运用Black-Litterman模型对我国股票市场行业配置研究

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1、首都经济贸易大学硕士学位论文THESISOFMASTERDEGREE论文题目：运用Black-Litterman模型对我国股票市场行业配置研究院系：经济学院专业：数量经济学学号：22009030180作者：郭红指导教师：田新民完成日期：2012年3月独创性声明本人郑重声明：今所呈交的《运用Black-Litterman模型对我国股票市场行业配置研究》论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的科研成果。尽我所知，文中除了特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的内容及科研成果，也不包

2、含为获得首都经济贸易大学或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。作者签名：日期：年月日关于论文使用授权的说明本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的有关规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅、借阅或网络索引；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采取影印、缩印或其它复制手段保存论文。（保密的论文在解密后应遵守此规定）作者签名：导师签名：日期：年月日摘要资产配置在金融投资领域中起着举足轻重的作用，投资者通过资产配置,调节不同金融工具的投资比例，进行投资组合管理。行业配置策略在证

3、券投资基金的资产配置策略中发挥愈加重要的作用，合理而有效的行业配置策略对于投资者在增加投资收益同时降低并且分散投资风险起着极其重要的作用。本文第一部分对我国基金市场的发展状况进行简要阐述，并分析行业配置在股票投资中的必要性。同时回顾了国内外学者对Black-Litterman资产配置模型的研究文献，奠定了本文的研究基础。第二部分详细论述了经典的投资组合理论，包括传统的均值-方差模型、资本资产定价模型及BL资产配置模型，并着重阐述了在均值-方差模型基础上加入投资者观点的BL资产配置模型的建模思路及参数估计方

4、法。在计量分析方面，金融计量学中的条件异方差GARCH族模型时间序列分析方法，奠定了本文实证分析的计量经济学基础。在实证分析方面，本文选取沪深300各行业的股票指数作为可以自由配置的基础资产，采用条件异方差GARCH模型及GARCH-M模型对2011年1月份各行业指数波动性进行预测，运用BL资产配置模型比较不同信心水平下的投资者预期收益率。并且将美林投资时钟理论引入，对BL模型的实证结果进行分析，将金融数据按照经济周期分阶段进行分析。本文在美林投资时钟理论定性分析的基础上，对上一个经济运行周期的中国A股市

5、场行业资产配置进行了定量分析。可以看出基于BL模型得出的A股行业配置推荐权重与美林投资时钟理论中根据所处的不同经济周期进行的最优行业配置相一致。关键词:行业配置，BL资产配置模型，GARCH族模型，美林投资时钟理论IAbstractAssetallocationplaysanimportantroleinthefinancialinvestment.Investorsadjusttheproportionbetweenthedifferentfinancialinstrumentsbyreasonable

6、andeffectiveassetallocation,notonlycanincreasethereturnoninvestment,canalsobeeffectivetoavoidinvestmentrisk.Assetallocationplaysaveryimportantroleforinstitutionalinvestorstodiversifyandreduceinvestmentrisk.ThispaperbrieflydescribedthecurrentdevelopmentofC

7、hina'sfundmarket,assetallocationandfuturedevelopmenttrends,overviewofdomesticandinternationalBlack-Littermanassetallocationmodel,andlaidtheresearchfoundationforthisstudy,includingtheMarkowitzmean-variancemodel,capitalassetpricingmodelandBlack-Littermanass

8、etallocationmodel.ThepaperdescribesportfoliotheoryandGARCHModelsoftimeseriesanalysismethod,thisempiricalanalysistolayatheoreticalfoundation.ThispaperselectstheCSI300SectorIndexasassetscanbefreelyconfiguredintheGARCH