世界經濟流動性從過剩到緊缺的思考.doc

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1、世界經濟流動性從過剩到緊缺的思考【摘要】本文首先從對流動性的基本認識出發，分析瞭世界經濟近幾年的流動性過剩的成因及走向，以及由於美國國際金融危機的影響而對世界經濟的流動性造成的沖擊引起瞭流動性的緊缺，並提出一些政策及建議扭轉流動性的扭曲對一國經濟的不【關鍵詞】流動性過剩國際金融危機流動性的緊缺自2006年到2009年，世界經濟經歷瞭從流動性過剩到流動性緊缺的轉變，一直以來“流動性”一詞成為學者探討的熱門話題。什麼是流動性？貨幣的流動性為何會出現過剩和緊縮的狀況?流動性對經濟有何影響？如何避免流動性過剩和流動性緊缺使經濟平穩發展，已成為經濟運行過程中必須解決的問題之一。由於經濟全球一體化的發展

2、，世界經濟的聯系日益緊密，開放經濟條件下，一國流動性的過剩和緊缺也通過匯率和利率傳導給其他國傢，此種情況下，一個國傢發生流動性的扭曲，別的國傢也不能獨善其身，美國、西歐和日本等重要經濟體之間的動態影響越來越明顯一、對流動性的定義及認識歐洲中央銀行將流動性過剩定義為實際貨幣存量對預期均衡水平的偏離。簡單理解就是貨幣的供應量超過瞭實體經濟對貨幣的需求量，然後這些轉化成銀行的存款餘額的增加，使大量資金閑置。關於流動性的定義一些學者也給出瞭不同的見解,Baks和Kramer(1999)等認為應區分兩種流動性：市場流動性是金融市場吸收需求和供給的暫時變化而又不對價格産生不適當影響的能力，它最常用於描述

3、二級市場，有時也用於一級市場;貨幣流動性常與短期利率或貨幣總量相聯系，常常被認為與短期信貸市場有關。夏斌和陳道富(2007)認為“流動性是指一種資產轉化為現金與支付手段的難易程度”，由此看出流動性與資產的可變現性有關。我們可以認為銀行體系內的超額準備金存款為流動性，它可以隨時滿足居民的儲蓄、兌換、支付、轉賬需要和企業的投資信貸需求。從消費投資的角度看，保持適當的流動性有利於經濟的平穩健康發展。還可以將與實體經濟增長密切相關的貨幣供應量M2視同於流動性。最後從更廣泛的范看，經濟社會中一切在一定條件下具有變現能力和支付能力的金融資産均可被視為流動性。在一國投資市場中，如果居民普遍偏好長期投資，長

4、期資產價格出現上漲，短期利率上升，而中長期利率沒有上升，可以認為本國經濟出現流動性過剩。一國的金融創新，宏觀經濟強勁發展,國際資本大量湧入等都會使流動性出現過剩。2008年美國的國際金融危機使各國流動性發生緊缺，由美國積累的房貸危機波及到金融市場，一場由於金融危機帶來的世界經濟的流動性過剩到緊缺的轉變開始漫延到世界各地二、世界經濟流動性過剩到緊缺的轉變在清楚地認識流動性的含義後，我們可以從世界經濟近年的發展結構和發展模式來理解全球流動性過剩到緊缺的前因後果。全球性的高儲蓄低利率以及全球性的金融衍生產品的發展直接引起世界經濟的流動性過剩隨著美國二十世紀九十年代初對金融分業經營管制的消除和金融創

5、新、對沖基金的發展，美國華爾街的金融創新工具快速發展,為美國公民的投資和消費提供便利，形成過度消費，負儲蓄的不合理結構，美國多年來的低利率政策，更加刺激瞭居民的消費欲望，消費的跨期替代彈性小，普遍偏好個人當前消費，對未來不確定性的風險貼現使居民對儲蓄選擇的空間極小，大有“及時行樂”的風氣。這樣就使各種可流動的資金總量和流動速度大大增加我們可以以一種更清晰的方式理解這種資金總量和流通速度的加快。由於行業的區隔和管制，這些金融行業的資金不能相互融通或融通時受到很多限制，取消這些管制後,行業間的資金借貸自由暢通，促進瞭各種流動性的使用和循環，增加瞭量的同時也使流通速度大大加快，同時流動性對實體和虛

6、擬經濟活動的沖擊力自然也大瞭。伴隨著各國資本賬戶的日益開放和浮動匯率體制的日益盛行，資金在全球流動的技術障礙和規制壁壘日益得到消除，各國間的資金融通程度日益加強，形成緊密聯系的經濟關聯體，一國的流動性過剩必將伴隨著各國資金活動，進行快速地傳導，這樣世界經濟的流動性過剩就成為必然美國佈什政府上臺以來，一直實行寬松的財政政策，加上伊拉克戰爭的戰略物資的巨大消耗，這導致美國國內儲蓄率過低，國際收支逆差嚴重，對外輸出大量美元，美元在世界范圍內泛濫。這不僅引起重要的原材料能源價格大幅度上漲，還引起其他國傢的輸入型通貨膨脹。由於在國際貨幣體系中美元居於霸權地位，國際上石油、糧食以及一些重要原材料，能源都

7、是以美元計價，美元貶值提高瞭這些產品的實際價格，引發國際投資者的投機炒作，更加使價格高得驚人。而我國作為外匯美元儲備大國，由於美元的大量貶值而造成嚴重的國民收入損失，使人民幣在一段時間內面臨升值的壓力，並且由於國際投機者的炒作,進入黑市的資金也造成一定的流動性過剩。在經歷2008年的國際金融危機後,我們瞭解到因為在2000年以後，格林斯潘時代實行低利率政策，刺激瞭美國房地產市場的繁榮，購房者的信用不高，而資產