中国债务问题与去杠杆前景

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1、[SIFL论道]•2014第6期中国债务问题与去杠杆前景王志浩“鸿儒论道”讲座点评点评人：刘海影2014年4月3日中国·上海中国非政府债务与GDP之比高居全球第一200%中国美国欧元区180%160%140%120%100%80%60%1991199219941995199619981999200120022003200520062008200920112012年年年年年年年年年年年年年年年年3816114927125103816月月月月月月月月月月月月月月月月1过剩产能推升债务比例200%中国过剩产能债务比例35%180%30%160%25%14

2、0%20%120%15%100%80%10%60%199219931995199619982000200120032004200620082009201120125%年年年年年年年年年年年年年年310512729411618310月月月月月月月月月月月月月月2全球经验：过剩产能推升信贷比高闲置产能国家信贷比低闲置产能国家信贷比140%120%100%80%60%40%20%0%196319661969197219751978198119841987199019931996199920022005200820113资本回报率随债务比而下滑非金融上市公

3、司负债率非金融上市公司EBITDA/总资产14%60%13%12%55%11%10%9%50%8%7%45%20012002200320042005200620072008200920102011201220126%-12-11-10-09-08-07-06-05-04-03-02-01-124地方政府融资平台收益不足以覆盖成本5危机国家过剩产能增幅大非低收入国家闲置产能增幅25%非低收入危机国家闲置产能增幅20%15%10%8.2%5%0%0.5%-5%-10%-15%196519681971197419771980198319861989199

4、21995199820012004200720106债务比增长大，危机几率高非低收入高信贷比增长危机几率非低收入低信贷比增长危机几率50%40%30%20%12.7%10%5.2%0%7197219741976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012中国跟随24年前日本路径19671970197319761979198219851988199119941997-03-03-03-03-03-03-03-03-03-03-03220%240%200

5、%220%180%200%160%180%140%160%120%140%100%80%中国日本120%60%19911994199720002003200620092012100%-03-03-03-03-03-03-03-038日本失去的20年为降低杠杆230%日本过剩产能债务比例35%220%210%30%200%25%190%180%20%170%160%1989199119921994199619982000200220032005200720092011201315%年年年年年年年年年年年年年年3111975311197531月月月月月

6、月月月月月月月月月9