金融危机传染机制探究

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1、金融危机传染机制探究摘要：随着国际间经济交流的日益频繁，一国爆发金融危机的风险越来越人，随之而来的则是危机通过各种渠道传染蔓延开来，给世界经济带来严重损害。本文以欧债危机为例，研究了金融危机传染的机制，以对我们在防范危机传染的实践作出指导。关键词：金融危机传染；机制；欧债危机引言“龙舌兰效应”、“亚洲流感”、“俄罗斯病毒”……熟悉金融危机史的人对这样的词汇一定不会陌生。随着经济全球化的发展以及金融自由化的不断深化，可以说，近代全球金融的发展史亦可称之为一部金融危机史。历史的经验告诉我们，如果不在危机肆意传染和蔓延之前，就采取

2、相应的预防措施，其对木国经济的破坏力将是毁灭性的，其至可能影响政局的稳定。因此，如果可以对金融危机的传染机制有一个理论上的准确把握，将对我们在实践中减缓危机的传递甚至是有效隔离和防范起到良好的指导作用，以尽可能减少危机所带来的损失。一、金融危机传染的理论依据对于金融危机传染性的系统性研究最初始于1992年的欧洲货币危机,早期对于这一问题的研究者寥寥可数并且研究的焦点也主要集中于讨论传染性是否存在的问题上。然而，随着经济全球化的不断深入，各国间经济贸易往来日益频繁，在此大背景下爆发的亚洲金融危机使得这一问题逐渐开始引起学术界的

3、广泛关注。经过二十年左右时间的发展，现在对于金融危机的传染性已经很少有人怀疑了，H前学术界对于金融危机传染性的研究主要集屮于三个方面：一是探讨金融危机传染的原因或是传染渠道，二是对金融危机传染机制的研究，三是在金融危机已经发生的前提下进行相关的实证研究。所谓“金融危机传染”，即A国发生的金融危机而导致B国发生危机的可能性，这里需要强调的重点是B国发生金融危机的原因或者前提是A国的金融危机。至于金融危机的传染渠道，理论界普遍认可的主要冇以下三种渠道——贸易传染渠道、金融传染渠道和预期传染渠道。（-）贸易传染渠道贸易传染机制常常

4、被认为是金融危机的主要传染渠道之一，是指一国在发生危机之后通过贸易渠道将莫传染给与之有密切贸易往来的国家，进而导致该国爆发危机。若发生危机的两国为贸易伙伴，则传染的机制表现为：A国因爆发危机而引起木国货币贬值，这一方面会引起其伙伴国B价格水平下降，进而引发对本国货币需求减少而对外汇需求增大，引发货币危机；另一方面则会引起B国的贸易赤字，进而使其成为投机者攻击的对象，遭受危机的毒害。若两国在贸易上为竞争対手，则A国由于货币的贬值而提升了其产詁在国际市场上的竞争力，进而导致B国出口下降，B国被迫承担危机带来的损失。比如1997年

5、爆发的亚洲金融危机，就是这一传染过程的典型案例。（-）金融传染渠道这一传染渠道可以从直接金融联系和外国投资者流动性需求两个角度来解释金融危机的传染性，其中，直接金融联系通过不同国家股票、汇率和债务之间的联系来解释金融危机的传染性，而外国投资者流动性需求则是用货币需求变化来解释的。1、股票和汇率传染渠道的作用机理：当一国经济情况恶化而导致其股票市场价格下跌甚至加溃时，将会导致投资该国市场的投资者蒙受巨大损失，这必然导致资本大量逃离该国市场。与此同时，投资者也会一方面大量抛售其在莫他市场上的证券以便快速赎回，另一方面逐步调整自己

6、的投资组合范围，往往减少甚至暂时完全不将与危机国情况类似国家的资产证券组合纳入自己的投资范围。这样，由于股票市场的一个“弹回效应”,危机便在不同国家传染开来。2、债务传染渠道的作用机理：不断弱化的通货诱导了大量资金涌向安全的地方，从而导致即使原本合理的借款者也走向了破产。进而导致市场失去信心，投资增长放缓甚至终止，债务不断紧缩。危机就这样不断传播开来。3、投资者流动性需求传染途径：金融市场的国际化使得许多投资者将资金投向于不同国家，当一国发生危机后，投资者面临资金短缺，为了收回资金，不得不出售其在其他国家的资产，这将导致危机

7、从一国蔓延至另一国。此外，当一个国家发生通货危机时，金融屮介机构为了向投资者提供木国通货而不得不调整对其他市场的形势预期，这将导致整个市场的信心发生变化，转而使这些国家发生危机。（三）预期传染渠道预期传染是指由于对市场形势的预期、信心发生变化所引发的危机蔓延。由于这类传染与经济基木面因素无关，因而也被称为纯传染（purecontagion）,主要包括羊群效应、政治预期传染和文化相似预期传染等。纯传染作用机制的关键是：市场上的投资者由于某国发生金融危机，而导致对与之情况相类似国家的形式判断和心理预期发生变化，进而造成投资者信心

8、危机以及投资者情绪改变。这种“类似”可以是宏观经济基础或经济政策相似，可以是文化背景及发展史相似，甚至可以是地理位置或文化背景相似。这些相似之处都会被投资者视为是具有共同特征的某一类国家，并认为这将导致它们在经济政策上趋于一致，从而形成危机传染的影响因素。除此Z外，外部中介组织对危机的评级