并购合法性与并购绩效_基于制度理论视角的模型

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1、企业管理《软科学》２０12年4月·第26卷·第4期（总第148期）并购合法性与并购绩效:基于制度理论视角的模型乐琦(华南师范大学经济与管理学院，广州510006)摘要:从制度理论的视角，探讨了企业并购的合法性与并购绩效之间的关系，提出并购的外部合法性和内部合法性对并购绩效具有积极作用。其中外部合法性可以分为管制合法性、规范合法性和认知合法性;内部合法性包括投资合法性和行为合法性。进一步结合并购绩效影响因素的现有研究，构建了更为全面的并购绩效研究模型，为后续研究提供参考。关键词:并购合法性;外部合

2、法性;内部合法性;并购绩效;制度理论中图分类号:F270文献标识码:A文章编号:1001－8409(2012)04－0118－05AcquisitionLegitimacyandAcquisitionPerformance:AModelBasedontheInstitutionalTheoryLEQi(SchoolofEconomicsandManagement，SouthChinaNormalUniversity，Guangzhou510006)Abstract:Thispaperdiscus

3、sestherelationshipbetweenacquisitionlegitimacyandacquisitionperformancefromtheper-spectiveofinstitutionaltheory．Externallegitimacycanbeclassifiedintoregulativelegitimacy，normativelegitimacyandcognitivelegitimacy，whileinternallegitimacyconcludesinvest

4、mentlegitimacyandbehaviorlegitimacy．Moreover，thispa-perreviewstheconcurrentstudiesoftheantecedentsofacquisitionperformance，andproposesanintegratedmodelforfur-therresearch．Keywords:acquisitionlegitimacy;externallegitimacy;internallegitimacy;acquisitio

5、nperformance;institutionaltheory1引言购企业带来积极的绩效表现，但更多的证据表明并购并没在过去的一个多世纪以来，企业间的并购行为是全球有实现企业预期的绩效目标，反而导致并购企业在财务指［7，8］范围内引人注目的经济现象，企业界和学术界均给予了高标和市场指标上更差的绩效表现。除此之外，还有一［1］度的关注。而在2008年金融危机后，中国企业似乎掀部分研究注意到并购会对并购企业的员工和经理人员带［9］起了又一波并购的热潮，特别是中国企业近年来进行的一来负面的影响。Ki

6、ng等(2004)针对对并购绩效的研究些大型的国际并购，引起了世界范围内的广泛关注。例如进行了一项分析，发现学术界对影响并购绩效的因素主要中铝与力拓、华菱与FMG、中国五矿与澳大利亚OZ、苏宁集中在考虑如下四个方面:并购企业是否是大型多元化企［10］［3］与日本LAOX、中粮与蒙牛等。这些并购案例中，有的中业、并购业务是否相关、并购支付方式是现金或者股［11］［12］途夭折，有的一波三折，有的历经艰辛虽然最终签约，但未权以及并购的经验。但是其研究发现这四个因素来是否成功仍不明朗。学者们认为，每一

7、次大的并购浪潮并没有与并购绩效显示出显著相关关系，并且他们认为存都预示着大的经济发展和波动。同样，当经济环境出现大在大量未被阐明的因素直接影响并购绩效或者调节各种的波动时，也通常是企业间并购活跃之时。并购常常被企因素与并购绩效之间的关系。业的高层管理者认为是企业实现快速规模扩张，行业多元本文认为，现有研究主要从并购双方的特征及其相互［2］化和市场多元化的最佳方式。通过横向或纵向的并关系以及并购交易本身的特点等角度对企业并购后出现购，企业可以实现快速的规模扩张，迅速地进入新的区域不同的绩效表现进行

8、了一定的解释，但忽视了外部的制度［3，4］市场和产品市场，增加市场占有率，提高市场地位;或因素对并购活动特别是对并购后的企业绩效的影响。制者获取稀缺资源和技能，降低交易成本，实现规模经济和度理论认为，外部的制度安排对于企业发展具有重要影［5，6］［13，14］范围经济。然而，尽管有一部分研究支持并购会为并响。根据这种观点，战略行为是受到社会性和规范收稿日期:2011－08－01基金项目:国家社科基金项目(11CGL050);国家自然科学基金重点项目(70832003);广东省哲学社会科学“十一五