基建类专项债究竟对接了什 么项目

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1、内容目录1.基建类专项债占比显著提升，新专项债额度暂未提前发行32.相关项目资金撬动仍然有限，多数项目或存在地产依赖52.1.专项债对接项目多数已开工，项目资金撬动作用可能极为有限52.2.多数项目未来收入或存在地产依赖82.3.未来各种后备回款计划保障专项债本息偿付103.在密集申报过程中，政府需加强对于项目的质量控制124.风险提示13图表目录图1：2019年9月底至11月18日期间，仍未有新专项债提前发出3图2：专项债简要发行流程3图3：2018年与2019年各省新发专项债总额对比（单位：亿）4图4：“泛基建类”相关专项债发行总额单季度占比逐季显

2、著提升（注：单季度不同类别专项债发行总额占比）4图5：“其他”类专项债债券涉及领域4图6：样本项目资本金或自有资金占比分布6图7：专项债总支持金额占比分布6图8：基建资金来源各大分项（注：占比数据为17年数据，目前18年数据预计在今年12月公布）6图9：2019年河南省（省本级）收费公路专项债券（一期）信用评级6图10：2019年云南省政府收费公路专项债券(一期)信息披露文件截图7图11：2019年天津市政府城际铁路专项债券（一期）信用评级报告截图9图12：2019年河南省洛阳市城市轨道交通1号线专项债券披露信息截图9图13：2019年陕西省(西安市)

3、轨道交通专项债券(一期)与2019年厦门市轨道交通项目专项债券(一期)披露信息截图9图14：2019年河北省基础设施专项债券（一期）信息披露文件截图10图15：2019年第一批天津市宁河区生态保护项目基本情况截图10图16：昭通市政府收费公路专项债券（一期）项目实施方案截图11图17：2019年宁夏回族自治区政府收费公路专项债券(二期)披露资料截图11图18：财政收入与财政支出累计同比增速情况（单位：）12图19：一般债与专项债年内发行额与余额变化（单位：亿）13图20：一般债与专项债剩余额度（单位：亿）13表1：抽样情况5表2：《关于做好地方政府专项

4、债券发行及项目配套融资工作的通知》各类项目融资渠道5表3：抽样项目列表（单位：亿）7表4：随机抽取6个地区公路项目通行费预测情况121.基建类专项债占比显著提升，新专项债额度暂未提前发行临近2019年年底，市场对于专项债的关注有所升温，在近年来众多基建融资渠道有所受阻之后，专项债是少有的存在扩张预期的基建资金来源，本文拟基于2019年已发行基建类专项债的抽样样本进行简要探讨，尝试对此类专项债所对应项目的特征进行一定了解。从专项债发行情况来看，今年新增额度在2019年9月底发完后，截止到2019年11月19日，并未有2020年的新额度提前发出。我们在之前

5、报告提到过，即使专项债新增额度不属于政府预算赤字的一部分，但却属于每年3月“两会”期间人大通过的当年预算草案中政府性基金预算部分，“来年额度提至当年来用”或仍存在一定的政策阻力。如果该行为发生，则可被视为较为“突破常规”逆周期调节手段。图1：2019年9月底至11月18日期间，仍未有新专项债提前发出资料来源：天风证券研究所，wind图2：专项债简要发行流程资料来源：天风证券研究所，财政部官网从2018-2019年各省新发专项债金额来看，新发专项债主要集中在沿海以及部分中部省份。此外，广东，以及以往发行量较小的上海和北京在2019年显著提升，从其新发专项

6、债类型来看，主要为土储与棚改债券，发行时间集中在3月和6月底；广东新发金额的快速提升主因深圳地区与“粤港澳大湾区”类型专项债发行量提升。图3：2018年与2019年各省新发专项债总额对比（单位：亿）资料来源：天风证券研究所，wind从专项债类型来看，2019年一季度到三季度（前三季度新增额度已全部发完），泛基建类型专项债单季度新发金额占比逐季显著提升，前三季度分别为27.5、30.3、47.8。此处我们将下图类别中的“铁路轨交”、“基础设施”、“公路桥梁”、“生态与公用事业”、“城乡发展与园区”、“其他”等橙色部分归为泛基建类专项债。“其他”类主要指从

7、普通专项债券，命名往往为“XXX政府专项债券”（多用于公益性资本支出，募投项目较广）和发行量较小的其他非标准化项目收益专项债券类别。经过对样本观察，前者往往单个债券包含多个不同类别基建项目，比如2019年重庆市政府专项债券（十三期）主要包括不同区域的河道综合治理、垃圾处理场、城区配套设施建设、道路建设等等。后者如图4项目类型汇总所示，包括绿色市政、社区改造等多数仍与基建相关的项目。图4：“泛基建类”相关专项债发行总额单季度占比逐季显著提升（注：单季度不同类别专项债发行总额占比）资料来源：天风证券研究所，wind；注：每季度低于1的部分项目或与基建相关

8、度相对较低的项目，如保障性性住房、旅游、医疗教育等未在图中标出图5：“其他”类专项债债券涉及领