中国的债务问题及去化路径

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1、中国的债务问题及去化路径中国的债务问题及去化路径中国的债务问题及去化路径肖林张明海(上海市人民政府发展研究中心200003)摘要:在;去杠杆;过程中，金融部门资产负债实际上可能因货币和贷款增加而有所扩张，资本充足率也可能不再上升;而企业居民部门都更可能暂时同规模地增加资产负债，资产负债率进一步上升，实际形成一个;加杠杆;过程，甚至可能在部分领域出现杠杆越去越高的现象.如果中央银行不能及时有效地控制这些货币，这些货币可能蔓延到;去杠杆;以外的领域，甚至为通胀和泡沫创造基础条件，反过来推动企业部门资产负债率继续上升.关键词.中国债务资严负债联表去杠

2、杆中图分类号:F811.5文献标识码A文章编号:1005-1309(2016)09-0029-006一中国的债务问题及其研究方法现代经济是债务经济中国经济市场化改革以来，债务是常被关洼的问题.1990年代.-些研究者就研究了中国M2jGDP持续上升现象及其债务根源.2009年以后.为克服世界金融经济危机冲击中国实施了大规模扩张性财政政策债务问题进-步成为政治经济中诸事问题的焦点凸显73个特点:一是债务规模和杠杆率上升迅速2007-2015年期间.总债务从118.9万亿元上升到168.5万亿元，社会枉杆萃(债务jGDP)从1.7倍上升到2.5倍.

3、M2jGDP从1.5倍上升到2.0倍.阴显超过了许多新兴市场经济体(见国1、圈2)。债务负担吞噬了大量的企业利润.二是由于这些债务积累时期与;国进民退;高较大量叠，债务集中在与政府和金融部门联系密切的大型国企部门(特别是经营效益较低的金庸、采矿和石化等行业)，债务形成的资产对增长贡献总体较低，趋于下降，形成了系统性凤险三是债务治理困难.难以在短期中化解。2014-2015年中国就在货币政策和金融监管层面提出了;去杠杆;政策;2016年初，中央经济工作会议又提出;去严能去库存去杠杆降成本补短板;的近期改革目标把;去杠杆;确定为有全局性的经济政策和

4、供给侧结构性改革的重要任务但截至2016年上半年债务规模和杠杆率仍没有出现明显的下降迹象目前许辜人深入研究了中国债务的债务规模和结构〈李扬等.2015年，任泽平等.2016年人原因(谭小芬，2016年;王旭等，2016年人削减债务和;去杠杆;路径(李健，2016年等)、难点(钟伟作者简介菌林，管理学博士，研究员，博士生导师，上海市人民政府在展研究中心主任、党组书记.张明海，经济学博士，上海市人民政府提展研究申心情息处副调研且-29一⑨制统革

5、第川…月等.2009年)及其与其他国家债务问题比较(任泽平等.2016年〕等问题.总体上看.由于缺少部门

6、联系的分析方法这些研究往往仅对企业部门的债务;攻其一点，不及其余;不完全适应债务问题的结构性特点-ril1r属'由《万忆元，_~tl(刁亿元〉…性舍1m!!00…1.1210凶'1.'1..,..I.l1。2Ql122侃;到她~lOO‘_.，阳到，.酷剧J')20102011到12201J到142(11~图1中国改革开披以来消费需求结构的变动情况阳川Mmm..，且fr:U.~监应部门·就;..门睛;ωM咽oz--当面咽饵罗斯;-E巾畏11欧怜';阿4.I~(Io!R固2中国与其他国家杠杆率比较(

7、2015)我们尝试提出一种部门间资产负债分析方法并讨论去杠杆;在部门之间的影晌等问题为使研究有-定的针对性我们拟编了中国各部门资严负债联表以此说明中国各部门的债务杠杆和结构状况在上述基础上我们研究各种可能的.，去杠杆;措施难点及其影晌讨论;去杠杆;过程中的货币问题中国各部门资产负债联表及其分析思路(-)中国各部门资严负债联表为说明研究思路，我们对李扬等人(2015竿)研究形成的中国各部门资产负债表进行归纳井基于其他统计材料和假设补充估计了一些敛据拟编形成各部门的资严负债联褒(2013年)(表])0、-30一表E中国各部门资严负债联表(2013年

8、)单位万亿元居民

9、企业

10、政府

11、盘融资严I135I251I120现盘和存款I50537llO-3一1450一20391372;他资产(负债)31一13861%1-1241-941-12-80I4262斗」(1)且目月圃;皿四月皿回皿';圃'.(2)-误差;包括对国外部门的净资产统计误差和重复计λ的岳部门(主要是企业部门)内部岳单位之间的资产负债对褒l的拟编过程和方法说明如下居民部门(鼓据来源:李扬等.2015年)0非金融及投资资产为‘非金融资产;和-股票投资.，的加总;现金和存款是4通货;和存款;的加总z贷款和净资严是原始敛据

12、;根据资产负债平衡关系(见下文)估计其他资严.政府部门(鼓据来源:李扬等.2015年).非金融及投资资产是地方政府d对外投资川固定资产b在建工程川土地