第六章 国际资本流动和货币危机

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1、第六章国际资本流动和货币危机第一节国际资本流动第二节货币危机理论9/30/20211第一节国际资金流动一、定义广义资本流动是指资本从一个国家（或地区）向其他国家（或地区）的流动或转移。狭义的资本流动与实际生产、交换没有直接联系而发生的以逐利为目的、以货币金融形态存在于国际间的资金流动。后者有别于国际直接投资、国际贸易支付中的资金流动以及贸易信贷等与实际生产、交换发生直接联系的资本流动。9/30/20212国际资本流动规模巨大，脱离实物经济而独立增长资本流动的增长速度远远快于经济与国际贸易的增长；一个例子：现在全球外汇的日交易量已超过1万亿美元；2009年我国GDP为3

2、35353亿元。国际资本流动的增长可不受世界经济周期的影响。国际资本流动结构发生了重大变化流动方向多样化，投资渠道与方式大大增加国际资本流动证券化趋势加强。投资主体多元化，机构投资者成为间接投资主力军。二、20世纪80年代以来国际资本流动的特点9/30/20213证券化趋势所谓证券化，就是信贷资金流动从银行贷款转向可买卖的债务工具，也即意味着银行系统的非中介化，商业银行既是新证券的发行安排者和经营者，又是证券的主要购买者。9/30/20214三、国际资金流动的来源国和接收国发达国家既是国际资本的主要流出国，也是国际资本的主要流入国。200884.07%14.54%1.3

3、9%200868.50%28.68%2.82%9/30/20215四、国际资金流动飞速增长的原因外部原因巨额金融资产的累积资本过剩论金融管制的放松内在因素国际间收益率的差异收益最大论风险的差异风险分散论资金流动自发增加的倾向9/30/20216五、国际资金流动的机制杠杆效应（LeverageEffect）“杠杆效应”是期货交易的原始机制，即保证金制度。“杠杆效应”使投资者可交易金额被放大的同时，也使投资者承担的风险加大了很多倍。羊群效应（HerdingEffect）9/30/20217“羊群效应”是指管理学上一些企业的市场行为的一种常见现象。例如一个羊群（集体）是一个很

4、散乱的组织，平时大家在一起盲目地左冲右撞。如果一头羊发现了一片肥沃的绿草地，并在那里吃到了新鲜的青草，后来的羊群就会一哄而上，争抢那里的青草，全然不顾旁边虎视眈眈的狼，或者看不到其它还有更好的青草。9/30/20218六、国际资本流动的利弊当今世界的一大难题是既要促进资本自由流动，以改善全球的资源配置效率；又要限制资本的频繁流动，以防范投机过盛、市场动荡乃至货币危机。9/30/20219第二节货币危机理论9/30/202110一、货币危机概念广义：一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度。狭义：固定汇率制度下，市场参与者对一国固定汇率失去信心的情况下，通过在外汇市场进行抛

5、售等操作导致该国固定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件。9/30/202111二、货币危机与金融危机金融危机：不仅表现为汇率波动，还包括股市、银行体系等国内金融市场上的价格波动和金融机构经营困难与破产等。二者可互为诱发。9/30/202112三、货币危机的分类由政府扩张性政策导致经济基础恶化：墨西哥1994-1995年经济基础比较健康，主要由心理预期作用带来国际投机资金冲击所引起的货币危机：1992年欧洲货币危机：英镑危机、里拉危机蔓延型货币危机：东南亚货币危机9/30/202113墨西哥金融危机80年代末至90年代初，墨西哥当局放宽了对外资进入的限制，

6、全面开放金融证券市场，外资大量涌进墨西哥，至1994年达730亿美元，但其中70%-80%属于有价证券投资。由于金融投资的特点是追逐高额利润，缺乏稳定性，具有很强的投机性，一有风吹草动，就会瞬间抽走，转移他国。1994年西方经济开始复苏，利率随之上扬，加上墨西哥政局不稳，一些外国投资者便开始大量抽走资金，结果造成外国资金大量外流，在这种情况下，墨西哥政府不得不动用国际储备干预外汇市场。当1994年12月1日，墨西哥新总统塞迪略就职时，外汇储备所剩无几，已无法维持本国经济的正常运转。因此，墨西哥当局决定通过比索一次性适度贬值来促进出口，减少进口，阻止资金外流，稳定外汇市场

7、，并于1994年12月19日深夜突然宣布比索贬值15%。在国内外金融界事先对此一无所知的情况下，这一消息引起了社会极大的恐慌，人们纷纷抢购美元，比索汇率急剧下降。中央银行一天之内抛售几十亿美元，仍无法抑制比索汇价跌势，金融市场出现混乱。次日政府又宣布中央银行不再干预外汇市场，比索与美元实行汇率自由浮动，结果不可收拾。9/30/202114墨西哥金融危机墨西哥这次金融危机造成的后果不亚于80年代债务危机所带来的灾难。第一，国家外汇储备由1993年底的234亿美元猛降到1995年1月初的55.46亿美元,对外支付能力严重下降。第二,国库告急.