金融市场学第五章衍生证券市场

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1、案例一香港合和主席胡应湘胡应湘在上世纪80年代初，就开始搞广深高速公路。广深高速是世界上最繁忙的高速公路，最繁忙肯定赚钱最多，胡应湘是很有眼光的，但是他有一件事情没想清楚：他建高速公路时借的债是港币，而高速公路建成后现金流是人民币。广深高速公路人民币从上世纪80年代初开始到90年代大幅贬值，兑美元的汇率由1.5元贬值到了1994年的8.7元。尽管这条高速公路很繁忙，但现金流贬值很多，到最后就做不下去了。从此胡应湘就没有起来过。问题出现了？胡应湘为什么会亏损？7/19/20211金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华案例二中信泰富主席荣智健“荣家是中

2、国民族资本家的首户,中国在世界上真正称得上是财团的,就只有他们一家。”毛泽东曾这样对荣氏家族评价说。2009年4月8日,或许这也是荣智健自己最不愿面对和日后回忆的一天,没有人能知道荣智健在宣布辞去一手带大的中信泰富主席时,是什么样的心情,但是从这一天开始,荣氏家族在中信泰富的掌权已经宣告了结束。荣智健做了一辈子生意，曾经有6年是中国财富排名榜第一，但是去年一个跟头把他一辈子都翻掉了。公司把澳元和美元的走势搞反了，他的公司认为澳元升值，美元一定会贬值。结果到2008年11月份时，他澳元的累积期权已经亏损200亿港元。7/19/20212金融市场学中南财

3、经政法大学金融学院曹永华案例三巴林银行事件1763年，弗朗西斯·巴林爵士在伦敦创建了巴林银行，它是世界首家“商业银行”。1803年，刚刚诞生的美国从法国手中购买南部的路易斯安纳州时，所有资金就出自巴林银行。20世纪初，巴林银行荣幸地获得的一个特殊客户是英国皇室。作为全球最古老的银行之一，巴林银行曾经是英国贵族最为信赖的金融机构。正是这样的一家银行却被其交易员尼克·里森弄跨了。1989年7月10日尼克·里森正式到巴林银行工作，之前他是摩根·斯坦利银行清算部的一名职员。1992年，巴林银行派里森到新加坡分行成立期货与期权交易部门，并出任总经理。1995年

4、2月23日傍晚，因从事日经股指数期货交易赔掉了整个巴林银行的他踏上了逃亡的旅程，4天后在德国法兰克福机场被捕。7/19/20213金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华事件回放1992年夏天，巴林银行伦敦总部方面要求新加坡分行的里森另设一个“错误账户”(金融体系运作过程中正常的错单处理账户)，用于记录较小的错误，并自行在新加坡处理，以免麻烦银行总部。于是，一个在中国文化里非常吉利但被总部最后忽略的“88888”账户诞生了。在此后两年多的时间里，里森利用这个被总部忽略的账户，从最早掩盖那笔2万英镑的损失开始，逐步梯级上升到6万、100多万、2000万

5、、3000万、5000万……最后到8亿6千万英镑。在最初掩盖错误时，里森是在为避免自己告别已很如意的生活与举手之劳地将错误记入“88888”账户之间进行选择，到1994年以后则对这一账户的损失变得麻木，心中仅存的就是地地道道的赌徒“扳本”念想。“扳本”未果，巴林银行“寿终正寝”。7/19/20214金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华窟窿可以堵上，伤口可以舔平，价值可以重构，然而有些事件的发生却永远无法弥补。第五章衍生证券市场芝加哥期货交易所本章主要内容衍生证券市场概述金融远期市场金融期货市场金融期权市场金融互换市场7/19/20215金融市场学

6、中南财经政法大学金融学院曹永华第一节衍生证券市场概述一、衍生证券的概念衍生证券（DerivativeSecurity）亦称“金融衍生工具（FinancialDerivativesInstrument）”、“金融衍生产品”，它是在原生金融资产基础上衍生出来的，根据当前约定的条件在未来规定时间就规定的原生金融证券进行交易的合约，其价值建立在基础金融证券之上，价格的变动取决于基础资产价格的变动。基础金融证券：是指能够产生衍生证券的传统金融工具，也称之为标的（underlying）证券。7/19/20216金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华二、衍生证券

7、市场的产生与发展20世纪70年代以来，世界正悄然发生着两大革命。一是以电脑和通讯技术为核心的信息革命，一是以金融创新（FinancialInnovation）为核心的金融革命。而以期货、期权等衍生证券（DerivativeSecurities）为核心的金融工具的创新更是这场金融革命核心的核心。7/19/20217金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华具有历史性的产品创新1968年，政府国民抵押贷款协会建立，标志着抵押贷款转手证券以及其他抵押贷款衍生产品的诞生和发展；20世纪70年代开始，金融期货逐渐产生和发展，包括1972年的外汇期货、1975年的

8、抵押贷款利率期货、1976和1977年的国债期货和1982年的股指期货等；1973年，在美国芝加哥期权交易所