化工行业2020年度策略：抓住供给侧机会，共享成长端未来

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1、内容目录1.行情回顾及投资逻辑梳理41.1.2019年化工行业呈现分化走势41.1.1.石油化工：油服板块涨幅领先，民营炼化逐步投产41.1.2.基础化工：分化趋势明显，后市仍可期待51.2.油价分析：中期存在上涨空间61.3.投资逻辑的梳理：三大主线确定投资思路72.化工行业进入产能投放期，强者更强或成主旋律82.1.化工景气回落，大宗化学品持续低迷82.2.化工行业整体进入产能投放阶段102.3.龙头扩产，强者更强的趋势日益明确113.供给侧改革进入下半场，行业格局优化正当时123.1.质优价美+成本低位+海外产能，国内头部轮胎企业持续向好123.1.1.国产胎质优价美

2、，成为理性车主的替换胎首选133.1.2.原材料成本整体处于低位水平133.1.3.海外产能盈利能力突出，成为企业利润的核心增长点143.2.受益于供给侧改革深化，小品种农药行业迎来发展良机153.3.维生素A供求紧平衡，VE格局存在逆转可能163.3.1.VA供求紧平衡，存在刚性缺口173.3.2.帝斯曼收购阿米瑞斯和能特，VE的格局存在逆转可能。173.4.CPE行业格局重塑，行业集中度提升明显184.挖掘高景气度细分领域，相关新材料标的具备成长性184.1.5G商用时代开启，相关材料需求旺盛194.2.国六推行在即，汽车尾气处理市场空间广阔204.3.半导体产能转移，

3、电子化学品进口替代加速215.自下而上把握科技股、军民融合和国企改革的机会225.1.科技股有望成社会发展新引擎225.2.军民融合和国企改革相关标的值得关注236.风险提示236.1.油价大幅波动的风险236.2.环保政策的不确定风险246.3.新项目投产不及预期242/25东吴证券研究所图表目录图1：石油化工子板块涨跌幅5图2：石油化工子板块下半年涨跌幅5图3：石油化工板块2019年1-9月营业收入同比5图4：石油化工板块2019年1-9月归母净利同比5图5：基础化工板块2019年1-9月营业收入同比（%）6图6：基础化工板块2019年1-9月归母净利同比（%）6图7：

4、WTI&Brent原油价格（美元/桶）7图8：美国钻头数量（部）7图9：2019年前三季度中国化工行业景气指数环比下降9图10：2019年中国化工产品价格指数环比下降9图11：2019年化工行业PPI下滑（上年同期=100）9图12：化工行业主营业务收入累计同比（%）10图13：2019年化工行业主营业务收入累计同比（%）10图14：化工行业利润累计同比（%）10图15：2019年化工行业利润累计同比（%）10图16：化工行业固定资产投资完成额：累计同比（%）11图17：化工行业上市公司在建工程集中度（中信行业分类，剔除中石化和中石油）12图18：化工行业上市公司固定资产集

5、中度（中信行业分类，剔除中石化和中石油）12图19：中国汽车保有量及增速13图20：天然橡胶和合成橡胶价格走势14图21：除草剂的主要品种的市占以及门类划分16图22：主要除草剂的复配概览16图23：主要杀虫剂的复配概览16图24：VA油产能汇总（吨）17图25：主要的VA合成路线简图17图26：VE油产能汇总（万吨）18图27：主要的VE合成路线概要18图28：PTFE材料用于5G基站中的高频高速覆铜板示意图19图29：国五标准对催化剂要求更高20图30：半导体产业的三次转移历史21图31：化工新材料的战略意义与产业关系22表1：重点公司估值（参考2019年11月15日收

6、盘价）1表2：年涨幅前15名股票统计（截至2019年11月15日）4表3：北美的管道新增计划6表4：部分国内轮胎企业的海外（拟在建）产能15表5：2015年全国CPE产能分布18表6：部分化工新材料领域发展重点223/25东吴证券研究所东吴证券研究所1.行情回顾及投资逻辑梳理1.1.2019年化工行业呈现分化走势由于全球经济增速放缓，大宗化学品处于持续低迷的状态，不过部分细分领域仍获得了较好的市场表现，整体来看，化工行业的走势分化日益显著。证券代码总市值证券简称(亿元)相对年初涨跌幅PE(TTM)下半年涨跌幅2019Q3归母净利同比主营业务300777.SZ中简科技1232

7、5282-162034%高性能碳纤维603737.SH三棵树1492114183120%墙面涂料603360.SH百傲化学641822438167%异噻唑啉酮类工业杀菌剂002524.SZ光正集团62164111130760%管道天然气和汽车天然气的销售603256.SH宏和科技139150118150-62%中高端电子级玻璃纤维布603983.SH丸美股份29114554145151%眼部护理无机新材料，包括电子陶瓷、结构陶瓷、300285.SZ国瓷材料2261124538-3%电子金属浆料、催化材料等60360