基础化工行业半年度策略：行业景气高点已过，安全与环保监管有望重塑供给端

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1、内容目录1.上半年化工行业回顾41.1.化工行业景气高点已过，行业利润开始下滑41.2.一季度盈利总体上行，子行业盈利能力分化明显51.3.化工行业2019年下半年展望51.3.1.投资增速开始上行，龙头企业出现扩产态势51.3.2.需求存在下行压力，消费刺激政策出台61.3.3.安全环保监管升级，化工行业供给端有望迎来新一轮重整72.安全环保监管升级，染料及中间体供给将进一步收紧92.1.染料行业呈现寡头垄断格局，供给持续收缩92.2.下游纺织服装保持稳定，保障染料需求102.3.安全环保监管升级，染料行业景气有望

2、保持高位113.受益上游扩产，PTA盈利有望提升133.1.PTA需求有望保持稳定133.2.上游PX扩产有望提升PTA盈利134.需求复苏、环保收紧，农药行业有望迎来增长154.1.粮食价格提升有望带动农药需求复苏154.2.安全环保升级推动供给收缩，农药龙头有望受益155.芯片国产化推动电子化学品需求165.1.我国电子化学品需求旺盛165.2.政府扶持与产业转移推动电子化学品加速国产化176.投资策略与重点公司196.1.维持行业“同步大市”的投资评级196.2.行业投资主线196.3.重点公司207.风险提示

3、20图表目录图1：GDP增长态势4图2：工业增加值同比增速4图3：化学原料及制品业收入利润增速4图4：化学行业PPI指数4图5：中信基础化工板块单季度毛利率（整体法）5图6：化工各子行业毛利率环比变化5图7：化工各子行业净利率环比变化5图8：化学原料及制品业固定资产投资增速6图9：房地产新开工面积与销售面积累计增速6图10：房地产投资累计增速6图11：汽车产量累计增速7图12：彩电、空调产量增速7图13：冰箱、洗衣机产量增速7图14：布产量累计增速7图15：分散染料生产竞争格局10第19页共19页图16：活性染料生产

4、竞争格局10图17：我国分散染料产能及开工率10图18：我国活性染料产能及开工率10图19：纺织服装业主营收入11图20：化纤产量累计同比11图21：我国涤纶长丝表观消费量13图22：我国涤纶长丝产能产量13图23：我国纺织服装零售额13图24：我国纺织服装出口态势13图25：我国PTA产能及产量14图26：PX价格走势14图27：PTA产品价差走势14图28：我国农药行业自2017年开始复苏15图29：世界粮食价格指数15图30：部分农产品价格开始上行15图31：我国农药产量下滑16图32：农药板块毛利率2017年

5、以来大幅提升16图33：我国电子制造业维持较快增长17图34：主要电子化学品市场增速17图35：我国集成电路进口情况17图36：半导体材料市场构成18图37：我国半导体材料市场情况18图38：化工行业整体估值19图39：中信一级行业估值对比19表1：近年来我国出台主要环保政策与文件7表2：江苏省主要化工产品占全国产能比例9表3：近年来染料行业整顿及关停企业11表4：响水化工园区涉及化工品种及产能12表5：2014年以来地方政府对集成电路产业的扶持政策18表6：化工行业2019年中期投资策略20表7：重点公司估值分析表

6、20第19页共19页1.上半年化工行业回顾1.1.化工行业景气高点已过，行业利润开始下滑受内需增长乏力、金融去杠杆、中美贸易摩擦等多方面因素影响，2018年以来我国宏观经济面临较大的下行压力。2019以来，宏观经济整体下行压力依然较大。今年第一季度我国的GDP增速为6.4%，增速较2018年一季度下降0.4个百分点。从工业增加值来看，前4月份全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，增速同比下降0.7个百分点，环比下降0.3个百分点。前4月份化学原料及化学制品制造业工业增加值累计同比增长5.0%，增速同比提升1.3个百

7、分点，环比下降0.5个百分点。图1：GDP增长态势图2：工业增加值同比增速第19页共19页16%14%12%10%8%6%4%2%2006-032006-082007-012007-062007-112008-042008-092009-022009-072009-122010-052010-102011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-06

8、2017-110%30%25%20%15%10%5%2007-022007-072007-122008-052008-102009-032009-082010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-0