国际资本流动与国际货币危机

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1、第七章国际资本流动与货币危机第一节国际资本流动概述一、国际资本流动的概念★国际资本流动是指资本在各国（或地区）之间，以及与国际金融组织之间的转移。对于一个国家而言，国际资本流动包括流入和流出两个方面。第八章国际资本流动2021/10/72二、国际资本流动类型国际资本流动国际借贷长期资本流动短期资本流动贸易资本流动银行资本流动避险性资本流动投机性资本流动直接投资证券投资国际债券国际股票国际投资基金2021/10/73国际间收益率的差异◆利润率的差异◆金融资产价格的差异◆税种税率的差异风险的差异◆政治风险、经济风险、金融风险实物经济交易及金融市场操作的需要◆伴随贸易、旅游等实物经济交易的资金

2、流动◆银行结算资金流动等三、国际资本流动的原因（内在原因）2021/10/74国际资本流动规模巨大，脱离实物经济而独立增长◆国际资本流动的增长速度远远快于经济与国际贸易的增长；◆国际资本流动的增长不受世界经济周期的影响；国际资本流动结构与方式发生了重大变化◆国际资本流动方向多样化，投资渠道与方式大大增加◆投资主体多元化，机构投资者成为间接投资主力军◆国际资本流动证券化趋势加强；国际投机资金流动频繁四、20世纪80年代以来国际资本流动的特点2021/10/75外债：是在任何特定的时刻，一国居民所欠非居民的、已使用而尚未清偿的、已外国货币或本国货币为核算单位的具有契约性偿还义务的全部债务。（

3、1）必须是居民与非居民之间的债务；（2）必须是具有契约性偿还义务的债务；（3）必须是某一时点上的存量；（4）全部债务既包括外币表示的债务，又包括本币表示的债务。还可以是以实物形态构成的债务，如补偿贸易下以实物来清偿的债务。第二节国际债务问题2021/10/76一、国际债务的衡量指标1.偿债率偿债率的警戒线为：20%2021/10/772.负债率负债率的警戒线为：100%3.外债依赖率外债依赖率的警戒线为：8%2021/10/784.短期债务比率短期债务比率的警戒线为：25%2021/10/795.其它债务衡量指标一国当年外债还本付息额占当年GNP的比率警戒线为：5%外债余额占本国黄

4、金外汇储备额的比率警戒线为：3倍以内★在衡量一国外债负担时，应综合都考虑以上各项指标。2021/10/710二、发展中国家的债务危机20世纪80年代发展中国家债务危机的特点◆债务规模巨大◆债务高度集中◆债务结构恶化利率结构（按浮动利率计息）期限结构（短期比重上升）来源结构（私人货款增加）2021/10/711发展中国家债务危机的原因发展中国家债务危机的原因内因盲目举借大量外债国内经济政策失误外债使用效率低下外因当时发达国家的经济滞胀当时美元汇率与利率的上升国际商业银行贷款政策的失误2021/10/712◆重新安排债务到期日◆增加新的贷款，促进债务国经济调整与增长◆债务资本化（债权—股权互换

5、）◆债务证券化（债权交换）◆债务回购债务危机的解决方案2021/10/713第三节货币危机理论一、经济基础恶化带来的投机性冲击导致的货币危机（第一代危机模型——PaulKrugman）货币危机的发生是由于政府不合理的宏观政策引起的。投机性冲击导致储备急剧下降为零是这种货币危机发生的一般过程。在这一过程中，政府基本处于被动地位。紧缩性财政货币政策是防止危机发生的关键。70年代以来墨西哥的三次货币危机、82年智利货币危机等，均属于这种类型。2021/10/714第二代货币危机理论二、主要由心理预期带来的投机性冲击所导致的货币危机(第二代货币危机理论——Obstfeld)预期自致模型（expect

6、ationsself-fulfillingmodel）。货币危机的发生不是由于经济基础恶化，而是由于贬值预期的自我实现所导致的。预期实现的方式有多种：冲击－政策放松分析；逃出条款分析；恶性循环分析。2021/10/715第二代货币危机理论以恶性循环分析为例，当局为了维持固定汇率制，除了可以动用储备外，还可以通过提高利率来提高投机者进行投机性攻击的成本；但在很多情形下，当局可能发现维持固定汇率并不那么有吸引力或并不可行，当局有很多理由宁愿放弃固定汇率，如：中央银行可能缺少外汇储备；当局面临脆弱的银行体系；当局面临巨额的债务负担；当局不愿意承受高利率带来的经济衰退、失业增加、金融市场低迷等压力。当

7、局也有很多理由愿意2021/10/716第二代货币危机理论维持固定汇率，如：当局坚信维持固定汇率制有利于国际贸易和国际投资；有利于提高国家的信誉或出于对国际合作的承诺等。经济中存在一个基本面薄弱区（危机区），在这个区域里，危机有可能发生，也有可能不发生。如果市场对当局维持固定汇率的信心不足，预期汇率贬值时，就会要求提高利率和工资率等，使维持固定汇率的成本升高，而当局通过提高利率维持固定汇率的努力在