱动，海外需求有望维持高增长71、2019年出口增长源于光伏经济性72、经济性凸显，出

2、口有望维持高增长8四、风险提示8图表目录图表12018年-2019年10月国内光伏月度新增并网容量4图表2竞价项目获取容量前25位企业5图表3三类区域竞价项目容量（万千瓦）及占比（%）6图表4三类区域的补贴强度（元/kWh）6图表52018年-2019年光伏组件价格走势7图表62018年光伏产业链各环节价格降幅7图表72017-2019年国内组件出口量及增速7图表82019年前1-11月光伏产业链价格降幅（%）8图表92018-2020全球光伏装机量及预测8一、国内需求有望迎来环比改善根据中电联

3、11月27日公布的统计数据，截至10月底国内光伏累计并网容量17.14GW，同比下滑53.05%。能源局7月11日下发竞价项目指标合计22.79GW；但8-10月新增并网容量3.68GW，其中户用并网2.59GW，占比70.38%。因此竞价指标下发后，启动节奏整体慢于市场预期。但预计随着第一次电价退坡节点的到来，国内并网有望迎来环比改善。（一）前10月并网量低于预期1、前7月并网量13.46GW，指标下发延期所致根据中电联公布的统计数据显示，1-7月国内光伏累计并网容量13.46GW，同比下滑5

4、6.96%。根据发改委4月28日发布的“关于完善光伏发电上网电价机制的有关问题通知”中的要求：国家能源主管部门已经批复的纳入财政补贴规模且已经确定项目业主，但尚未确定上网电价的集中式光伏电站（项目指标作废的除外），2019年6月30日（含）前并网的，上网电价按照《关于2018年光伏发电有关事项的通知》（发改能源〔2018〕823号）规定执行；7月1日（含）后并网的，按最新的指导价执行。受此政策影响的主要系“十三五”第一批扶贫项目指标、技术领跑者指标、特高压配套项目以及部分地面电站遗留指标。因此2

5、019年上半年国内新增并网光伏主要系遗留指标，而由于2018年5月31日之后能源局就停止新指标下发，因此考虑到2018年的指标的消耗，2019年实际遗留指标较少。而2019年竞争指标7月11日正式下发，因此导致了7月新增装机量也较少。1-7月国内并网量大幅下滑主要由于遗留指标较少，且新指标下发较晚所致。2、8-10月并网3.68GW，竞价项目进度低于预期根据11月27日中电联披露的数据，8-10月国内新增光伏并网3.68GW，同比下滑42.39%，整体装机容量低于市场预期。而根据国家能源局披露的

6、数据，8-10月户用装机量2.59GW，占8-10月累计额装机的约70%，因此竞价项目并网节奏低于预期为整体装机量低于预期的主要因素。图表12018年-2019年10月国内光伏月度新增并网容量1210.875.466.043.493.622.241.581.761.491.991.712.521.460.551.821.491.171.020.49108642010.63250%200%150%100%50%0%-50%-100%光伏新增并网量（GW）光伏同比资料来源：中电联、而户用项目来看

7、，由于执行较高的补贴金额0.18元/kWh，在中东部不少日照较少的省份山东、山西、河北、浙江、江苏、安徽等省份都实现了较大并网量。截至2019年5月28日国家能源局印发《关于2019年风电、光伏发电项目建设有关事项通知》前国内户用光伏并网容量1752.8MW，而截至2019年6月底累计户用光伏并网容量达到2226.9MW。7-10月分别新增光伏并网容量分别为483.9MW、662.80MW、920.27MW和1014.36MW。（二）11-12月需求有望环比改善1、竞价项目有望迎来加速并网根据能

8、源局7月11日发布的光伏竞价结果显示，合计22个省3921个竞价项目符合竞价要求，拟纳入2019年国家竞价补贴范围，对应总装机容量合计2278.8642万千瓦。其中普通光伏电站366个，装机容量1812.3316万千瓦；工商业分布式光伏发电项目3555个，装机容量466.5326万千瓦。根据国际能源网此前的不完全统计数据显示，获取指标量前25位的光伏企业累计取得竞价指标10GW左右，其中央企9家，民企15家，央企占比为36%；而从获取指标份额上来看，央企获取指标占比为46%，民企为54%。获取指