债务与去杠杆化（2015年2月）

《债务与去杠杆化（2015年2月）》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、麦肯锡全球研究院债务与（微弱的）去杠杆化2015年2月麦肯锡全球研究院麦肯锡全球研究院（MGI）成立于1990年，是麦肯锡公司的商业和经济研究部门。麦肯锡全球研究院的使命是帮助企业、政府、社会领导人形成对全球经济发展的深入认识，提供他们在关键管理和政策问题方面进行决策的事实依据。麦肯锡全球研究院融合经济学与管理学两门学科，结合经济学的分析工具与商业领袖的深入见解，通过“从微观到宏观”的方法，分析微观经济的产业趋势，以求对影响商业战略和公共政策的宏观经济因素有更多的了解。其深度研究报告目前涵盖了20多个国家、30多个产业，现阶段研究重心围绕着六大主题：生产力与经

2、济增长、自然资源、劳动力市场、全球金融市场演进，科技与创新的经济效应，以及城市化。最新研究报告包括全球流动性，巴西、墨西哥、尼日利亚的经济，中国的数字化转型，印度的脱贫强国之路，以及解决肥胖问题的经济效益。麦肯锡全球研究院的研究由麦肯锡公司合伙人提供资金，不受任何企业、政府部门和其他机构的委托。如欲了解麦肯锡全球研究院更多信息或下载报告，请访问www.mckinsey.com/mgi。版权所有©麦肯锡公司2015年债务与（微弱的）去杠杆化2015年2月RichardDobbs

3、伦敦SusanLund

4、华盛顿JonathanWoetzel

5、上海MinaMutaf

6、chieva

7、布鲁塞尔前言2008年世界金融危机爆发后，为了分析引发危机的全球信贷泡沫，了解其规模及影响，麦肯锡全球研究院启动了有关这一课题的深入研究。2010年1月我们发布了第一份报告，其中分析了世界十大经济体的债务增长，明确了自1930年以来历史上的45次去杠杆化过程。我们发现，去杠杆化过程通常持续5－7年，期间伴随着经济的低增长甚至负增长——这一结论现在已经得到了残酷的证实。2012年1月，我们对最初的研究继续跟进，跟踪考察了受金融危机影响最严重的三个国家——美国、英国和西班牙的去杠杆化进展。这是麦肯锡有关债务与去杠杆化的第三份重要报告，我们将分析范围拓

8、展到了全球47个国家。我们发现，2008年以来，部分国家的去杠杆化仍然仅限于少数部门。总体来看，大多数国家债务相对GDP的比例都已高于危机前的水平。不仅政府债务继续增长，许多国家的居民和企业债务也在不断扩张。中国债务总额占GDP的比例已然超过美国。债务水平上升带来了有关金融市场稳定性和部分国家是否面临危机风险的问题。令人欣慰的是，金融部门已经开始去杠杆化，许多风险最大的影子银行形式已在逐步淡出市场。但总体而言，根据本报告的描述，尽管全世界都遭遇了金融危机之痛，各国的债务水平仍旧达到新高。这就要求我们采用全新的方法降低债务危机的风险，修复债务危机造成的破坏，同时

9、构建稳健的金融体系，为企业和经济增长提供资金，避免让破坏力巨大的繁荣—萧条循环重演。本项研究由麦肯锡全球研究院全球资深董事RichardDobbs（常驻伦敦）、麦肯锡全球研究院全球董事SusanLund（常驻华盛顿）、麦肯锡全球研究院全球资深董事JonathanWoetzel(常驻上海)共同负责领导。项目研究团队由麦肯锡布鲁塞尔分公司项目经理MinaMutafchieva领衔，成员包括SamudraDasgupta、FlorianFuchs、RiteshJain和WendyWong。研究团队还包括麦肯锡全球研究院中国副院长成政珉（常驻上海）。两位麦肯锡前同事A

10、aronFoo和JanGrabowiecki也对前期研究工作有所贡献。我们的外部顾问团为本研究提出了洞见和质疑，我们谨此深表谢意，他们是：哈佛大学MauritsC.Boas国际经济学教授RichardCooper，PhoenixGroup董事长、英国金融服务监管局前任主席、伦敦政治经济学院前任院长HowardDavies，经纶国际经济研究院特聘杰出研究员、中国银监会首席顾问沈联涛，以及新经济思维研究所资深研究员、英国金融服务管理局前任主席AdairTurner。我们还要感谢加州大学戴维斯分校经济学教授ÒscarJordà的慷慨贡献。EmergingAdviso

11、rsGroup的创始人JonathanAnderson也曾提供帮助。感谢纽约联邦储备银行金融/经济分析师JoelleScally提供协助。感谢与我们分享宝贵专业经验的诸位麦肯锡同事，包括全球资深董事DanieleChiarella（常驻法兰克福）、全球资深董事ToosDaruvala（常驻纽约）和全球资深董事PhilippHarle（常驻伦敦）。其他对本报告给予帮助的麦肯锡同事包括：StephanBinder（白德范）、PhilipChristiani、DavidCogman（岑明彦）、方溪源、PaulJenkins、RajKamal、JohannesLune

12、borg、倪以理（JosephLucN