我國流動性過剩形成機制探究

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1、我國流動性過剩形成機制探究［摘要］流動性過剩問題是基礎貨幣和貨幣乘數共同作用的結果。而基礎貨幣的投放又是主要因素，是由外匯占款、政府存款等一些央行不可完全控制的外生因素導致的。貨幣乘數有一定的內生性的特點，隨著交易工具的改進、金融技術的進步，現金交易逐步趨於萎縮，導致現金持有率下降。隨著商業銀行上市改革步伐的加快，商業銀行不良資產比率下降，經營效益提髙，直接融資能力增強，導致商業銀行所要求持有的超額準備金下降，這些因素都直接導致瞭貨幣乘數的上升，而貨幣乘數上升又會對流動性過剩起到推波助瀾的作用［關鍵詞］流動性；流動性過剩；貨幣乘

2、數［中圖分類號］F820［文獻標識碼］A［文章編號11008-2670(2008)01-0048-04一、流動性過剩概念的界定與衡量按照一般的定義，"流動性”是指一種資產轉化為現金與支付手段的難易程度。一般來說，從流動性可測量、可統計的角度看，有三個層次的界定：一是將流動性界定在銀行體系內，具體是指超額存款準備金；二是將與實體經濟增長密切相關的貨幣供應量(M2)視同於流動性；三是將經濟社會中一切在一定條件下具有變現能力和支付能力的金融資産視為流動性。本文采用第二種定義方式，即將與實體經濟增長密切相關的貨幣供應量(M2)視同於流動

3、性。而流動性過剩，就是指貨幣供給量增速超過實體經濟增速，貨幣供給量增長過快的一種經濟現象按照一般的判斷標準，衡量一國流動性是否過剩可以從價格和數量兩個方面進行判斷，從價格方面來看：貨幣市場利率是否處於市場普遍認為的低位。目前在我國，銀行間資金拆借年平均利率持續走低，維持在1.74%,如圖1所示從數量上來看，主要從M2增速以及M2/GDP兩個指標來看,近幾年來我國這兩個指標呈現逐步上升態勢，M2增速在波動中前行，不過一直保持高速增長態勢，年均增幅保持在15%以上,M2/GDP這一比例一直增長，達到1.6以上，具體如2所示。從上述指

4、標走勢來看，結合對流動性過剩的定義，基本上可以斷我國出現瞭流動性過剩問題二、基礎貨幣與流動性過剩基礎貨幣是指具有使貨幣總量成倍擴張或收縮能力的貨幣，主要由中央銀行發行的現金通貨和吸收的金融機構存款構成。在我國現階段，基礎貨幣主要由金融機構存人中國人民銀行的存款準備金、現金發行（流通中現金+金融機構庫存現金）和非金融機構存款三部分組成，其總額等於中國人民銀行資産負債表中的儲備貨幣。基礎貨幣屬於央行的負債范疇，當央行的資產淨增加時,在其他負債項目不變的前提下，根據總資產等於總負債的原理，基礎貨幣增加；當央行的資産規模不變時，其他負債

5、項目的變化會引起基礎貨幣向相反的方向變化近幾年，我國基礎貨幣年均增長率達10%以上，而僅2003〜2006年，我國基礎貨幣年均增幅達12.5%，從影響基礎貨幣變化的因素來講，可以分為兩類：一類是央行可以控制的方式，比如公開市場業務、貼現貸款；另一類是央行不可以完全控制的外生因素，比如維持匯率穩定、預算赤字還有社會穩定等外在因素（一）從基礎貨幣投放的渠道來看央行可以控制基礎貨幣的主要方式有兩種：其一是公開市場業務，其二是貼現貸款。央行通過公開市場業務買賣證券資產，從而相應地投放或者回收基礎貨幣。而央行通過公開市場業務買賣政府債券在

6、短期內會影響到基礎貨幣的供給量，但是從長期來看，隻能是作為調節貨幣供給量的手段，不會虛增貨幣供給量。而目前，一些外生因素的存在使得央行被動地投放基礎貨幣，比如外匯儲備的變化、政府存款的隨機波動是一個確定的事實。外匯儲備近兩年激增使得央行資產負債表中的國外資産（净）部分增加，在其他負債項目沒有變化的情況下，央行為瞭維持匯率的穩定而投放的基礎貨幣的淨增量是產生流動性的一個重要因素。我們可以通過下面的方法證明。我們將因為貿易順差帶來的外匯占款從M2中扣除，再比較一下扣除前後M2增速以及M2/GDP兩個指標，看一下有何變化3所示，N2/

7、GDP這一指標扣除外匯占款因素後平均下gl降0.3,而M2增速在扣除外匯占款因素後也平均下降4.5個百分點,如圖4所示。通過比較可以看出，M2/GDP這一指標在扣除貿易順差占款因素後平均下降0.3,比值趨近於1.3,而M2增速也大幅下降。另外，據統計，2003〜2006年，我國外匯儲備新增額為7798.9億美元，而同期貿易順差占比還不到50%,這說明資本項目下國際投資占比超過50%,而這部分國際投資的註入直接使得央行增加瞭基礎貨幣的投放，這種非貿易順差的外資流入也是產生流動性的重要因素，因此可以說央行因外匯占款而釋放的流動性是產

8、生流動性過剩的一個重要因素另外一個影響基礎貨幣變化的重要因素就是政府存款，我們根據央行的資產負債表可以得出如下公式：基礎貨幣二國外資產+對政府債權+對金融機構債權+對非金融機構債權-政府存款-其他淨負債，由此，我們可以得出一個結論：雖然，政府存款不屬於基礎貨幣，